国际金融实务-国际收支平衡表

1.1.2.1　国际收支平衡表及其内容

国际收支平衡表（Balance of Payments Statement）是系统地记录一个国家（或地区）在一定时期内居民与非居民的全部经济交易的统计报表。

由于各国的国际经济交易的内容与范围不尽相同，经济分析的需要也不完全一样，因而编制的国际收支平衡表也有所不同。为指导成员向基金组织定期提交国际收支报表，并使各国的国际收支平衡表具有可比性，国际货币基金组织在1948年、1950年、1961年、1977年、1993年和2008年先后六次出版或修订了《国际收支手册》，对国际收支平衡表的标准，如概念、准则、惯例、分类方法以及标准构成进行了统一规定和修订。目前，新版即2008年《国际收支与国际投资头寸手册》第六版（BPM6^[1]）是各国编制国际收支平衡表的主要参考依据（见表1-1）。

表1-1　国际收支平衡表（简表）^[2]

续表

国际收支平衡表的基本单位为Account，称为项目或账户，《国际收支和国际投资头寸手册》（第六版）将国际收支分为三大项目：经常项目、资本与金融项目、错误与遗漏项目。

1.经常项目（Current Account）

顾名思义，经常项目就是本国与外国进行经济交易而经常发生的项目，实际是指实质资源的流动。该项目在一国的国际收支中占据最基本、最重要的地位。该项目分为货物、服务、初级收入和二次收入四个二级项目。

（1）货物（Goods）。货物项目，即有形贸易（Visible Trade），包括5 类：一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金。根据国际收支的一般原则，所有权的变更是决定国际货物交易的范围和记载时间的原则，而价格均以离岸价格（FOB）为准。

（2）服务（Services）。服务项目属于无形贸易（Invisible Trade），包括11 类：运输、旅游、通信服务、建筑服务、保险服务、金融服务、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、其他商业服务、有关个人服务及文化和娱乐服务、别处未提及的政府服务。

（3）初次收入（Primary Income）。初次收入项目显示的是居民机构单位与非居民机构单位之间的初次收入流量。初次收入反映的是机构单位因其对生产过程所做的贡献或向其他机构单位提供金融资产和出租自然资源而获得的回报。其分为两类：一类是与生产过程相关的收入，如雇员报酬是向生产过程投入劳务的收入，对产品和生产的税收和补贴也是有关生产的收入；另一类是与金融资产和其他非生产资产所有权相关的收入。财产收入是提供金融资产和出租自然资源所获得的回报。投资收益是提供金融资产所得的回报，包括股息和准公司收益提取、再投资收益和利息。雇员报酬和投资收益所形成的收入记入贷方，雇员报酬和投资收益所形成的支出记入借方。

收益（Income）也称为收入，是指生产要素（包括劳动力和资本）在国家间流动而引起的报酬收支，包括两种类型：一种是雇员报酬（Compensation of Employees）；另一种是投资收益（Investment Income）。雇员报酬是指支付给非居民工人的报酬，包括现金或实物形式的工资、薪水和福利。这里的非居民职工包括季节性工作的工人和其他短期工作（不足1年）的工人。在大使馆、领事馆或国际组织机构工作的当地职工得到的报酬也被视为这些机构驻地所在国的非居民向居民的支付。投资收益是指居民与非居民之间有关金融资产与负债收益的收入与支出，包括有关直接投资、证券投资和其他投资所得收益的收入与支出。

（4）二次收入（Secondary Income）。二次收入用于表示居民与非居民之间的经常转移，各种不同类型的经常转移记入本项目，表明其在经济体间收入分配过程中的作用。经常转移（Current Transfer）用来记载居民与非居民之间不涉及经济价值回报的实际资源或金融产品的所有权变更，也称为无偿转移（Unrequited Transfers）或单方面转移（Unilateral Transfers）。这类转移主要包括：一是政府的无偿转移，如战争赔款、政府间的援助和捐赠、政府向国际组织定期交纳的费用以及国际组织作为一项政策向各国政府定期提供的转移等；二是私人部门的无偿转移，如侨汇、捐赠、继承、赡养费、资助性汇款、退休金等。

初次收入影响国民收入，二次收入与初次收入共同影响可支配总收入；而资本转移不影响可支配收入，因此记入资本项目。经常转移形成的收入记入贷方，经常转移形成的支出记入借方。

2.资本与金融项目（Capital and Financial Account）

资本与金融项目记录居民与非居民之间的资产转移以及投资与借贷的增减变化，包括资本项目和金融项目。贷方反映资本流入、金融资产的减少和金融负债的增加；借方反映资本流出、金融资产的增加和金融负债的减少。

（1）资本项目（Capital Account）。资本项目反映资产在居民与非居民之间的转移，它由资本转移和非生产、非金融资产交易两部分组成。

资本转移是指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致的交易一方或双方资产存量发生变化的转移项目，主要包括三种类型：一是同固定资产收买或放弃（如投资赠款，以增加受援国购置固定资产的能力）相联系的或以其为条件的资本转移；二是固定资产所有权的转移；三是债权人不索取任何回报而取消的债务。其中，第一种采用现金转移形式，后两种采用实物转移形式。投资捐赠（Investment Grants）和债务注销（Debt Cancellation）是资本转移的两种常见形式。投资捐赠既可以是实物形式，也可以是现金形式；债务注销是指债权人放弃债务，而未得到任何回报。

非生产、非金融资产交易是指非生产性有形资产（土地和地下资产）和无形资产（专利、版权、商标和经销权等）的收买与放弃。应特别注意的是，无形资产所有权的买卖，如专利权的买卖，应记入资本和金融项目中的资本转移项目，而无形资产运用所引起的收支，如专利使用费等，应记入经常项目中的收益项目。

（2）金融项目（Financial Account）。金融项目反映的是居民与非居民之间投资与借贷的增减变化，该项目分为直接投资、证券投资、金融衍生产品（储备资产除外）和雇员认股权、其他投资和储备资产五个二级项目，分别记载资产和负债的发生额。

直接投资（Direct Investment）是指一国的经济组织在国外采用各种形式，直接对工矿、商业、金融等企业进行的投资和利润再投资。投资者持股比例较高（《国际收支手册》规定这一比例最低为10%），对直接投资企业拥有永久利益和参与经营管理的权利。直接投资的资本包括股本资本、再投资利润和其他资本。

证券投资（Portfolio Investment）又称间接投资，指通过购买他国政府或企业发行的有价证券进行的投资。证券投资以取得利息或股息为目的，投资者持股比例较低，对企业不享有经营管理权。有价证券包括股本证券和债务证券。其中，股本证券包括一切表明在所有债权人的债权得以清偿之后对公司型企业剩余资产拥有所有权的工具和凭证，如股票、参股或其他类似凭证（如存托凭证）等。债务证券包括三类：一是长期债券、无抵押品的公司债券、中期债券等；二是货币市场工具或可转让的债务工具，包括短期国库券、商业票据和融资票据、银行承兑汇票、可转让的大额定期存单等；三是衍生金融工具，如金融期货、期权、互换等。

金融衍生产品（储备资产除外）和雇员认股权（Financial Derivatives （other than Reserves） and ESOs）是BPM6 新增加的一个项目。金融衍生产品有两大类别——期权和远期型合约。期权是期权买方从期权卖方那里获得的一项权利，即按照履约价格，在特定日期当天或之前，购买或出售（取决于该期权是看涨期权/买权，还是看跌期权/卖权）一项特定的基础项目（商品或金融资产）。远期型合约（远期合约）是一种无条件的合约，根据该合约，两个对手方同意按照合约价格（履约价格）在特定日期交换特定数量的基础项目（实际项目或金融项目）。远期型合约包括期货和互换。列为远期型合约的互换合约包括货币互换、利率互换和交叉货币利率互换。雇员认股权（Employee Stock Options，ESOs）作为一种报酬形式，是向公司雇员提供的一种购买公司股权的期权。在有些情况下，发行期权的公司可能是雇员所在经济体之外另一经济体的居民（如用人单位是期权所涉公司的一个分支机构或子公司）。一方面，雇员认股权的定价行为与金融衍生产品类似；另一方面，它们具有不同的性质（包括在有关授予日和归属日的安排上）和目的（即雇员认股权是为了鼓励雇员为提升公司的价值做贡献，而不是交易风险）。如果授予雇员的认股权可以不受限制地在金融市场上交易，就将其列为金融衍生产品。

其他投资（Other Investment）为剩余项目，包括没有列入直接投资、证券投资、金融衍生产品和雇员认股权以及储备资产的头寸和交易。如果以下类别的金融资产和负债没有列入直接投资或储备资产，则被包括在其他投资中：其他股权；货币和存款；贷款（包括基金组织信贷的使用，以及来自基金组织的贷款）；非人寿保险技术准备金、人寿保险和年金权益、养老金权益、启动标准化担保的准备金；贸易信贷和预付款；其他应收/应付款；特别提款权分配（特别提款权持有列入储备资产）。

储备资产（Reserve Assets）也称为官方储备或国际储备，储备资产是由货币当局控制，并随时可供货币当局来满足国际收支资金需求，用以干预汇兑市场，影响货币汇率，以及用于其他相关目的（例如，维护人们对货币和经济的信心，作为向外国借款的基础）的对外资产。储备资产必须是外币资产和实际存在的资产，不包括潜在的资产。储备资产包括货币性黄金、特别提款权持有、在基金组织的储备头寸以及其他储备资产。例如，货币和存款；证券，包括债务和股本证券；金融衍生产品和其他债权（如贷款和其他金融工具）。其中，货币性黄金是一国货币当局作为储备而持有的黄金；外汇是指一国政府（货币当局）持有的、以银行存款和外国政府债券为主要形式的流动性资产；特别提款权是国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）创设并无偿分配给各会员国、使用范围仅限于政府之间和政府与国际金融机构之间的账面资产；在基金组织中的储备头寸是各成员国在基金组织普通资金账户的头寸，包括一国向国际货币基金组织认缴份额中用可兑换货币缴纳的部分和国际货币基金组织可以随时偿还的、该国对基金组织的贷款。

3.错误与遗漏（净额）项目（Net Errors and Omissions Account）

错误与遗漏（净额）也称为（净）误差与遗漏。该项目是为了使国际收支平衡表的借方和贷方平衡而人为设立的一个平衡项目。根据复式簿记原理，国际收支平衡表的借贷总额应该相等。但是在编制国际收支平衡表的实际过程中，因为统计资料来源不一致、记录时间不同、虚报出口、非法资金流动等人为因素，总会出现一定的错误与遗漏，造成国际收支平衡表的借方发生额和贷方发生额不一致。错误与遗漏项目的设立，可保证国际收支平衡表在形式上的借贷平衡。通常国际上认为，（净）误差与遗漏规模占进出口贸易总值的5%以下是可以接受的。

1.1.2.2　国际收支平衡表的记账原理和方法

国际收支平衡表是根据“有借必有贷、借贷必相等”的复式簿记原理编制的，即每笔国际经济交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示的。根据复式簿记原理，借方（Debit）记录资产的增加和负债的减少，贷方（Credit）记录资产的减少和负债的增加。从国际收支的角度来讲，无论是实际资源还是金融资产，其借方表示该经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源）持有量的减少。

因此，应记入国际收支平衡表借方的项目包括：反映实际资源流入的经常项目；反映对外资产增加或对外负债减少的资本与金融项目。应记入国际收支平衡表贷方的项目包括：反映实际资源流出的经常项目；反映对外资产减少或对外负债增加的资本与金融项目。(www.xing528.com)

我们还可以从引发外汇收入或支出的角度进行分析。引发外汇支出的项目应记入借方，称为负号项目，用“-”记录；引发外汇收入的项目应记入贷方，称为正号项目，用“＋”记录。

具体地说，在将每一项国际经济交易统计入国际收支平衡表时，应首先分清该项交易的两个方面属于哪一个项目，再确定借贷的方向。

以货物进出口为例：货物出口属于本国资产的减少（实际资源的流出），或理解为引发外汇收入，故属于正号项目，应记入经常项目中“货物”项目的贷方。如以现汇方式收入外汇，则对应的一方应为我国在国外的外汇存款增加，即对外金融资产增加，故属于负号项目，应记入资本和金融项目中“其他投资”项目的借方；货物进口属于本国资产的增加（实际资源的流入），或理解为引发外汇支出，故属于负号项目，应记入经常项目中“货物”项目的借方。如以现汇方式支出外汇，对应的一方应为我国在国外的外汇存款减少，即对外金融资产减少，故属于正号项目，应记入资本和金融项目中“其他投资”项目的贷方。

对于储备资产项目，如储备资产增加，即一国对外金融资产增加，则应记入借方，属于负号项目，发生额前有“-”；如储备资产减少，即一国对外金融资产减少，则应记入贷方，属于正号项目，发生额前有“＋”。符号与储备资产实际增减方向正好相反。

常见的对外经济交易的记录方向如下：货物进口应记入借方，货物出口应记入贷方。非居民为本国居民提供劳务或从本国取得收入，应记入借方；本国居民为非居民提供劳务或从外国取得的收入，应记入贷方。本国居民对非居民的单方向转移，应记入借方；本国居民收到的国外的单方向转移，应记入贷方。本国居民购买国外资产或对国外投资（资本输出），应记入借方；外国居民购买本国资产或对本国投资（资本输入），应记入贷方。本国居民偿还对非居民的债务，应记入借方；非居民偿还对本国居民的债务，应记入贷方。官方储备增加应记入借方；官方储备减少应记入贷方。当经常项目、资本与金融项目总计贷方余额大于借方余额时，误差与遗漏项目应记入借方；当经常项目、资本与金融项目总计贷方余额小于借方余额时，误差与遗漏项目应记入贷方。

现在以M 国在某时期内的国际经济交易为例来说明其国际收支平衡表的编制，如表1-2 所示。

（1）法国商人向M 国汽车公司购进价值1 200 000 美元的汽车，付款方式是：从法国银行提出美元存款来支付货款。这说明M 国出口商品，应记入“商品”的贷方；同时表明M国的外汇资产增加，所以应记入“其他投资”的借方。

（2）M 国公司向日本购买930 000 美元的纺织品，用纽约银行的美元支票来付款。这项交易反映了M 国输入商品，应记入“商品”的借方；同时日本在纽约银行的美元存款增加，即意味着M 国的外汇资产减少，所以应记入“其他投资”的贷方。

（3）M 国一著名歌星的CD 唱片海外销售125 000 美元，并以在纽约的银行存款的形式持有。这项交易反映了M 国输出劳务，应记入“服务（或劳务）”的贷方；同时M 国在纽约银行的美元存款增加，即意味着M 国的外汇资产增加，所以应记入“其他投资”的借方。

（4）英国政府为了增加美元外汇储备，在M 国的资本市场出售为期20年的200 000 美元公债。M 国官方因购买了此项公债而获得了外国长期资产，所以应记入“证券投资”的借方；同时M 国的外汇资产减少，所以应记入“储备资产”的贷方。

（5）M 国政府向巴基斯坦提供了270 000 美元的谷物援助。该交易一方面说明（相当于）M 国出口了商品，所以应记入“商品（货物）”的贷方；另一方面，M 国政府向巴基斯坦提供援助属于无偿的单方面转移，所以应记入“二次收入（经常转移）”的借方。

（6）M 国的一汽车公司向外国居民支付500 000 美元的红利。M 国投资收益的支出应记入“初次收入（公司的已分配收益）”的借方；同时支付美元反映在“其他投资”的贷方。

（7）M 国人在美国旅游，支付了30 000 美元的费用，旅游者所需的美元是用M 国旅行支票在美国换取的。此项交易（即旅游），应记入“服务（或劳务）”的借方；同时因M 国对外负债增加，所以应记入“其他投资”的贷方。

（8）德国银行向M 国财政部买进了价值2 800 000 美元的黄金。一方面，黄金是作为官方储备看待的，输出黄金实际上就是放弃一部分官方储备资产，所以应记入“储备资产”的贷方；另一方面，德国银行是在换取美元存款后才购买的黄金，这意味着M 国官方外汇资产增加，所以应记入“储备资产”的借方。

表1-2　M 国在某时期内的国际收支平衡表　单位：万美元

1.1.2.3　国际收支平衡表的分析

国际收支平衡表系统记录了一个国家或地区在一定时期内的全部对外经济交易，因此通过分析一国国际收支平衡表，能够了解该国的国际收支状况、外汇资金的来源和运用情况，并在此基础上了解该国经济结构特点和在全球经济贸易中所处的地位，可对该国货币汇率走势进行预测，也可作为该国制定相关政策的依据。一般采用差额分析法来分析一国国际收支平衡表和国际收支状况。

国际收支平衡表是按照复式簿记原理编制的，因此在形式上，借方余额和贷方余额必然相等，即综合差额或总差额（Overall Balance of Payments）为零。但某个项目或账户会出现借方余额和贷方余额不相等的情况，即差额的存在。国际收支的差额分析法即对这些差额的方向和规模进行分析，以了解一国的国际收支状况。

国际收支项目差额可分为三种情形：一是借方余额等于贷方余额，即国际收支平衡（Equilibrium）；二是借方余额小于贷方余额，即负号项目余额小于正号项目余额，称为国际收支盈余或顺差（Surplus）；三是借方余额大于贷方余额，即负号项目余额大于正号项目余额，称为国际收支赤字或逆差（Deficit）。后两种情形即为国际收支失衡（Disequilibrium）。

按照人们的传统习惯和国际货币基金组织的做法，国际收支差额分析一般有以下四种口径。

1.贸易收支差额

贸易收支差额即货物进出口差额，这是传统工作中用得比较多的一个口径。如果货物项目借方余额小于贷方余额，即进口小于出口，则为贸易收支的顺差；如果货物项目借方余额大于贷方余额，即进口大于出口，则为贸易收支的逆差。实际上，贸易项目仅仅是国际收支的一个组成部分，并不能代表国际收支的整体。但贸易收支差额在国际收支中有着特殊重要性：一是对于很多国家来说，贸易收支在全部国际收支中的占比较大；二是贸易收支的统计数字来源于海关，易收集且比较可靠；三是贸易收支差额可综合反映一国的产品质量和劳动生产率状况、该国产业在国际上的竞争能力、产业结构和在全球分工中的地位。因此，即使像美国、日本等资本与金融项目占比相当大的国家，仍然十分重视贸易收支的差额。

2.经常项目收支差额

经常项目包括货物和服务贸易收支和收益、经常转移收支，经常项目收支差额反映了一国实际资源的净流出或净流入状况。经常项目的收支虽不能代表全部国际收支，但它综合反映了一个国家的进出口状况（包括无形进出口，如劳务、保险、运输等），可以反映一国的国际竞争能力，可作为制定国际收支政策和产业政策的重要依据。

3.资本和金融项目差额

资本和金融项目差额具有十分复杂的经济含义，必须对它进行综合分析和谨慎运用。

（1）资本和金融项目差额反映了一国为经常项目融资的能力。经常项目中实际资源的流动与资本和金融项目中资产所有权的流动是同一问题的两个方面。不考虑错误与遗漏因素时，经常项目中的余额必然对应着资本和金融项目在相反方向上数量相等的余额。经常项目出现赤字，对应着资本和金融项目有相同规模的盈余，这意味着一国利用金融资产的净流入为经常项目赤字融资。随着经济和金融全球化的深入，资本和金融项目与经常项目之间的这种融资关系也发生了一定的变化，即资本和金融项目已经不再是被动地由经常项目决定，并为经常项目提供融资服务了，而是存在着独立的运动规律，其流量远远超过国际贸易流量，这从根本上摆脱了与贸易的依附关系。

（2）资本和金融项目差额反映了一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度。资本市场越开放、金融市场越发达的国家，其资本和金融项目的流量总额就越大，且易出现资本和金融项目的顺差，如美国。由于各国在经济发展程度、金融市场成熟度、货币价值稳定程度等方面存在较大差异，因此资本和金融项目差额往往会产生较大的波动。

4.综合项目差额

综合项目差额是指经常项目与资本和金融项目中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资项目所构成的余额，即综合项目差额＝经常项目差额＋资本和金融项目差额。在不考虑误差与遗漏项目的前提下，综合项目差额也就是将国际收支项目中的储备资产项目剔除后的余额。综合项目差额必然导致储备资产的反方向变动，因此可以用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。如果综合项目差额余额在借方（综合项目逆差），则该国同时期储备资产余额必然在贷方，也就意味着储备资产减少；如果综合项目差额余额在贷方（综合项目顺差），则该国同时期储备资产余额必然在借方，也就意味着储备资产增加。

如果一国出现了国际收支不平衡，就必须分析国际收支不平衡的原因，并适时采取措施来纠正。