越南国家信用：债务风险与地缘政治风险分析

国家主权信用风险主要有两个方面的内容：第一，包括一个主权国家的经济风险、财政金融风险、债务违约风险、政治风险等内容。第二，从一个主权国家传播到另一个主权国家的传播性国家主权信用风险，如全球性或者地区性的金融危机而带来的风险。国家主权信用风险本质是指在国际资本流动中可能面临的，因为受到某些特定国家事件的影响而使得国际资本接受国不能或者不愿意履行约定，从而造成债券人所投资本损失的可能性。在“一带一路”倡议下，投资者以及相关机构只有通过了解东道国可能面临的主权信用风险才可能应对在新市场运营的潜在风险。

表征一个主权国家的债务规模、偿付能力和意愿的信用水平对引导国际资本的流动具有重要的指导作用。主权信用风险通常是指评级机构发布的基于某些规则和方法，对主权国家影响偿付能力和意愿这种主权风险进行测量与排名。惠誉评级、标准普尔、穆迪等评级公司发布国家主权信用评级的历史已经超过70年，在长期的实践过程中形成了相对系统的主权信用评级评价体系，国家主权信用评级体系通常是指主权国家长期债务评级，它可以作为评价某一国家国家主权信用风险的依据。根据中诚信国际公告，越南2016年政府外币等级为B+，评级展望为稳定。(www.xing528.com)

越南自1986 年革新开放以来，经济总量不断扩大，经济保持较快增涨，第一产业、第二产业、第三产业结构趋向协调，日趋多元化发展，其中以制鞋为代表的劳动密集型产业以及以电子产品为代表的资本密集型产业得到了显著发展。越南自2012 年以来经济增长虽然有所放缓，但是出口以及外资经济活动保持强劲态势，支撑着越南整体经济的发展，2015 年 GDP 增速达到了6.7%。国内物价得到有效控制，2015年通胀率仅为0.6%，越南政府的财政实力一般，这反映了越南适度的财政赤字以及逐渐加重的债务负担。值得注意的是，越南政府债务融资依赖于国际援助，外币债务占总债务的比重接近一半之多，因此政府财政容易受到汇率波动的影响。中诚信国际认为越南政府对外偿付实力较强。2015 年由于货币贬值，进口成本大幅上升，导致经常账户顺差减少，削弱了对外偿付能力。但是越南的外汇储备自 2010 年以来保持了增长态势，加之外债的期限结构比较合理，从而保证了其对外偿付实力。根据越南《越南投资评论》，越南公共债务占GDP的58.4%，低于国会设定的红线水平，国际货币组织（IMF）认为，越南政府2016年至2018年的财政赤字水平下降，越南公共债务水平好转回稳。^[61]越南中诚信国际认为，越南政府面临着较高的事件风险，主要是金融体系的风险和地缘政治风险。总体来看，越南政府的或有债务风险有所缓解，但尚未完全消除。而南海主权海洋划界问题长期存在争议，越南面临的地缘政治风险对进出口甚至经济增长有潜在负面影响。