基于资源配置战略的会计信息价值研究结果

价值相关性研究主要考察会计信息与股票市场价值之间的关联。这意味着要检验会计信息是否能解释股价的横截面变化。在大多数情况下，构成价值相关性文献中检验基础的估值模型均是根据企业价值的水平值而构建的（Miller和Modigliani，1966；Ohlson，1995）。价值相关性研究考察水平值与考察变动值的关键区别在于：前者衡量企业价值中反映的内容，而后者确定在特定时期内价值变动中反映的内容（Barth等，2001）。至于，具体应选择哪种方法取决于研究问题所拟定的假设（Landsman和Magliolo，1988）和研究的问题。本章主要研究确定企业价值中是否反映了资源配置战略，不涉及特定时期内的变动。因此，选择价格模型较为合适（袁淳和王平，2005；Barth和Clinch，1998；陈信元等，2002）。具体的待检验模型如下：

其中，Pit表示公司i在t年末的股票价格；Epsit公司i在第t年的每股盈余。Dumit表示公司资源配置战略，度量的方法：分年度按“母公司经营性资产/（母公司经营性资产+母公司投资性资产）”的大小对样本分组，处于1/3分位数以下的和处于2/3分位数以上的公司分别被定义为投资主导型公司和经营主导型公司，而处于两者之间的公司则被定义为经营与投资并重型公司。为了研究的方便，本章删除了经营与投资并重型公司的样本，对于经营主导型公司Dum取1，投资主导型公司Dum取0。Dumit×Epsit是净利润与资源配置战略的交互项。此外还控制了年度（Year）和行业固定效应（Ind）。从本章的假设来看，需要重点检验Dumit与Epsit的交互项系数。当公司为经营主导型，预测α3显著为正。(www.xing528.com)

为了检验假设2：考察核心利润和投资收益在不同资源配置战略下的显著差异。结合现有研究（袁淳和王平，2005；王鹏和陈武朝，2009；王鑫，2013），待检验模型如下：

其中，Coreit为公司的每股核心利润，Invit为每股投资收益，Othit为每股营业外收支净额。Dumit表示公司资源配置战略。Dumit×Coreit是核心利润与资源配置战略的交互项，Dumit×Invit是投资收益与资源配置战略的交互项。这两个交互项的系数是本章研究的关键。当公司为经营主导型，其核心利润的相关性更强，而投资收益的相关性更弱。预计模型中的α3显著为正，α5显著为负。具体的变量定义见表5.1。