基于资源配置战略，多元回归结果显示会计信息价值相关性

表4.4报告了模型的OLS回归结果。对于假设1，首先不控制任何其他变量，发现交互项Dum×Roai，t的系数显著为正（系数为0.130，t值为6.67）这与预测完全一致。其次，进一步控制了公司成长性、管理层持股、资本密集度、财务杠杆、公司规模效应、现金流和市账比以及行业和年度等变量，发现Dum×Roai，t的系数也显著为正（系数为0.111，t值为5.78），同样与预测完全一致。说明资源配置战略可以影响盈余持续性特征。相比于投资主导型公司，经营主导型公司的盈余持续性显著增强。关于控制变量的回归结果，发现资本密集度、财务杠杆以及公司成长性与盈余持续性呈现显著负相关，这表明随着资本密集度和财务杠杆的提高，公司成长性的增强都会降低盈余持续性；公司规模效应、管理层持股、市账比以及现金流与盈余持续性呈现显著正相关。这些回归结果与已有文献一致。

对于假设2，相对于投资主导型公司，经营主导型公司的核心利润的持续性更强，交互项Dum×CRoai，t的系数显著为正（系数为0.054，t值为3.51）。相对于经营主导型公司，投资主导型公司的投资收益持续性更强，交互项Dum×RInvi，t的系数显著为负（系数为−0.136，t值为−2.91）这与预测完全一致。这一结论表明，在讨论公司股票定价时，外部投资人既要考虑会计信息同时又要考虑战略信息。控制变量方面，分析发现资本密集度、财务杠杆与核心利润持续性呈现显著负相关，这说明随着资本密集度和财务杠杆的提高，核心利润持续性会降低；公司规模效应、市账比以及现金流与核心利润持续性呈现显著正相关，说明随着公司规模效应的扩大、市账比增大以及现金流的增大，核心利润持续性会增强；成长性与核心利润持续性显著为负，说明成长性越高，核心利润的波动可能越强，那么持续性可能更差。而对于投资收益持续性，资本密集度和公司规模效应的回归系数均很小并且显著为正。财务杠杆、管理层持股、现金流以及成长性的回归系数均较小并且显著为负。

表4.4　主回归结果

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续表

注：*、**、***分别代表在10%、5%、1%水平上显著，括号内为t值。