基于资源配置战略视角的会计信息价值相关性研究的经验证据

有关国内外盈余信息含量的研究的文献有很多，本章主要回顾了主流期刊的相关文献。整体来看，证券市场对盈余公告（净利润披露）的反应是灵敏的，也是令人信服的。在这一领域的经验证据也支持了有效市场理论与其背后的投资决策理论。信息含量研究的前提条件是会计信息的决策有用观，其主要观点是财务报表是有用的。实践证明，有效市场理论与其背后的投资决策理论有助于理解财务报表的有用性。因此，对于财务报表本身而言就是一个信息系统。其有用性的具体路径为：本期的信息——未来的盈利能力——公司价值（投资收益的未来期望值）。就决策而言，信息是潜在的影响因素，离开信息来谈投资，则是无源之水、无本之木。但是，任何信息的获得都存在成本效益原则，而财务报表是最符合成本效益原则的信息来源。市场之所以能够对信息起作用，主要是对未预期盈余信息进行考察。

一是未预期盈余向市场传递的信息的大小。研究者主要从外部环境特征来加以探讨。其主要包括公司基本特征、信息不对称程度以及监管环境。其中，信息不对称程度主要包括预披露信息、分析师的关注度、投资者调研频率、交易所效应以及互联网时代的新闻媒体等；监管环境主要包括非GAAP盈余报告与制度环境。其主要结论为，信息使用者所获取信息的渠道较少，则市场对当期的会计盈余公告依赖程度就高；相反，如果获取信息的渠道较多，则市场对当期的会计盈余公告依赖程度就越小。

二是未预期盈余的持续性特征。这就要求财务报表不仅要质量高并且要披露及时。因为质量差的信息会对投资者引起误导，而信息的延迟披露会降低信息的预测能力和真实反映能力。值得注意的是，财务报表并不总是完美的，因为财务报表中会存在噪音或低质量的信息。很明显，高信息含量的财务报告以及背后的信息系统就被认为是高质量的，因此，信息性越高就代表财务报表的质量越高。具体对于会计信息而言，主要是指其持续的能力。因此，诸多研究者试图去找到影响盈余持续性特征的因素，比如，盈余噪音与GAAP不完善、暂时性盈余、盈余创新、股利政策、盈余公告时间、审计质量以及社会信任度等。其主要的结论：未预期盈余的持续性与盈余价值相关性是正相关的。(www.xing528.com)

基于以上主流文献的回顾，本书发现并没有触碰到会计最为核心的内容，即企业的利润产生的来源问题。因此，已有的国内外研究大多停留在以会计论会计的阶段，并没有深挖企业利润背后的秘密。如果没有搞清楚企业利润的来源，那么对盈余信息含量的研究无疑是形而上学的。而利润产生必然涉及企业具体的战略，如果企业没有战略就会迷失方向，也就谈不上企业利润是否持续，企业的利润是否具有信息含量。而已有的财务报表信息尽管没有很好地诠释利润的来源，但是，相关利益者尤其是中国的投资者可以基于中国情景下的分析框架（“张氏报表分析理论框架”），能有效地识别出财务数字背后的秘密，并且能够找到利润产生的模式。这样有利于减少市场对会计信息的不对称，也有利于增强证券市场的运行效率以及增进社会福利。这也将为本书进行盈余信息含量研究的必然性提供了现实基础。