行业分析方法及要点-个人理财

行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。这个体系内的成员所生产的产品具有一定的相互替代性。在证券投资过程中，分析师们关注的往往是具有相当规模的上市公司的行业。

行业是介于宏观和微观之间的经济因素，是中观经济分析的主要对象。宏观分析侧重于社会经济总体状况的梳理，没有对于其各个组成部分进行具体分析。而行业分析则提供了更深入的分析方式。行业分析是公司分析的前提。选择了一家公司也就意味着选择了一个行业进行投资，该行业的发展阶段和发展现状势必对所选择公司的股价产生影响。

(一)行业景气分析

(1)增长性行业

增长性行业的运动形态与经济活动总水平的周期及其振幅关系不大。这些行业收入增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步变化，因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出以及更优质的服务，从而使其呈现出高增长形态。在近几年，计算机软件、通信、电子元件和生物工程等行业表现出了这种形态。投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业的高成长性给投资者带来了股票价值的成倍增长。

(2)周期性行业

周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期时，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。这是因为当经济上升时期，人们收入增加，这些行业产品的销量也会随之增长，例如耐用消费品、建材、房地产、金融、工程机械、酒店服务就属于典型的周期性行业。

(3)防御性行业

防御性行业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响不大。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。公用事业属于防御性行业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。

(二)行业要素集约度分析

按照要素集约度划分，行业可以分为资本密集型、技术密集型、劳动密集型和资源密集型。资本密集型行业强调单位产品中资本成本所占的比重较大，这类行业往往是国民经济发展的重要基础，主要包括钢铁业、一般电子与通信设备制造业、运输设备制造业、石油化工业、重型机械工业、电力工业等。技术密集型行业对于技术和智力要素依赖比较大，主要包括航空航天工业、原子能工业、现代制药工业、新材料工业。劳动密集型行业的发展主要依赖使用大量的劳动力，主要包括农业、林业及服装业。资源密集型行业在生产过程中需要投入较多的土地等自然资源，主要包括种植业、林牧渔业、采掘业等。

(三)行业前景分析

根据行业未来发展前景，可以将行业分为朝阳行业和夕阳行业。朝阳行业是能够代表未来发展的趋势，具有强大生命力的新兴产业，如IT、环保、新能源。夕阳行业是一个相对的概念，“没有夕阳行业，只有夕阳思维”。夕阳行业是指产品销售总量在持续时间内绝对下降，或增长出现有规则的减速的产业，其基本特征是需求增长减速或停滞，产业收益率低于各产业的平均值，呈下降趋势。

(四)行业的市场结构分析

市场结构就是市场竞争或市场垄断的程度，现实中各行业的市场结构是不同的。根据不同行业之间存在的差别，可以将行业划分为四种市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头竞争、完全垄断，如表6-1所示。(www.xing528.com)

表6-1　四种市场结构的特征

续表

(五)行业生命周期分析

每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程被称为产业的生命周期。一般地，产业的生命周期可分为4个阶段，即初创期(也叫幼稚期)、成长期、成熟期和衰退期。

1.初创期

初创期是一个行业的萌芽阶段，这个时期产业产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小(因为大众对其尚缺乏了解，销售收入较低，所以这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。这类企业比较适合投机者而非投资者。处于初创期的行业一般包括微电子行业、通信行业、高精生物行业、新材料新能源行业，等等。对于这类行业必须认真研究，如果对于这类行业的了解不多，则可以进行试探性介入。

2.成长期

成长期的行业不断地扩大再生产，行业的生产能力不断扩张，生产技术不断成熟，市场需求不断扩张。在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企业，其资本结构比较稳定。在成长期，新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了市场，市场需求开始上升，新产业也随之繁荣起来。在成长期的后期，由于产业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后开始稳定。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个产业开始进入稳定期。

成长期行业的股票往往是首选股票。这类公司正处在高增长期，利润快速增加。这些公司的股息收益、价差收入和其他收入均较好。

3.成熟期

一个行业进入成熟期主要表现在四个方面：产品的成熟、技术的成熟、工艺的成熟和组织结构上的成熟。在这一时期，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。产业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，风险却因市场比例而比较稳定，新企业难以打入成熟期市场。产业增长速度降到一个适当的水平。对于成熟期的股票必须具体情况具体分析。对于处于成熟期初期的企业股票，可以买入和持有，但是对于处于成熟期后期的股票，也必须注意撤离。

4.衰退期

这一时期出现在较长的稳定期后，原产业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退期，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。处在这个时期的行业股票，除非企业经过资产重组，实行产业转移或扩大经营范围的，否则往往应该进行回避。