国际投资学：掌握证券投资分析技术与方法

证券投资是一项复杂和充满风险的金融活动，在国际证券市场上投资机会与风险并存，成功的投资能给投资者带来丰厚的收益，而失败的投资则会给投资者带来巨大的损失。因此，掌握证券投资分析的技术与方法十分必要。本部分主要介绍股票分析。股票分析的方法一般分为两大类，即基本分析与技术分析。

（一）基本分析

基本分析是通过对影响股票市场供求关系的基本因素进行分析，确定股票的真正价值，判断股市走势，从而帮助投资者确定买卖机会的一种分析方法，其在证券分析中占有重要的地位。基本分析大体可以分为三个方面：宏观经济因素分析、行业因素分析和公司因素分析。

1.宏观经济因素分析

证券市场有“经济晴雨表”之称，证券市场是宏观经济运行的先行指标，而宏观经济的走向也决定了证券市场的长期趋势。具体来看，主要有以下几种：

（1）经济周期。每个国家的经济运行都有一定的周期，其走势呈现萧条、复苏、繁荣、衰退的周期性波动。如果宏观经济繁荣，消费旺盛、生产回升、就业充分，国民收入及企业经营利润就会提高，每股收益相应增长，使股价维持在一个较高的水平上；宏观经济走向萧条则相反，此时消费萎缩、投资减少、生产下降、效益滑坡，国民收入及企业经营利润下滑，每股收益下降，从而导致股价大幅下跌。

（2）货币政策。扩张的货币政策对证券市场的货币供应起刺激作用，紧缩的货币政策对证券市场的货币供应起抑制作用，进而导致股价上涨或下跌。当货币供应量增加时，投资者投资股市的资金就会相应增加，从而促使股价上升。当利率下调时，企业利息支出就会减少，从而增加了企业每股盈余；同时，使投资者所期望的收入水平下降，从而降低了股票投资的折现率；再者，利率下调会增加社会货币供应量。这三点因素结合在一起，使利率下调对股价的影响较为明显。

（3）财政政策。财政政策与货币政策一样，扩张性的财政政策会刺激股价的攀升，而紧缩性的财政政策则会导致股价下滑。

（4）通货膨胀。通货膨胀对股价的影响比较复杂，不同情况的通货膨胀对股价的影响也不同。通货膨胀初期，投资者会将资金从股市抽出而投资于房地产或黄金等保值性的商品市场，从而导致股价下跌。特别是在物价激烈上涨时，人们出于恐慌，往往会产生过激反应，而争相抛售股票，导致股价大幅下跌。但在物价处于温和上涨阶段时，上市公司有可能因为存货价值和产品价格的上涨超过其资金成本的上涨，而使利润增加，在这种情况下，通货膨胀有利于股价上涨。

（5）政治因素。政治因素是指足以影响股票价格的国内外政治活动和政府的政策与措施。变动的政治因素主要包括战争、政权转移、领袖的变动、国际政治形势、法律制度等。

（6）心理因素。投资者心理变化也会影响股价的变动。一般投资者对股市过分悲观时，就会抛售股票，股票供给大于需求，从而导致股价下滑；而如果投资者对股市充满信心，即使股价已经超出其内在价值，他们仍会争相购买，从而使股价上升。

2.行业因素分析

行业因素是指只影响到某一个特定行业或产业（如房地产业、银行业等）的上市公司股价的因素。这些因素主要包括行业生命周期、行业景气变动、产业政策以及社会习惯的改变等。

（1）行业生命周期。任何一个行业都有其生命周期，都要经历一个由产生、发展到衰退的演变过程，行业生命周期一般分为四个阶段，即幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。一般而言，在行业的初创阶段，产品的研发费用高，市场需求小，销售收入较低，面临较大的投资风险；在行业的成长期，市场需求上升，企业盈利能力稳定，此时股价可能大幅提高；在行业的成熟期，各厂商市场份额稳定，企业利润达到较高水平，但价格竞争日趋激烈，与扩张期相比，股价具有下跌的潜在压力；在行业的衰退期，该行业股票的股价开始下跌，投资者应该寻机适时退出。

（2）行业景气变动。行业景气变动是指因该行业特殊影响因素的变动，而导致行业景气度发生变化，如石化行业会受到原油产量及价格的影响。

（3）产业政策。产业政策是政府设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。如颁布新的行业标准及产品合格标准等，这些条例将对行业股价产生影响。

（4）社会习惯的改变。人们生活水平和受教育程度提高，消费心理、消费习惯、文明程度等逐渐改变，使某些商品的需求发生变化并进一步影响行业的兴衰。如收入水平提高，生活消费品支出占比下降，从而使金融、旅游、教育等行业获得快速增长。

3.公司因素分析

公司因素是指影响面只波及一个公司股价的因素。影响单一公司股价的因素很多，主要有公司的行业地位、主营业务状况、财务状况及一些重大事项和资产重组等，在此结合一些指标来分析公司的财务状况。

（1）偿债能力分析。公司偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两方面。短期偿债能力是指公司以流动资产支付流动负债的能力，主要指标有流动比率和速动比率两种。

流动比率是指在一年内变现的资产与一年内必须偿还的负债的比值。一般流动比率越高，短期偿债能力越强，其计算公式为：

速动比率是指速动资产与流动负债的比值，速动资产是指流动资产剔除存货等变现能力较差的资产后的资产，因此，速动比率能更准确地衡量公司的短期偿债能力，一般速动比率为1比较合适，其计算公式为：(www.xing528.com)

长期偿债能力是指按照债务合同约定在1年以后需要偿还的债务。主要指标有资产负债率、产权比率、已获利息倍数等。

资产负债率是负债总额与资产总额的比值，资产负债率越低，公司债务偿还的安全性越大，其计算公式为：

产权比率是指负债总额与股东权益的比值。该比值说明在公司清算时债权人权益的保障程度，产权比率越低，偿还债务的资本保障程度越大，其计算公式为：

已获利息倍数是指企业支付利息和缴纳所得税前的利润与利息费用之比。企业举债经营的原则是利用债务资金所能赚取的利润必须大于举债付出的利息，这样企业在支付利息后才能盈利。一般该比值要大于1，否则企业可能面临债务支付上的困难。其计算公式为：

（2）资产运用效率分析。企业资产运用效率反映了企业是否充分利用其现有资产创造利润。其主要指标及计算公式为：

（3）收益能力分析。收益能力是指企业利用现有资源创造利润的能力。其主要指标及计算公式为：

（二）技术分析

技术分析是指对证券市场的市场行为进行分析。技术分析成立的假设条件是：决定股票价格的根本因素是股票在市场中的供求关系，而不是其内在价值，在相同的情况下，不同时期的人会有相同的反应，从而股价的变化会沿着历史轨迹发展。在此仅对道氏理论和移动平均线两种分析方法进行简要介绍。

1.道氏理论

道氏理论认为，收盘价是最重要的价格，反映了单位时间段的末尾，市场各方通过博弈定出的最后价格。道氏理论还认为，股票价格波动会呈现某种趋势，具体可以分为主要趋势、次要趋势和短暂趋势。主要趋势，持续数个月至数年，影响深度和广度相当大；次要趋势，持续数个星期至数个月，是对主要趋势的调整；短暂趋势，持续数天至数个星期。

主要趋势是从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点，而每一个次级的下跌的波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势就是上升的；相反，当每一个次级下跌将价位带至更低的水准，而接着的弹升不能将价位带至前面弹升的高点，主要趋势就是下跌的。

次要趋势指在主要趋势中，股价持续上涨过程突然出现中期回跌现象，或者在股价持续下跌过程中突然出现中期反弹现象。次要趋势一般可以调整主要趋势的1/3～2/3。

短暂趋势是短暂的波动。通常，不管是次要趋势还是两个次要趋势所夹的主要趋势部分都是由连串的三个或更多可区分的日常变动所组成的。在股市中，短期变动是唯一可以被操纵的，而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。

道氏理论的主要功能是用于判断大形势，但道氏理论的可操作性较差，往往落后于价格变化，尽管如此，它仍是许多经典技术分析理论和新技术的基础。

2.移动平均线

移动平均线（Moving Average，MA）是以道·琼斯的“平均成本概念”为理论基础，运用统计学中“移动平均”的原理，将一段时间内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势，它是道氏理论的形象化表述。

移动平均线依计算周期分为短期、中期和长期移动平均线，其计算公式为：

式中，C代表每日收盘价；N代表计算周期。

美国著名的技术分析专家葛兰维尔根据K线与一条移动平均线之间的关系，给出了判断买卖的信号，即为移动平均线八大法则，如图7-1所示，①②③④为买入点，⑤⑥⑦⑧为卖出点。

图7-1　移动平均线八法则图