指数投资发展报告：中国投资者高风险偏好助推高风险品种发展

中国市场目前没有比较全面的投资者风险偏好统计调研，但投资者的交易行为可以在一定程度上反映其风险偏好程度。如果市场上高风险品种明显成交更为活跃，则能够说明投资者的风险偏好较高。在A股市场上，以股票ETF样本池为基准池，股票ETF中主要有两个重要分支，其中一个为规模型指数ETF，例如沪深300ETF和中证500ETF等；另一个分支为行业ETF或者主题ETF。其中行业ETF和主题ETF的股票持仓风格和板块分布更为集中，风险波动相对于规模型指数ETF而言明显更大，是相对的高风险品种。下图统计了2018年以来，截至2020年5月，行业ETF和主题ETF年度成交额在股票ETF年度成交额的占比情况。（所有样本数据均已在所统计年份之前上市。）

不难看出，自2018年以来，行业ETF和主题ETF的成交占比上升速度较快，截至2020年5月，成交额占比接近50%，说明ETF交易者风险偏好明显较高，可以承受高波动品种的高风险。这种趋势一方面和行业∕主题产品近年来呈现的高收益行情有关，另一方面，对于机构投资者而言，其在进行长期配置时，往往会选择更为稳健的规模型指数品种，且机构投资者的交易频率不会过高，而ETF尤其是行业∕主题类ETF的日常交易参与者中，更多地集中了风险偏好较高的个人投资者，ETF为其参与市场波动提供了较好的机会。愿意参与波段性机会的投资人，其高风险偏好体现出的特征就是更多的交易行为偏向高风险品种。可以预见，在未来ETF产品发展中，进攻性较强的高风险品种有望占据较大市场，尤其在交易层面，或有更明显的表现。

图8　中国行业ETF和主题ETF在股票型ETF中的成交占比(www.xing528.com)

资料来源：Wind。