国内投资者借助ETF保持高周转率，指数投资发展报告

1.资金大幅流入ETF

近十年的数据显示，2018年和2019年是ETF资金净流入的大年，两年资金净流入逾3500亿元。其中，2018年净流入2202亿元，创历史新高，首发募集和净申赎双通道净流入；2019年ETF资金净流入1354亿元，主要是首发募集规模创新高。

ETF历史资金流动数据在一定程度上反映了“聪明钱”的动向，投资者借助ETF工具进行逆向投资。2010年以来，ETF在2011年、2012年、2016年和2018年获得了资金净流入，这几年正是过去十年中股票市场跌幅居前的几个年份，仅有2012年因12月份大涨，而全年收益为正。尤其2018年，沪深300指数下跌25.31%，ETF获1331亿元净申购，创历史之最。在资金逆向流入ETF之后的一两年中，市场均有较大涨幅，投资者通过ETF能够实现较好的阶段性回报。

图6　2010年—2019年ETF的资金流动

数据来源：中国银河证券基金研究中心。(www.xing528.com)

2.ETF周转率高于主动股基

2019年，投资者持有ETF的年度周转率为122%，较上年度略有提升。2010年以来，大部分时间，投资者持有ETF的周转率都低于200%，除了2015年，当年市场大幅波动，ETF的周转率也异常高。

近十年的数据显示，投资者持有股票基金的周转率与股市行情、基金业绩密切相关，股市行情向好时，周转率显著上升。同时，周转率也与基金产品特征显著相关，股票ETF作为工具配置型产品，周转率显著高于主动股票基金。

图7　2010年—2019年投资者持有ETF的年度周转率

数据来源：中国银河证券基金研究中心。投资者持有周转率 =［（期间申购金额+期间赎回金额）∕2］∕［（期初所有者权益+期末所有者权益）∕ 2］，不含二级市场的交易换手，本小节以下均同。