指数投资发展报告:中国经济高质量发展的服务

近年来，随着基础制度不断完善，国内指数化投资发展基础日益稳固。《证券法》《上市公司证券发行管理办法》等一批法律及规章制度相继修订出台，资本市场规范性得到进一步强化。同时，“公募FOF指引”正式推出，个人税收递延型商业养老保险试点启动，资本市场基础制度的日益完善为长期资金入市提供重要基础，有助于推动国内指数化投资持续稳定发展。另外，《资管新规监管细则》的出台明确了银行理财净值化转型的方向，激发了标准化、低成本资产配置的需求，强化了公募产品工具化趋势。2019年以来，多家理财子公司获银保监会批准成立，银行理财净值化转型的过程，将为指数基金带来重要的资金增量，也将推动国内指数投资向更高质量发展。

从指数和指数化投资行业发展来看，未来方向主要在于：

一是Smart Beta与智慧被动化。20世纪70年代，有效市场理论从学术走向应用，推动以宽基指数基金为代表的指数化投资迅速发展，核心投资逻辑是市场整体的被动化。21世纪初，行为金融学理论快速发展，历史数据及经验互相验证，具备价值、低波动、质量等属性的股票具备更优的收益，推动以Smart Beta指数基金为代表的指数化投资接力发展，核心投资逻辑是投资经验的被动化。2008年以来，国外业界开始关注解决历史经验与市场变化之间的不适应，对冲基金模拟复制指数基金面世，指数投资开启智慧被动化时代。

随着指数投资理念的创新，国内Smart Beta指数与智慧被动化类指数存在较大的发展潜力。其中，国内市场Smart Beta指数基金已起航，截至2020年6月，国内市场股票Smart Beta指数基金共73只，规模约331.48亿元。

图6　股票Smart Beta指数基金概况（右：单位：亿元）

数据来源：Wind，中证指数公司整理。(www.xing528.com)

二是ESG指数投资。ESG是可持续发展理念在企业微观层面的反映，通过ESG维度的综合评价，不仅反映了环境和社会因素对企业的影响，更反映了企业经营效率、盈利质量和长期经营稳健性。因此，ESG信息是基本面分析重要的组成部分。随着ESG信息的投资价值日益显现，ESG因素也被纳入投资决策流程，成为一种重要的投资方式。近年来，可持续发展理念与责任投资日益受到各国重视，欧洲、北美、日本等发达市场均出台相应规则要求养老金等投资机构需参考ESG进行投资，ESG投资逐渐成为资本市场的重要发展趋势。截至2020年6月，全球以ESG为代表的可持续投资规模已超过30万亿美元。

图7　ESG投资考量因素

ESG投资注重长期可持续的特点，与指数投资的客观、透明、稳定及低成本等优势易于协同，ESG指数投资是ESG投资的重要实现方式。截至2020年6月，全球ESG ETF总规模约880亿美元。近年来，我国将生态文明建设纳入社会主义现代化建设总体布局并提升至战略层面，《关于构建绿色金融体系的指导意见》《上市公司治理准则》等一系列文件相继出台，对促进ESG投资在国内发展产生了切实且深远的影响。作为ESG投资的主要承载工具，国内ESG指数也将面临重要的发展机遇。顺应国内ESG的发展趋势，中证指数公司构建了客观量化、可投资的ESG评价体系，并推出了涵盖ESG基准、领先、策略、主题等类型的指数，为投资者提供了丰富的ESG投资工具。

【注释】

[1]ETF联接基金仅统计数量，不统计规模，下同。