海外债券指数投资：中国债券市场迎来重要发展机遇

在过去数十年中，海外债券指数投资成功应对了牛、熊、震荡的完整市场周期，尤其是经受住了2020年第一季度市场大跌时的考验，应该说债券指数化的发展离不开债券市场制度的持续完善和行业实践的不断进步。债券市场的基础制度，如完善的债券发行、违约处置和企业破产机制，市场化的信用评级制度，健全的交易和清算制度，清晰的税收规则等对债券指数投资的落实至关重要。在国际市场上，这些机制通常受美国证券交易委员会和欧洲委员会等监管机构或新兴市场交易商协会等行业协会的不同司法管辖区的监督和政策框架约束。这些机构建立了共同的规则，提高了债券市场的透明度，使指数投资能够在全球投资者公认的规则下被广泛接受。

展望未来，随着中国资本市场的进一步开放，中国债券市场改革也在不断深化与持续创新，指数型策略有望成为海外投资者投资中国在岸债券市场的重要工具之一。目前，中国在岸债券市场已是世界第二大债券市场，规模高达12万亿美元，将近一半已被全球债券指数覆盖^[7]。

中国政府债券和中国三大政策性银行发行的债券在2019年4月首次被纳入彭博巴克莱全球综合指数，随后中国政府债券在2020年被纳入摩根大通新兴市场政府债券指数和富时全球政府债券指数。这三只指数皆为被国际市场广泛采用的指数基准之一。

图7　彭博巴克莱中国综合指数市值

数据来源：彭博，截至2020年9月30日。

被纳入全球债券指数基准是中国债券市场发展的里程碑，这将加快全球投资者配置中国资产的步伐。与其他发达市场一样，我们观察到追踪中国利率债^[8]的在岸或离岸指数型产品（ETF和开放式债券指数基金）数量不断增加，丰富了投资者配置中国利率债的选择。我们预期这一趋势有望迅速延伸至中国债券市场其他板块。

指数基金的快速增长尤其瞩目：如图所示，2019年新推出的此类基金数量从40只增至180多只，合计管理资产规模超过890亿美元。

图8　人民币债券指数基金数量

数据来源：晨星，Wind资讯，截至2020年9月30日。

贝莱德于2019年7月推出了首只在大中华区外上市的追踪中国利率债指数的ETF，截至2020年9月，该产品的资产管理规模已突破30亿美元。我们相信未来将有更多的全球投资者通过指数策略投资中国债券市场，这一趋势将进一步推动中国债券市场的发展与成熟。作为债券指数化的先行者，我们愿意为中国带来贝莱德在全球资产和风险管理领域的经验，深度参与中国资本市场的改革与发展。

图9　首只在大中华区外上市的中国利率债指数的ETF资产管理规模（单位：百万美元）

数据来源：贝莱德，截至2020年9月30日。(www.xing528.com)

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【注释】

[1]iShares安硕为贝莱德管理的指数基金品牌。

[2]二元化是指主动型投资相对指数投资、股票相对债券等的概念。

[3]因子是广泛且持续驱动收益的要素，可运用低成本、系统化方式捕捉 ，如质量（quality）、规模（size）。

[4]债券市场的结构特征：债券可在交易所交易又可在场外交易市场，二级市场流动性较低等。

[5]市场收益可宽泛地定义为共同基金（包括主动型和指数型基金）的中位数收益，或这些同类基金普遍追踪的基准指数收益。

[6]第一四分位为最佳，代表超过75%的同类别基金的表现，依次类推。

[7]按彭博巴克莱中国综合指数计量，该指数追踪所有由国际评级机构给予信用评级、在中国银行间市场交易且高于预设存量门槛的人民币计价固定利率债券。

[8]即政府债券和三大政策性银行发行的债券。