危机可能是促使机构投资者广泛采用债券ETF的催化剂。2008年金融危机期间，市场萧条加上危机后的监管收紧令资金成本增加，银行和证券经销商随即纷纷退出债券做市业务。债券ETF在交易所持续交易，减轻了投资者面临的交易量和流动性收紧的挑战。在2020年第一季度，我们观察到了同样的趋势—债券ETF交易量显著增加，持续为投资者创造价值。
从2020年2月24日到3月23日这一个月内，在美国上市的债券ETF日均交易量增长至350亿美元，欧洲上市的债券ETF日均交易量增至170亿美元，这两项数据均较2019年日均交易量增长超过2倍以上。
2020年3月12日是美国金融市场有史以来最恐慌的一天，规模最大的美国投资级别公司债券ETF份额于当日在交易所转手次数高达90，000次，而其前五大持仓债券在当日平均仅交易37次。整个三月份，Markit iBoxx美元流动性投资级别指数内过半数债券日均交易量介于0至5次之间。在债券市场波动期间，ETF交易频率通常会达到其组合内债券交易频率的数千倍。
在市场出现抛售时，ETF价格承压且会出现对其资产净值的折价；在市场上行时，ETF价格则往往高于其资产净值。值得注意的是，当市场出现大幅波动，个券的价格往往不能实时反映市场的出清情况，此时ETF的持续交易为投资者提供了实时定价。
图5 债券ETF与Markit iBoxx美元流动性投资级别（IBOXIG）指数内五大企业债券价格对比
数据来源：Markit iBoxx，彭博， 2020年2月19日至3月24日。(www.xing528.com)
这尤其适用于债券ETF的交易时段与其追踪的债券市场交易时段不同的情况。追踪同一债券标的的ETF可在多个交易所上市交易，因而在底层债券的非交易时段，在其他交易所上市的债券ETF可为国际投资者提供额外的价格发现及交易执行渠道。
图6 在多家交易所交易的债券ETF让投资者能够在底层债券市场的非交易时段转移风险
数据来源：彭博，截至2020年3月24日。
近期的市场波动再一次表明了ETF这一投资工具的稳健性。投资者在剧烈波动的市场环境下依然能够通过ETF这一便捷有效的工具体现投资理念和转移风险。我们相信，ETF所具有的稳健、便捷、成本低、流动性强、透明度高等特点将持续带动更多投资者将债券ETF纳入其投资组合中。
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