（2013年6月27日）
摘要：今天的中国金融也存在利率双轨制：一个是中国人民银行规定的商业银行法定存贷款利率；一个是市场定价的利率。
“倒爷”这个词流行于二十世纪八十年代，当时处于价格双轨制，一部分有路子的人通过关系以计划的价格买入物资，再以市场的价格卖出，赚取差价，是为倒爷。今天的中国金融也存在利率双轨制：一个是中国人民银行规定的商业银行法定存贷款利率；一个是市场定价的利率。央行规定了存款利率上限和贷款利率下限，且市场利率远高于法定利率。
“金融倒爷”就是那些将以法定利率吸收的存款用较低的价格拿走，再以市场利率投放出去的机构或个人。“金融倒爷”有四类：一，在中国，影子银行包括信托，是典型的倒爷，中国的信托是反信托的，就是影子银行；二，银行，这个很多人不理解，因为存款要交准备金，贷款要受规模、贷存比、资本充足率等限制，于是，银行会把一部分存款转化成表外的理财，再以较贷款利率更高的价格投放出去；三，企业和个人，经常会发现很多企业和个人发放贷款（或者变相发放贷款）；四，非法集资，严格地讲非法集资者也是一种倒爷，只不过抢了银行的生意而已，它是用较高的价格把银行的存款拉了出来，然后以更高的价格放出去。
前三种不构成犯罪，因为他们有关系，有合法身份，利用所谓的“金融创新”抽血，是“官倒”；后一种是犯罪，是“民倒”，他们无合法身份，只是简单的高息揽储。
逐利是资本的天性。
既然存在利率双轨制，那么从银行挖出存款流入收益更高的地方是必然的。长期从银行抽水，总有被抽干的时候，于是，今年6月，银行的水终于被抽干了，银行流动性枯竭！
银行间爆发流动性危机最直接的导火索是，与“买入返售”直接相关，银行或动用了银行间拆借资金用于期限较长的信托产品，导致期限错配。中小银行用此业务较多，而网上传说中的中国银行违约，属于误报。本人向从事该业务的其他银行交易人士求证过，得到的答案是，中国银行没有从事买入返售业务。四大行流动性好于中小银行。盘活存量就是要清退这些业务。
银行与信托之间的“买入返售”业务属于金融“创新”，是信托公司卖给银行的“信托收益权”，然后银行用拆借资金互相买卖信托收益权，信托产品期限一般在一年左右，银行拆借资金时间很短，只有几天或数周。这样就产生了期限错配问题。
但是，这并不是银行缺钱的根本原因，因为，不可能所有的银行都在6月错配，银行也不可能是短期买卖这类产品。问题的根源就只能是利率双轨制。
被银行称作“央妈”的央行为何在商业银行逼宫的情况下不降低存款准备金率，向银行释放流动性呢？
第一，中国不缺货币，中国缺的是官方利率下的货币，也就是银行缺钱；第二，在利率双轨制存在的情况下，央行注入再多的流动性，都会被“金融倒爷”们抽走；第三，中国的M2已经世界第一，下调存款准备金率难道要创造宇宙第一？(www.xing528.com)
价格双轨制时代产生了很多倒爷；利率双轨制产生了很多“金融倒爷”。这些“金融倒爷”直接导致了很多宏观调控的失败。
为什么房地产调控十年越调越高？是措施不够严厉吗？不是，一个原因是土地财政造成地方靠卖地增加收入，地价越来越高。另一个重要的原因是，开发商不缺钱，国家限制银行向开发商贷款，没有关系，他们通过信托筹集资金。今年开发商到期的本息就有3200多亿元，假如没有信托这个“金融倒爷”帮忙，开发商撑得下去吗？
地方融资，产能过剩产业，比如煤炭行业，他们都会求助于“金融倒爷”帮忙筹资，银行也能做，无非是换种方式，将存款变成理财产品，再通过信托、其他金融机构一阵折腾最终投向国家严令禁止的行业。
目前，一年期存款利率为3%，上浮后为3.3%；一年期贷款利率为6%，可以打八折。而市场利率是多少呢？各个地区和不同的时期，融资成本超过10%是正常的，有些信托产品的预期收益率高达30%，还有的超过50%，真不知道哪个行业有如此利润率。
6月20日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）达到13.444%，很高吗？不高，这无非是接近市场利率而已。
“金融倒爷”从银行倒腾出多少存款无法统计，但是，仅仅影子银行的规模就相当吓人。2012年年底，官方数据显示，中国影子银行体系规模达到14.6万亿元。标准普尔则估计为22.9万亿元，相当于银行业贷款总额的34%，同时相当于2012年中国GDP的44%。而按照中金公司的预测，这个数字是27万亿元左右，已经占到GDP的五成。
这些资金都是从银行流出的，央行注入流动性只能加速“金融倒爷”从银行倒腾出更多的资金，更加扭曲调控。真乃治标不治本。
利率市场化改革迫在眉睫。不推进利率市场化，不取消利率双轨制，“金融倒爷”就会一直存在下去，无非变种玩法，银行池子里的水也会被抽干，无论央行如何释放流动性。
不推进利率市场化，宏观调控的努力一样会付之东流。
（作者注：此文发表不到一个月，央行取消贷款下限，向利率市场化迈出了一大步，期间，我在微博上曾表示：知道央行为何不迅速救银行吗？央行在倒逼利率市场化。）
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