货币政策与经济的伤害：金融风险与不确定性生存获益

简单来说，大幅度提高燃油税从以下几方面对货币政策和经济产生影响：首先，燃油税增加会大幅提高物价，影响CPI增长；其次，物价上涨影响货币政策进一步宽松，或者说制约了货币政策放宽，因为，央行必然在实施宽松货币政策时要顾虑物价上涨，抑制通胀是任何央行的第一位的、天然的职责；第三，事实上的高油价对油价下跌带来潜在的经济增长彻底抵消。

笔者多次撰文说过，油价对物价和CPI影响作用巨大，国际油价的大幅下跌为央行实施宽松的货币政策提供了空间和可能，而燃油税的大幅提升销蚀了这一空间。

在和讯的财经年会上，马骏先生引用很多国际研究成果，他介绍说，国际上相关文献所研究的主要是油价上升对产出的影响，而不是油价下降的影响。从理论上讲，油价上升主要通过三个渠道降低产出。一是油价上升推高生产成本，较高的成本导致最优产出的下降；二是油价上升抑制消费（如抑制对汽车的消费，并挤出其他消费），从而导致总需求下降并负面影响产出；三是油价上升推高通胀，导致货币政策紧缩，总需求和产出因此下降。至于哪个渠道更为重要，相关研究没有给出一致的结论。针对不同国家和不同时段的数据所做的实证研究表明，在油价上升的背景下，由于紧缩性货币政策导致的产出变化对产出总变化的贡献在30%~75%之间。

关于油价下降对经济的好处，西方学者的注意力主要集中于对消费的提升作用。比如，近半年的油价下跌对普通的美国驾车者来说，省下了每年500美元的汽油费，对消费的刺激相当于工资上涨1%。对德国的普通驾车者来说，每年也可省下200~300欧元的汽油费用于其他消费。对消费者来说，油价下跌相当于减税或补贴对消费的刺激，会从需求面拉动产出。(www.xing528.com)

许多经济学家认为，油价下跌虽然会通过多种途径提升产出水平，但影响的效果与油价上升相比具有不对称性，即油价上升对产出的负面冲击要大于油价下降对产出的正面影响。对这种不对称性的解释至少有两种说法：一是认为价格、工资的黏性有不对称性，即工资、价格上涨比较容易，但下降比较难，因此油价下降通过价格影响产出的效果相对于油价上升来得更小。二是认为货币政策的反应具有不对称性，即由于多数老百姓对通胀十分厌恶，但对通缩的反应则比较不明显，所以油价上涨更容易导致紧缩货币的政治压力，而油价下跌引致的松动货币政策的压力相对小一些。

关于油价上升对实际GDP的影响幅度，Jimenez-Rodriguez和Sanchez（2005）的研究显示，如果油价上升10%，美国实际GDP增速会降低0.3~0.6个百分点，欧元区GDP增速则会下降0.1~0.3个百分点。关于油价下跌对产出影响的幅度，最近瑞士银行的研究报告估计，如果油价下跌15%，全球GDP增速可提高0.25个百分点。世界银行最近的报告也表明，由于供给原因导致的油价下跌30%可以提升2015年全球经济增速约0.5个百分点。

现在，我们的财税部门正在制造和阻止油价下降，油价下降的好处中国享受不到或者说大打折扣；油价上涨的坏处必将陆续到来。