地方政府专项债券项目策划及测算的相关建议

本文主要讨论的是自平衡专项债，从偿债能力分析，不是某一年的本息覆盖倍数能满足要求，而是每一年的本息覆盖倍数都要满足要求。目前发行的地铁、收费公路、高速公路、铁路等项目，债券存续期已达到30年之久，按目前的测算方法，几乎不可能有效的预测30年这么大跨度的影响参数。所有说，自平衡测算应该是年度测评，是一个动态不断调整变化的过程，而不是申报的一个方案管到底的办法。

如何在债券存续期内进行持续性的风险管控，除了财务审计、信用跟踪评级之外，还应积极引入第三方咨询机构，站在监管机构、政府方和债券购买者（投资者）的角度，对该项目的建设期限、建设成本、营业收入、运营成本、财务费用、相关税费等数据进行分析，与以前年度的实际数据进行同向对比，与实施方案的预期数据进行对比，评估本项目能否真正实现“收益与融资自求平衡”。此外，随着时间的推移，项目所面临的风险因素也在不断发生变化，包括收入、成本和税费的波动，一般维护修理、大修和设备更新改造支出的发生、利率和通货膨胀等宏观因素的变化，都会对自平衡专项债的“收益与融资自求平衡”带来新的挑战。

变化是无处不在的，在自平衡专项债存续期内的管理过程中加入风险因素，持续进行压力测试（包括单因素及多变量的敏感性分析、景况分析等），以便及时跟踪、更新项目最新的状况，及时发出预警提示，采取主动预防风险应对措施，保障项目的可持续性运营，达到项目的建设目的。

根据国家的相关政策，结合以往的案例申报及审核情况,对事前、事中、事后的全流程管理，我们给出了几点建议，供政府部门及读者参考：

1.项目库管理。建议按照PPP项目库的管理办法建立地方政府债券项目库，对地方政府债券按照不同分类，一律实行项目库管理，省一级财政负责实施方案的审核、发行及融资后资金专款专用的监督管理，对实施过程中的重大影响事件地方政府要求限时说明及时披露等；

2.规范优先。对于可研报告科学、立项批复决策快、投入产出指标明晰、过程管理规范、效果指标量化，以及社会经济效益明显的项目，优先予以入库和批复债券规模。(www.xing528.com)

3.专家论证。总结历史发行项目，分领域、分行业、分层级建立省级政府债券项目库，专项债券发行10年期以上的项目实施方案必须经过专家论证，对自平衡中的关键收入要严格审核，防范数据作假，任意夸大，降低地方政府随意包装项目套用资金的冲动，防范因地方政府基础工作不到位导致项目质量参差不齐。

4.做好信息披露。地方政府专项债券项目绩效管理市场化价值的实现离不开专项债券项目存续期管理，而存续期管理的重点是信息披露。依法披露全部信息，信息披露必须标准化，评级机构独立而严格，积极引入第三方评估机构，开展项目绩效管理，确保项目可持续运行。

5.建立有效的绩效评估。积分制的前提是事前事中事后的信息管理，通过构建大数据评估体系，一方面对于同区域、同类型项目可互相比对、互相借鉴，提升绩效评估的效率；另一方面，通过大数据评估结果反向优化、提升项目准入的评估标准，从事前、事中和事后三个环节提出相关建议。通过穿透式全流程项目绩效评估手段，将会提升地方政府债券流动性，使得地方政府债券发行和交易价格体现出市场化和差异化，调动商业银行投资地方政府债券的积极性，使专项债券持有范围不断扩大，增加专项债券金融属性，慢慢向国债、政策性金融债的流动性看齐。

6.运用大数据、人工智能及时预警。实时不间断的收集宏观经济变量、地方政府负债变化、债务债券对应项目的财务数据，项目发生的重大影响事件、按半年、季度甚至月度进行巡检，发出预警信号、提出优化建议，实现全寿命周期的持续风险管控与不断改进。