中国保险业发展：资金运用市场化改革成果

1.资金运用市场化改革的思路

党的十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下称《决定》）指出，应使市场在资源配置中起决定性作用和更好地发挥政府作用。为此，中国保监会提出“放开前端、管住后端”的监管思路，全面推进保险资金运用领域市场化改革。

“放开前端，管住后端”这一监管思路源于对政府与市场关系的正确认识。“放开前端”是指尽可能减少行政审批、核准等前置性管制手段的运用，让市场主体享有更大的经营和投资自主权，增强发展的内生动力。“管住后端”是指强化事中事后监管，加强对保险资金运用风险的持续性监测和监管，守住不发生系统性、区域性风险的底线。金融监管工作从而退出越位，补上缺位，提高监管效率的同时也优化资源配置，激发市场活力与创新动力。

2.资金运用市场化改革的主要内容

（1）逐步放宽险资运用渠道与比例限制

从1980年恢复国内保险业务以来，保险资金运用经历了“放任—收紧—有限制的放宽”的螺旋式发展历程。2009年颁布的新《保险法》，大幅放宽保险资金投资渠道，可以视为保险资金运用及监管进入开放期。2010年《保险资金运用管理暂行办法》颁布实施，作为保险资金运用领域的纲领性文件，其对保险行业及相关投资市场产生重大而深远的影响。此后保监会逐步放开保险投资运用范围限制。2010年中国保监会出台了保险资金投资股权和不动产的暂行办法；2012年先后出台了保险资金投资债券、有关金融产品、基础设施债权、境外投资以及参与金融衍生品与股指期货交易的规范性文件；2014年，保险资金运用领域进一步拓展创业板上市公司股票、集合资金信托计划、优先股、创业投资基金；2015年7月，保险资产管理公司获允参与融资融券债权收益权业务。另一方面，整合简化监管比例，建立以大类资产分类为基础，多层次的比例监管新体系，将原先50余项监管比例减少至10余项，大幅度减少了比例限制，提升了资产配置自由度。

（2）简政放权，推进保险资产产品注册制改革

从2013年开始，保监会将基础设施投资计划等资管产品发行方式由备案制改为注册制，改变过去逐单备案核准的方式。减少行政审批，程序化、规范化注册标准与流程，并授权中国保险资产管理业协会负责具体注册工作，提高保险资产管理产品发行效率。

（3）加强资金运用风险监管

强化非现场风险监测和现场检查，不断丰富信息披露、内部控制、分类监管、资产托管、偿付能力等事中事后监管工具；成立中国保险资产管理业协会，实施行业自律，搭建监管与市场的纽带和桥梁；提升监管信息化水平，建设资管产品集中登记系统，积极推进资金运用属地监管，构建多层次、现代化的监管体系，守住不发生区域性系统性风险底线。

3.保险资金运用改革的成效

（1）多元化的保险资产配置格局基本形成

市场化改革拓宽了保险资金的投资渠道，给予其更丰富与更加弹性化的配置选择，保险资金配置空间不断得到优化。投资范围目前已从传统投资领域扩展私募股权投资等现代金融领域，从股票、债券等虚拟经济扩展到基础设施建设等实体经济领域，从国内市场扩展到国外市场，多元化的保险资产配置格局已经基本形成，资产配置的主动性与灵活性得到增强。

改革启动以来，债券和银行存款下降态势明显，2013年两者占比总计72.87%，2014年为65.27%，2015年8月底为59.71%；股票与证券投资基金以及其他投资增长较快。股票与证券投资基金2013年占比为10.23%，2014年为11.06%，2015年8月底为13.07%。信用债、基础设施投资、不动产等另类投资2013年占比为16.9%，2014年为23.67%，2015年8月底为27.22%。此外，根据保监会主席陈文辉在“第五届财新峰会把握海外投资的战略机会”论坛上讲话，截至2014年11月底，通过出口信用保险、投资境外企业股权、设立境外机构、投资不动产等方式，中国保险业海外投资总额达到159.9亿美元（折合人民币约1000亿元），占保险业总资产的1.26%。

（2）保险资金运用效率显著提高

2014年，保险资金运用财务收益率6.30%，综合收益率9.17%，均创近五年来最好水平，投资收益227亿元，同比增长106%，行业利润总额2046.59亿元，同比增长106.43%；截至2015年8月，保险资金运用实现收益5586亿元，同比增长105.3%，投资收益超过2014年全年227亿元，预计利润总额2391亿元，同比增长117.6%，两者均已超过2014年全年水平。值得注意的是，另类投资资产受会计分类和估值影响，短期内收益释放较缓慢，而从长期看还将带来较高的收益。保险资金运用投资收益长期向好。(www.xing528.com)

（3）保险资金服务实体经济的方式和路径多样化

2014年8月公布的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》指出要建设能够促进经济提质增效升级的现代保险服务业。2014年12月，保监会许可并规范保险资金投资创业投资基金，支持科技型企业、小微企业、战略性新兴产业发展。2015年9月，保监会发布通知，指出要进一步发挥保险资金长期投资的独特优势，允许通过设立成长基金、并购基金、不动产基金等一系列基金等方式支持实体经济发展。包括基础设施投资计划、不动产投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划、资产组合投资计划等系列产品的保险资产管理产品已成为保险行业支持实体经济发展的重要途径。2014年末保险资金基础设施投资计划等产品规模突破1万亿元，有力地支持了国家重大基础设施建设、棚户区改造等民生工程，具体项目包括投资360亿元参与中石油管道项目、投资121亿元建立振兴粤东西北城市发展产业投资基金等。

（4）保险行业创新动力显著增强

资金运用市场化改革放开了“前端”，意味着市场主体拥有更多的风险判断权、投资自主权与选择权，增强了企业创新意识，激发了市场活力和创新动力。保险资金投资方式、产品形式、交易结构等更加灵活多样，保险另类产品发行效率显著提高，保险基础设施投资计划、项目资产支持计划与股权投资计划等保险资产管理产品规模发展迅速。

4.提高险资运用效率，加强风险防控的建议

我国的保险资金运用市场化改革目前已取得了一定成果，然而只有不断深化改革，提高市场主体保险资金运用能力，提升保险资金监管现代化水平，才能够巩固目前行业整体向好的成果，持续激发市场活力，防范和化解市场风险。为此，我们需要在以下几个方面着力：

（1）深刻理解保险资金运用的内在规律

保险资金主要源于保险产品的各类准备金，结构复杂，具有长期性、负债性等特性。保险资金具有追求长期、安全、稳定回报的内在要求，决定了资金运用必须坚持以固定收益、类固定收益为主的投资方向，并应当实施多元化投资策略，实现资产和负债的长期匹配与动态管理。针对某些高风险、高收益投资品种，可以加大产品创新力度，通过层层分散、合理设计交易结构等技术手段，把收益和风险分布属性回归成为类固定收益产品，以达到熨平风险的效果。

（2）重视保险资产负债匹配管理

实现保险资产与负债的长期匹配和动态管理，是保险公司风险管理的一项核心内容。目前，多元化的保险资产配置格局已经基本形成，这为保险资产负债管理提供了良好的基础条件。此外，在利率逐步实现市场化的背景下，投连险、分红险和万能险等利率敏感性保险产品的发展，也为保险资产负债管理提出了更高的要求。保险公司应当牢固树立保险资产负债匹配理念，严格落实资产负债管理机制，积极协调产品开发与投资运作。

（3）积极推动保险资金运用创新

不断推进的市场化改革步伐，为资金运用的创新开拓了新的空间。特别是在金融行业混业经营、创新不断与市场竞争加剧的背景下，险资运用的创新有利于保险公司获取与强化竞争优势。为此，监管部门应当进一步深化改革，推动市场创新，释放政策红利。一方面，以宽容和开放的态度来看待行业创新与创新带来的问题；另一方面，跟上行业创新步伐，加快法律及各项规章制度建设，在论证创新合理性的基础上强化事中事后监管，防范市场风险。

（4）进一步提高保险资金运用监管的水平

保险资金运用市场化改革的重点与难点在于如何更好地把强化监管与推进市场化改革创新相结合。目前，我国保险资金运用监管仍存在制度与规章建设、监管人员的数量和素质均无法满足市场快速发展的要求，监管手段落后于整个金融业监管的水平等问题。为此，应当持续加强和改进保险资金运用监管工作，坚持依法监管，提升信息化监管水平，加强监管基础设施建设，优化保险监管的现代化水平。