被动投资：指数基金和ETF的主流趋势

对于相信有效市场假说的投资者而言，既然价格已经反映了所有的信息，市场不存在任何套利机会，那么任何信息挖掘和套利行为都是徒劳，不需要白费力气去选择股票。随机选择就不如购买指数产品，获得指数收益。要知道长期来说，指数的收益也是非常可观的。

消极投资者的投资需求，催生了指数基金的产生。另外，单个股票不能分散非系统风险，所以市场产生了组合投资方式的需求，也就是指数基金的产生。

指数投资的标志是1976年先锋公司（Vanguard）的第一只指数基金，开创了被动投资。近年来，被动投资发展迅猛，大有与主动投资分庭抗礼之趋势。从主动到被动或指数基金的转变，是资产管理行业一个显而易见却又经常被忽略的事实。被动投资、指数基金、ETF、聪明的Beta等逐渐成为投资行业中的主流。指数投资的真正原因，并不源于学术金融理论的有效市场假说，也不来源于马尔基尔《漫步华尔街》中的随机游走和节省成本，而是来源于查理·芒格的“优胜劣汰、适者生存”规则。如今的指数中的指标股和百年前的指标股已大相径庭，之前的煤炭公司、铁路公司是构成股指的重要公司，但如今股指被互联网公司、高科技公司所引领。指数正是以达尔文式的进化随着时代技术和经济的进步而变化着。

思考：指数在1896年就已经出现，但指数基金却晚了八十年，到1976年才出现，为什么？

表7-1　指数投资的演进

(www.xing528.com)

表7-2　美国主动投资和被动投资收益率对比（1985—2014）

表7-3　美国股票市场每十年的领头羊（1960—2020）

资料来源：作者整理。