投资学：Fama和French五因素模型的推广及解释力分析

五因素模型：三因素提出后，不断有实证发现三因素模型并没有完全解释证券的收益率，仍然有三因素模型解释不了的超额收益或异象存在。Fama和French（2015）又提出五因素模型，在三因素模型的基础上增加了盈利能力和投资两个因素。

q因子模型^[2]：

Hou，Kewei，Chen Xue和Lu Zhang（2015）提出了q因子模型，其中的因子选择了市场因子、规模因子、投资因子、盈利因子。q因子模型（q-factor Model）可以在横截面上很大程度解释股票的平均收益率。该模型检验了将近八十种异象，其中一半的异象在截面上。在很大程度上，q因子模型在异象方面的解释力度好于Fama-French（1993）三因素模型以及Carhart（1997）^[3]四因素模型，尤其在解释价值—成长异象（Value-Growth Anomaly）方面比FF5更好。(www.xing528.com)

q-5因子模型：Kewei Hou，Haitao Mo，Chen Xue，和Lu Zhang（2018）^[4]在q因子模型基础上提出q-5因子模型。该模型构建了横截面上成长性预期因素，且这个因素的风险溢价为月0.82％，体现了对证券横截面收益很强的解释能力，比Fama-French（2018）六因素模型解释力更强。

Hou，Xue，和Zhang（2018）^[5]指出有些不同的因素看起来是相关的，q-factor模型大部分能归入Fama-French（2015）五因素模型和六因素模型，而q5模型可归入Stambaugh-Yuan（2017）^[6]四因素模型。