不同视角下的投资组合理论

投资实践中，人们对“投资组合理论”的理解可谓见仁见智。

1.组合投资的胜利。大名鼎鼎的富达麦哲伦基金鼎盛时期的基金经理彼得·林奇就是组合投资成功的实践。林奇管理的基金在很多股票上都有仓位，属于专业的机构投资者，坚持在日常生活中发现大牛股。在他退休后，写过一本入门的投资书——《学以致富》，说的就是投资最重要的事是理解企业，可见投资组合的胜利也许并不是“组合”的胜利，而是对企业和世界的“洞见”的胜利。

思考：你认为应该分散投资还是集中投资？

2.分散意味着平庸。我们知道组合投资的最大作用是分散风险，组合的投资收益实际是平均化的结果。极端假设下，如果组合包括了市场上所有的资产，那么组合的收益就是市场指数的收益。组合投资意味着分散投资，巴菲特曾说过：“分散投资只是因为无知，不要信投资类教科书上的东西……分散投资是种常见的策略，它只能让你取得平庸的效果，可能对于投资经理来说，这已经够了，但对于我们来说，这恰恰暴露了你不了解自己所投资公司的事实。”巴菲特的说法也是很多自信的秉持集中投资理念的投资者的想法，但集中投资并不适合每一个投资者。(www.xing528.com)

3.分散是心理的支撑。在行为金融学中，有一个著名的概念“损失厌恶”。话说人们极其不喜欢确定性的损失，面对损失会心跳加快、极不舒服，极可能导致不明智的投资决策，比如“死扛”亏损的股票，因为一日不卖出，这些亏损就不会实现。前面说的是亏损的不卖，而反过来，有的投资者心理承受能力很差，连账面上的亏损都难以忍受，当很优秀公司的股票在手，这时需要做的其实只是“拿住”，再“拿住”，“拿得再久一点”。但事实是，短期的下跌就让人在“损失厌恶”中迷失了方向，放弃了“相信”。彼得·林奇说过一句类似的话：“真正挣大钱，靠的是屁股，不是脑袋。”靠屁股，就是要坐得住；不靠脑袋，就是不要乱想、疑神疑鬼。这就跟时间有关系了，真正伟大的百倍股，都要给它时间涨完，可能是12个月、24个月、五年、十年，甚至更长，确实要那么长时间。可见投资者普遍存在的“短视的损失厌恶”是把握伟大公司的“天敌”。

既然损失让人们避之不及，那么业绩平庸了些又算得了什么。所以分散投资不在于追求卓越，也不在于能把风险分散得有多低，而在于当你手里有个大牛股一旦短期“调整”，投资者能够心理不慌，因为组合中还有其他股票的利润足以支撑某只股票的一时亏损。组合可谓攻守兼备，从概率意义上保证了盈利的确定性。可见分散投资更重要的意义是避免让你轻易地、频繁地走入亏损区域，支撑在亏损面前变得脆弱的心脏。

所以对于非专业的有着天然认知和心理偏差的普通投资者，如果没有时间开展大量调研来发掘卓越的企业，更好的选择就是组合投资了，甚至投资于各种基金产品例如指数基金，当然也可以委托一名运用集中投资方法的基金经理。