投资学：均衡与套利，传统与直接方法

这节将简单地介绍本课程的定价模型中所运用的两种定价方法：供需均衡法和套利法。

传统的均衡法主要是对决定现金流（金融资产）供给和需求的因素进行分析。

套利法则试图以构成现金流的各种元素为基础来对其定价。

我们来举个例子：比如我们要确定自行车的价格，为自行车进行定价。

供需均衡法下，我们需要分析自行车的供给——厂商、替代品，自行车的需求购买者，需求函数如何，以及市场结构。供需均衡法是个复杂的方法，在经济学界具有长久的传统，在19世纪50年代开始被应用于金融市场。当市场均衡的时候，需求一定是等于供给的，根据供需均衡，我们是能够为自行车进行定价的。

而套利法是说，把自行车看成是一些部件的组合。如果知道所有必须部件价的格，包括车架、车把、车轱辘、轮胎、坐垫、刹车和换挡装置，就能相对容易地决定这辆车的市场价格。整车的价格就是零部件价格的总和。

套利法是一种比均衡法更为直接的方法。如果自行车的价格和部件总和价格的无套利关系不成立，任何发现套利机会的人都可能成为一个自行车组装商而套利。但是，如果许多人有这样的想法，部件价格和自行车价格就会调整至一致。(www.xing528.com)

比如说，现在整车的价格高于各个零部件价格之和，那么就有很多人买来零部件，组装成自行车后去卖钱，这样就可以套利挣钱了。但是，如果大家都去买零部件，那么零部件的价格会上升，如果大家都买整车，整车的价格会下降，直到整车的价格等于零部件价格之和，才没有套利机会。所以，当市场达到均衡没有套利机会的时候，零部件价格之和就是整车的价格。如果我们知道了均衡时零部件的价格，我们就能为自行车定价了。

但是套利法定价也有它的局限性，如果不通过供需均衡法我们怎么能够得到各个部件的价格呢？所以它不能构成一个定价的一般理论，只是均衡法的一个补充。我们通过零部件价格给自行车定价时，首先需要用供需均衡法为零部件来定价。

就像我们如果要用基础证券来复制衍生证券的未来现金流，用基础证券为衍生证券进行定价的时候，我们还是需要用均衡定价法先定出基础证券的价格。

无套利分析方法是定价理论的核心思想，正是有了套利定价法，人们才不用背着供需均衡这幅沉重的十字架，来为纷繁复杂的金融产品进行定价。

套利定价理论的基本思路是“一价法则”，即在运作良好的金融市场中，两种具有相同风险和收益率水平的证券其价格是必须相同的。

在以后的套利定价理论中，我们会进一步学习如何构造套利组合，如何利用市场的无套利均衡来为金融资产进行定价。