传统资产定价理论以有效市场假说和理性人假设为前提，认为资产价格能够及时有效地反映市场中的信息，投资者不能利用历史信息预测未来的资产价格和收益。然而20世纪80年代以来，许多实证方面的研究表明，金融市场上存在着诸如“反转效应”“动量效应”“股权溢价”“收益率过度波动”等传统资产定价理论无法解释的异象，这些金融异象的产生引发了学者们对传统资产定价理论的重新思考。为了对金融异象给出合理的解释，经济学者试图通过对传统资产定价理论的修正来寻找这些异象产生的原因，但理论方面的改进并没有获得理想的效果[1]。在这种情况下，部分金融学者开始将心理学实验引入金融理论，从投资者心理的角度对传统金融理论进行修正，行为金融理论由此诞生。
行为金融理论关于投资者心理的研究又可以分为投资者的信念和偏好两个方面。本书对传统资产定价理论投资者同质信念的假设前提进行修正，放宽传统资产定价理论对投资者过于严格的假设条件，从投资者异质信念这一角度出发，首先对世界主要股票市场上投资者异质信念的存在性进行检验，并在此基础上分析异质信念与投资风险、股票预期收益之间的关系。
异质信念（Heterogeneous Beliefs；Divergence of Opinion）也称为意见分歧（Disagreement），表示在相同持有期下，投资者对相同资产的预期收益分布具有不同的估价。(www.xing528.com)
Miller（1977）最早将异质信念的观点纳入资产定价的理论研究之中。这一理论分析将异质信念和卖空限制进行结合，认为在投资者异质信念的前提下，卖空限制的存在将使得股票价格主要反映乐观投资者的评价，因此股票价格相对于其真实价值会被高估。投资者异质信念的程度越强，所受卖空限制的程度越严重，股票价格被高估的程度也就越严重。虽然Miller的研究只是静态模型下异质信念与股票价格关系的分析，但这是我们对传统资产定价理论有效市场假说和理性人假设前提进行质疑的过程中所迈出的重要一步，为进一步理解金融异象产生的原因以及本书研究异质信念与投资风险、股票预期收益之间的关系提供了重要的理论依据。在Miller（1977）异质信念理论研究的基础之上，学者们开始关注投资者异质信念下的资产定价行为特征，目前，相关的研究也取得了一定的进展。异质信念前提下资产定价理论和实证方面的研究表明，金融市场的发展已经超出了有效市场假说和理性人假设的范畴，投资者异质信念的假设前提更具有理论和现实意义。
既然用异质信念来刻画金融市场中的投资者更具有现实意义，那么应该如何来度量投资者之间的异质性？ 在股票市场上，投资者之间的这种异质性与股市的波动以及投资风险和股票预期收益之间又具有怎样的关系？为了回答这些问题，首先是构建能够有效度量股票市场投资者异质信念的指标，即异质信念代理变量。其次是基于异质信念代理变量来研究异质信念与投资风险和股票预期收益之间的关系。
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