2013年王群航基金选择结果

风险无处不在，低风险投资工具便由此应运而生。成熟市场低风险工具的发展历史轨迹显示，经济运行的周期性、金融危机的突发性促使低风险产品的抗周期和抗风险功能不断凸显。观察美国共同基金市场中债券基金的规模变化可以看出，历次危机爆发期也正是该类产品的规模增长期: 20世纪80至90年代初的石油危机、90年代末的东南亚金融危机、2007年以来的次贷危机。伴随危机的不断出现，债券基金规模稳步递增，由1985年初的462亿美元增加到2011年末的2.89万亿美元，其间仅有3个年度出现小幅缩减。

图3-3 1985—2011年美国债券基金规模增长 (单位: 10亿美元)

数据来源: ICI

风险管理理念在各行各业渗透，对于投资者而言，低风险投资工具是组合构建时不可或缺的部分。2012年我国债券基金市场也迎来大发展的一年，新成立债券基金规模达到2768.98亿元，对低风险投资工具的丰富有所助力。

如何进行低风险工具投资? 我们为投资者提供的建议是: 确定期限，明确目标，建立配置理念。提出这一建议的主要理由是:(1) 货币的时间价值决定了不同的锁定期限需要不同的收益补偿，这也是固定收益类产品的本源，同样短期内取得高收益的投资目标是不符合低风险投资本意的，期限与目标需要适度兼顾。(2) 建立配置理念是实现低风险投资目标的基础，配置一旦确定，风险偏好便一目了然。某类产品的持有比例确定后，其对整个投资组合的贡献也将更为易于测度。一般情况下，低风险工具的较低波动性特征在确定的投资时期内会更加突出，在已有投资目标的基础上防止投资风格的漂移。

我国的债券基金诞生于2004年，2006年以来伴随基金数量的不断增多，业绩波动有所加大，债券基金的投资范围不同是导致业绩出现较大波动的原因之一。为此，我们以基金的主投范围为分类依据，对众多的债券基金进行归类，便于投资者根据自身的投资目标、投资期限和投资比例进行筛选。

图3-4 2006—2012年债券基金历年净值增长率

数据来源: wind

首先，我们对债券基金的定义是: 投资于固定收益类证券的比例不低于基金资产净值的80%，我国早期发行的部分基金虽然是以债券为主要投资方向，但是契约规定的投资比例限制低于这一标准，使得基金管理人所拥有的调整空间过大，存在脱离低风险投资目标的可能，因此对于债券基金的界定是严格依据基金发行契约的表述。

其次，对于债券基金剩余的不超过20%的投资比例，我们根据其是否可进行股票投资以及是否可参与股票二级市场，将债券基金划分为纯债基金、一级债基、二级债基共三种类型，使众多的债券基金能够根据风险收益特征由低到高的变化加以区分。

最后，顺应目前我国债券市场的发展特点，在信用债规模快速扩充的背景下，我们在上述三类划分之后分别增加了信用纯债、信用一级、信用二级三个主投信用债的债券基金类别，划分的依据仍为基金发行契约，这些基金会在其投资范围内注明: 投资组合中投资于非国家信用类工具的比例不低于固定收益类投资资产的80%。

以上是我们目前对于国内主动投资型债券基金的主要分类，在做好分类的基础上，投资者可以根据对宏观经济、货币政策、标的资产价值等方面的分析与预测，结合自身投资目标、投资期限的需求，确定风险偏好，在相对应的基金产品中挑选投资标的。

2013年，市场对债券的投资回报预期较2012年普遍回落，但是作为重要的风险管理工具，债券在组合投资中仍具备一定投资价值。从配置的角度出发，我们建议投资者主要关注纯债类基金和一级债基，这两类产品均不参与股票二级市场波段操作，更有利于发挥平衡风险的作用。值得注意的是，在纯债基金中，部分基金进一步规定不得介入可转债的投资，使得这些基金的纯债特性更加突出，收益波动下降的同时预期收益也会更低。

结合历史绩效表现，我们从纯债基金、一级债基、信用纯债、信用一级这四类债券基金中挑选出部分重点基金，以备投资者参考。

一、纯债基金(www.xing528.com)

招商安泰债券: 该基金原为伞形基金——招商安泰的下设分基金。我国早期发行的伞形基金一般会下设股票型、平衡型、债券型三个分基金。招商安泰成立于2003年，其中安泰债券在较长的运作管理时间内，虽然基金经理出现多次更替，但是基金成立之初即确定的低风险特性确保了该基金的低风险投资方向，使其业绩稳定性相对突出。特别是在2011年多数债券基金受累于权益市场下跌的不利影响下，该基金以4.5291%的年度回报位居纯债基金首位，在全部债券基金中排名第二。该基金成立以来累计净值增长率为82.51%，年化收益率达6.35%，在过去一年、过去三年的绩效回报分别为4.98%和19.23%。

2012年又有多只纯债基金成立，由于运作周期过短无法进行业绩回溯，但是其中一些不投可转债的品种可作为长期低风险投资的参考工具: 嘉实超短债、易方达纯债、易方达永旭添利、工银瑞信纯债、浦银安盛幸福回报、建信纯债、富国纯债、民生加银平稳增利(数据截至2012年末，排名按成立时间为序)。

二、信用纯债

富国产业债: 该基金是我国首只将产业债作为主投方向的低风险产品，更突出管理人对经济增长过程中微观经济体信用风险的把握能力。在全球主权债务风险蔓延的背景下，将产业债作为主投方向，可部分屏蔽由政府债务风险所引发的业绩波动。该基金产品定位清晰，现任基金经理具有20年证券从业经历，自2011年12月成立以来规模持续增长，已由期初的2.78亿元增加到2012年末的45.23亿元， 2012年净值增长率达到9.6752%，成立以来累计业绩回报达到11.04%。

信用纯债在2012年下半年开始进入发行高峰，该类板块需要投资者注意的是: 第一，虽然都是在主投信用债，但是部分基金不参与转债，因此信用纯债内部仍有风险差异; 第二，采用封闭运作的基金可在其上市后进入交易所买卖，例如南方金利A、鹏华中小企业债、鹏华丰泽分级。

三、一级债基

(1) 富国天丰强化: 我国首只采用封闭转LOF创新运作的债券基金，开启了债券基金封闭运作的先河。现任基金经理饶刚先生、钟智伦先生债券投资经验丰富，自成立以来，该基金累计净值增长率42.15%，年化收益率达8.58%，其中2011年10月24日转为开放式运作以来年化收益率4.97%。

(2) 中银稳健增利: 业绩稳定，风险调整后收益持续为正，过去一年、过去二年、过去三年的净值增长率分别为7.3691%、11.1432%、21.1957%，成立以来年化收益率达6.3%。该基金现任基金经理奚鹏洲先生为中银基金固定收益总监，李建先生具有丰富的投资经验，其管理的转债基金在同类基金中业绩突出。

(3) 万家添利分级: 该基金成立于2011年6月，在2012年的业绩表现较为突出，母基金净值增长率达16.9637%，位列全部债券基金第二名。现任基金经理邹昱先生为万家基金固定收益总监，在债券投资管理方面具备较强优势，基金管理侧重债性，注重对债券投资价值的挖掘。

(4) 国联安增利债: 该基金杠杆操作灵活、较为注重债券类属配置，对于权益类资产投资相对谨慎。基金自成立以来年化收益率为7.16%，过去一年、过去三年净值增长率分别为9.8053%、21.0069%。

(5) 南方多利增强: 自2009年9月成立以来年化收益率达6.37%，该基金现任基金经理较为突出“增强”的特点，在对债券不同类属投资价值进行评估的基础上，对于突出类属采用重点布局的策略，投资风格具有一定特色并在管理期间取得较优业绩。

四、信用一级

(1) 招商信用添利: 该基金为国内第二只信用一级债基，过去一年、过去二年、成立以来净值增长率分别为 12.6738%、16.5110%、20.1882%。基金自成立以来较好地把握住了我国信用债走势特征，既回避了2011年三季度的城投债风险，也介入了2012年上半年的信用债牛市。

(2) 工银瑞信四季收益: 2011 年2 月成立以来净值增长18.64%，其中2011年实现净值增长2.9238%，成为当年为数不多的正收益债券基金之一; 2012年净值增长率达13.0111%，说明该基金对于债券市场收益与风险具有较强的识别能力，体现出较为灵活的投资风格。