特殊定期折算对分级基金影响分析

特殊定期折算主要指的是在定期折算时A类份额净值高于min {B类份额净值，1} 的部分折算为分级基金母基金份额，然后A类份额、B类份额净值调整为1元，份额同比例变动。目前国联安双禧中证100分级、南方新兴消费分级采用这种定期折算方式。这类折算机制对于B类份额的影响主要体现在如下两个方面:

(1) 如果在定期折算时B类份额的净值大于1元，那么经过这种定期折算之后，B类份额的杠杆倍数将瞬间提高到初始杠杆倍数;如果在定期折算时B类份额的净值小于1元，那么在经过这种定期折算之后，B类份额的杠杆倍数将会有所减小。

(2) 如果A类份额大幅折价交易，且B的净值小于1元时 (如双禧B，截至12月31日，它的净值为0.8080元)，那么在定期折算前，基础市场上涨，B类份额实际杠杆效应将大于其杠杆倍数。这是因为在定期折算时A类份额将净值高于B类份额净值的部分按照净值折算为分级基金母基金份额，而A类份额本身又是折价交易，那么A类份额净值高于B类份额的部分将享受折价消除带来的优势，但是随着基础市场的上涨，B类份额的净值越来越高，A类份额在折价率消除方面的优势就越来越少，这就会造成A类份额价格下跌，从而对B类份额的价格上涨起到正向推动作用。比如，从2012年12月5日到12 月20 日，A 股市场快速反弹，双禧 A 价格下跌了3.33%。(www.xing528.com)

前面我们介绍了杠杆指基的投资逻辑，在此为了便于投资者实际投资操作，我们以标的指数或高度相关标的指数作为索引，为投资者分析不同标的杠杆指基的投资特性与产品机制。