技术分析法的含义及其基础和条件

（一）技术分析的定义

技术分析法，就是应用金融市场最简单的供求关系变化规律，寻找、摸索出一套分析市场走势、预测市场未来趋势的金融市场分析方法，是分析金融市场波动规律的方法，其所依据的根本是市场的供求关系变化。技术分析方法和基本分析方法是证券投资分析的两大基本方法。基本分析法能比较全面地把握证券价格的基本走势，但它对短线投资者的指导作用较小，预测的准确度较低，故基本分析法主要适用于周期相对较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精度要求不高的领域。而技术分析法对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强。它的各种理论和技术指标都经过了几十年甚至上百年的实践检验。对大多数普通投资者来说，至少在目前，技术分析在上海和深圳股票市场的“可用性”更大一些，掌握技术分析这一有用的工具，可以增强对证券市场未来的预见能力，避免明显的错误，躲避即将到来的风暴。

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技术分析交易者的投资业绩

技术分析趋势跟踪策略与价值投资方法一样，都是投资方法的典型代表。伟大的趋势跟踪交易者的投资业绩与一些著名价值投资者的业绩相比，也同样非常突出。

比尔·顿是一个趋势跟踪交易者，是顿资本管理公司的主席和创始人。从1974 年10 月起到2003 年4 月，假设用1000 美元投资于顿资本管理公司，复合报酬是439，004美元，去除所有的费用和开支之后，平均年收益率是23.72%。同期的标准普尔500 指数的收益，只有38，119美元。或者这样说，比尔·顿连续28 年获得平均报酬率为23.72%的利润。伟大的价值投资者巴菲特前40 年的复合收益率约为24%，最近10 年的复合收益率约为10%（50 年的复合收益率约为21%）。可以说，比尔·顿28 年的投资收益率并不比巴菲特逊色多少。

约翰·W.亨利也是一名趋势跟踪交易者。从1984 年9 月起到2003 年11 月，假设用1000 美元投资于约翰·W.亨利公司，复合报酬是136，656美元（20 年的复合收益率约为27%）。同期的标准普尔500 指数的收益，只有6369 美元。

艾德·斯科塔也是一名趋势跟踪交易者，从1990 年到2000 年，他管理的期货基金，在去除各项费用后，平均每年的收益将近60%。

资料来源：迈克尔·W.卡沃尔.趋势跟踪的14 堂必修课：全球投资界顶尖交易奇才控制风险、跑赢大盘的投资策略［M］.覃浩，译.四川：四川人民出版社，2019.

（二）技术分析的研究对象

技术分析的研究对象是证券价格、成交量和价格变动的时间跨度以及价格波动的幅度。技术分析可简单地归结为价、量、时、空四者之间的关系分析。这几个要素的具体情况和相互关系是进行技术分析的基础。

1.价格和成交量是市场行为的最基本表现

市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去和现在的成交价、成交量涵盖了过去和现在的市场行为。在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均势点。随着时间的变化，均势会不断发生变化，这就是价量关系的变化。一般来说，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。认同程度小、分歧大，成交量小；认同程度大，分歧小，成交量大。双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样一种趋势规律：价升量增，价跌量减。根据这一趋势规律，当价格上升时，成交量不再增加，意味着价格得不到买方确认，价格的上升趋势就将会改变；反之，当价格下跌时，成交量萎缩到一定程度时就不再萎缩，意味着卖方不再认同价格继续下降了，价格下跌的趋势就将会改变。成交价、成交量的这种规律关系是技术分析的合理性所在，价、量是技术分析的基本要素。一切技术分析方法都是以价、量关系为研究对象的，目的就是分析、预测未来的价格趋势，为投资决策提供服务。图4－1－1 所示为长安汽车历史走势中价量关系图。

图4－1－1　长安汽车历史走势中价量关系图

2.时间和空间因素是市场行为另外的表现形式

在进行行情判断时，时间有着很重要的作用。分析时间因素有利于了解股票价格波动的局部的低点和高点，为预测行情服务。一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，即便中途出现反方向波动，对原来的趋势也不会产生大的影响。但随着时间的推移，双方的力量将发生变化，证券价格的运动趋势也会改变。如循环周期理论着重关心的就是时间因素，它强调了时间的重要性。空间因素体现了价格波动大小的“极限”。不同的证券，或者同一证券在不同的时期，其波动变化的空间是不同的。了解价格波动大小在空间方面的规律，可以更好地进行具体的投资。总之，对于时间和空间的研究可以明确价格变动趋势的深度和广度。图4－1－2 所示为上证指数几次牛熊转换所经历过的时间空间变化。

图4－1－2　上证指数

（三）技术分析的假设前提

技术分析作为证券市场的一种分析工具，是以一定的假设条件为前提的。这些假设条件集中体现在市场价格波动的规律上，是技术分析赖以生存的基础，包括市场行为涵盖一切信息、证券价格沿趋势移动、历史会重演。如果这些假设不成立，技术分析的“分析过程”将是徒劳的。

1.技术分析三大假设

（1）市场行为涵盖一切信息。该假设是进行技术分析的基础。也就是说，任何一个影响证券市场的因素，最终都必然体现在股票价格的变动上。外在的、内在的、基础的、政策的和心理的因素，以及其他影响股票价格的所有因素，都已经在市场行为中得到了反映。技术分析人员只需要关心这些因素对市场行为的影响效果，而不必关心具体导致这些变化的原因究竟是什么。这一假设的合理性在于，因为任何因素对证券市场价格的影响都必然体现在证券价格的变动上，所以它是技术分析的基础。

（2）证券价格沿趋势移动。这一假设是进行技术分析最根本、最核心的条件。它认为证券价格的变动是有一定规律的，即保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供求关系决定的。技术分析法认为证券价格的运动反映了一定时期内供求关系的变化。供求关系一旦确定，证券价格的变化趋势就会一直保持下去，只要供求关系不发生根本的改变，证券价格的走势就不会发生反转。这一假设也有一定的合理性，因为供求关系决定价格在市场经济中是普遍存在的。只有承认证券价格遵循一定的规律变动，运用各种方法发现、揭示这些规律并对证券投资活动进行指导的技术分析方法才有存在的价值。

（3）历史会重演。这一假设是建立在对投资者的心理分析的基础上的，即当市场出现与过去相同或相似的情况时，投资者会根据过去的成功经验和失败教训来做出目前的投资选择，市场行为和证券价格走势会历史重演。因此，技术分析法认为，根据历史资料概括出来的规律已经包含了未来证券市场的一切变动趋势，所以可以根据历史预测未来。这一假设也有一定的合理性，因为投资者的心理因素影响着投资行为，进而影响证券价格。

2.对三大假设的认识

（1）三大假设，相辅相成，缺一不可。第一假设说明研究市场行为就意味着全面考虑了影响价格的所有因素；第二假设说明市场行为中是有规律可循的；第三假设使得我们在过去的市场行为中找到的规律能够应用于未来的操作。

（2）对三大假设合理性的质疑。技术分析的三个假设既有合理的一面，也有不尽合理的一面。例如，第一个假设认为市场行为包括了一切信息，但市场行为反映的信息与原始的信息毕竟有一些差异，信息损失是必然的。正因为如此，在进行技术分析的同时，还应该适当进行一些基本分析和其他方面的分析，以弥补其不足。又如，一切基本因素的确通过供求关系影响证券价格和成交量，但证券价格最终要受到它的内在价值的影响。再如，第三个假设为历史会重演，但证券市场的市场行为是千变万化的，不可能有完全相同的情况重复出现，差异总是或多或少地存在。因此，技术分析法由于说服力不够强、逻辑关系不够充分等常引起不同的看法与争论。

（3）对待三大假设的合理态度。对待三大假设的态度决定着对待技术分析的态度。我们应有的合理态度是：相信它，但不迷信它！

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技术分析大师的观点

华尔街没有新鲜事，投机像山岳一样古老。

耐心等待市场真正完美的趋势，不要做预测性介入；“时机就是一切”，在恰当的时候买进，在恰当的时候卖出。

——杰西·利佛莫尔《股票大作手回忆录》

如果你对市场的判断正确，那么，大多数人的意见会与你相左。(www.xing528.com)

——约翰·墨菲《期货市场技术分析》

技术分析得以成立的三个核心理念：①市场行为包容消化一切；②价格以趋势方式演变；③历史会重演。

——约翰·墨菲《期货市场技术分析》

资料来源：［1］杰西·利佛莫尔.股票大作手回忆录［M］.湖南：湖南文艺出版社，2015.

［2］约翰·墨菲.期货市场技术分析［M］.北京：地震出版社，2008.

（四）技术分析的特点与分类

1.技术分析的优势

（1）可以提前反映价格趋势的变化。例如，历史上一些最为著名的牛市或熊市在开始的时候，几乎找不到任何表明经济基础已被改变的资料，等到好消息或坏消息传出的时候，新趋势早已形成。

（2）可以反映市场的心理和情绪。纯粹的基本分析法是一种逻辑方法，它假设投资者是理性的，但事实上金融市场的交易者在许多时候往往是非理性的、存在心理偏误的，这些心理偏误会影响投资者的行为，从而对价格走势产生重要的影响。由于这些情绪的发展需要时间来完成，所以，技术分析者有机会在趋势的早期阶段辨识这些心理的变化，满怀信心地买进或卖出，因为趋势一旦形成，会持续发展。

（3）可以确定出入市时机。基本分析得出的结论虽带有预见性，但容易造成过早入市，而技术分析法在这方面却可以充分发挥作用，当图表发出买入信号时，技术分析者可随时买入。尤其是在期货市场，其杠杆作用注定了时机的选择是交易成败的关键。时机不对，即使交易者对大趋势把握准确，仍然可能赔钱。

（4）适应面广，灵活性大。技术分析法的适用面极广，技术分析理论适用于1850 年的华尔街，也适用于1990 年的东京，并将适用于2020 年及以后的中国。技术分析方法可应用于股票市场，也可运用于期货、期权市场，外汇、黄金市场等。基本分析在这一点上却很受限制，由于它进行的是因素分析，在分析某一市场之前，分析者必须成为这个市场的专家，了解这些市场的基本面情况，而经济基本面的资料十分繁杂，基本分析者往往顾此失彼。

（5）方法简单，使用方便。借助电脑和相关软件，我们可以很容易地获取历史价格走势情况；利用图表我们可以快速寻找到可以交易的品种；是上升趋势、下降趋势，还是水平趋势，熟练的图表分析师在几分钟内就可以得出结论。

2.技术分析的劣势

技术分析的缺点是考虑对象的范围相对较窄，对长远的市场趋势难以进行有效的判断。基本分析主要适用于周期相对比较长的市场预测以及预测精确度要求不高的领域。技术分析相对于基本分析来说，更适用于短期的行情预测，而要进行周期较长的分析则必须参考基本分析，这是应用技术分析最应该注意的问题。因为技术分析是经验的总结而非科学体系，所以通过技术分析所得到的结论并由此进行的交易操作需要以概率的形式为投资者带来收益。

1）技术分析的先天缺憾

大家都知道，技术分析的基本要素是量、价、时、空，这四大要素千变万化的排列组合形成了大盘和个股特定的技术形态和趋势。换句话说，大盘和个股的技术形态和趋势的形成过程是四大要素协同变化的结果，绝不是单一要素或者一两个要素变化的结果。事实上，技术分析经典的技术形态，仅仅是K 线的组合形状的描绘；技术分析经典的技术指标，或绘制成曲线，或绘制成柱状图，基本上也都是由单一要素演变形成的。或是为了技术上的简化处理，或是因为四大要素同步描绘技术形态和技术指标还很复杂，单一或单纯的技术形态和技术指标不可避免地存在先天缺憾。就像评价人一样，仅凭一副可爱的面孔不能推测她（他）为人处世的方式是一样的可爱。世界上没有完美无瑕的东西，技术分析也一样。我们应该正视各种技术分析方法的缺憾，知道如何规避和补遗。

2）技术分析盲区与误区

应用技术分析研判走势时应该注意规避技术分析的盲区与误区。所谓技术分析盲区，就是指技术指标无法预测或者预测失灵的区域，比如KDJ 指标预测上升段和下跌段比较准确，但是当出现高位钝化和低位钝化时就意味着KDJ 指标进入了技术分析盲区。又比如乖离率、布林线等技术指标对于超跌反弹比较有效，但是，牛市末期反转的第一波下跌行情往往是惯性下跌行情，很多技术指标出现超跌反弹信号，结果都是失灵的，这也是技术分析盲区。

所谓技术分析误区，就是指技术指标预测结果有时准确、有时不准确的区域，比如说，很多著名分析师和炒股高手总结捕捉黑马的技术指标和标准，这在熊市末期和牛市初期是安全可靠的，但如果在熊市初期和平衡市按图索骥就是走进了技术分析误区。还有多数技术指标存在的滞后现象，这也是技术分析的盲区与误区，投资者应该注意。

我们发现，市场主力机构有办法专门针对这些分析方法做骗线。比如有些高位放巨量长阴、立桩量、低位巨量、假突破等市场行为，在如今交易成本极为低廉的情况下，是完全可以人为做到的，庄家几乎不用花多少成本。因此在反弹行情和波段行情中，这些股票的市场成本、庄家持仓等情况是很难准确判断的，因而其资金流向也是复杂的。尤其是在中国这种独特的市场环境中，很多基金经理扮演着诱多与诱空的角色，这使得市场行为的欺骗性增强，市场派人士的分析研究的准确性也大打折扣，故在实际运用中，必须结合市场实际。不管是市场技术分析理论还是实际操作，都不可能存在完美的技术方法，也不存在完美的操作者。市场只要没有看空者，甚至看空者达不到一定数量，就一定会继续下跌；市场只要没有看多者，或看多者没有达到一定数量，就一定会继续上涨。

一些投资者常抱怨技术分析方法不可靠，有的甚至认为技术分析方法没有用。投资者之所以会产生这样的抱怨，是因为他们没有正确认识和理解技术分析方法，并且在市场实践中错用了技术分析方法。

技术分析方法是市场经验的科学总结。经过现代市场几代人的研究、创新和发展后，技术分析方法体系愈加成熟和完善。然而，技术分析方法也有其局限性，例如，一种技术分析方法不是万能的，它可能只适合于某一市场环境，而对于另一种市场环境无能为力，甚至会导致错误。因此，正确认识和深入理解技术分析方法的特点，掌握每一种技术分析方法所适用的市场环境，是有效应用技术分析方法的关键。

3.技术分析的分类

在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析的主要手段。从这个意义上说，技术分析方法种类繁多、形式多样。一般来说，可以将常用的技术分析方法分为三大类：图示分析法、技术指标分析法和量价分析法。

1）图示分析法

图示分析法就是按一定的图形将股价的变化描述出来，以此预测股价未来变化趋势的一种方法。其基本依据是，证券价格的波动会及时告诉投资者有关市场的一切信息。常见的图形有K 线类、切线类、形态类、波浪类等。

（1）K 线类。K 线分析方法是根据若干天的K 线组合情况，推测证券市场中多空双方力量的对比，进而判断证券市场行情的方法。K 线图是进行各种技术分析时最重要的图表。人们经过不断的经验总结，发现了一些对股票买卖有指导意义的K 线组合，而且，新的研究结果也正不断地被发现、被运用。K 线分析方法在我国很流行，广大投资者进入证券市场后，进行技术分析时首先接触的是K 线图。

（2）切线类。切线类是按一定方法和原则在根据股票价格数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势，从而为投资者的操作行为提供参考，这些直线就叫切线。切线的画法最为重要，其好坏直接影响预测的结果。常见的切线有趋势线、轨道线、黄金分割线、甘氏线和角度线。

（3）形态类。形态类是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方法。价格所走过的形态是市场行为的重要部分，是证券市场对一段时间的各种信息消化之后的具体表现。从价格轨迹形态中，我们可以推测出证券市场处在一个什么样的大环境之中，由此对今后的投资给予一定的指导。主要的形态有M 头、W 底、头肩顶、头肩底、三角形、矩形、旗形、楔形等。

（4）波浪类。波浪理论的奠基人是艾略特（Ralph Nelson Elliott），他在20 世纪20 年代提出了波浪理论的最初思想并于20 世纪30 年代完成。波浪理论得名于1978 年美国人柯林斯（J.Collins）出版的专著《波浪理论》。波浪理论把价格的上下变动和不同时期的持续上涨、下跌看成是波浪的上下起伏，认为股票的价格运动遵循波浪起伏的规律，数清楚了各个浪就能准确地预见跌势已接近尾声，牛市即将来临；或是牛市已到强弩之末，熊市即将来到。波浪理论与别的技术分析流派相比，最大的区别就是能提前很长时间预计行情的底和顶，而别的流派往往要等到新的趋势已经确立之后才能看到。但是，波浪理论又是公认的较难掌握的技术分析方法。

2）技术指标分析法

技术指标分析法是通过建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现证券市场某方面内在本质的数字，以此数字指导投资决策的方法。这个数字叫技术指标值，指标值的具体数值和数值之间的相互关系将确认市场处于何种状态，并为投资者的交易行为提供指导建议。技术指标所反映的情况大多数是无法从行情报表的原始数据中直接得到的。常见的指标有相对强弱指标（RSI）、随机指标（KDJ）、趋向指标（DMI）、平滑异同移动平均线（MACD）、能量潮（OBV）、心理线（PSY）、乖离率（BIAS）等。更为可喜的是，新的技术指标还在不断涌现。虽然中国内地的股票市场历史很短，属于中国自己的分析工具也比较少，但在最近几年，在中国内地编制的股票市场分析软件中也出现了很多新的技术指标。

3）量价关系分析法

量价关系分析法是通过分析历史上价格与成交量之间的关系，探索证券市场已有的变化规律，以此预测证券市场的未来变化趋势的方法。在技术分析中，量价关系的研究占据了重要地位。成交量是推动股价上涨的原动力，市场价格的有效变动必须有成交量配合。量是价的先行指标，是测量证券市场行情变化的温度计，通过成交量增加或减少的速度可以推断多空战争的规模大小和指数股价涨跌的幅度。常见的量价关系理论包括古典量价关系理论、葛兰碧成交量与股价趋势关系理论以及涨跌停板制度下量价关系理论等。

以上技术分析方法从不同的方面理解和考虑证券市场，有的有相当坚实的理论基础，有的没有很明确的理论基础。在操作上，有的注重长线，有的注重短线；有的注重价格的相对位置，有的注重绝对位置；有的注重时间，有的注重价格。尽管各类分析方法考虑的方式不同，但其目的是相同的，彼此并不排斥，在使用上可以相互借鉴。