德国零利率债券首次发行引发市场关注

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史上首次！ 德国以零利率发行30 年期国债

2019 年8 月21 日，德国以零利率发行20 亿欧元的30 年期超长国债，这是该国首次以零利率的票面利息发行债券。同期限的现券收益率为－0.17%。

由于德国收益率曲线整体为负，当月还将有数只债券发行，该期30 年期国债的标售将考验投资者对避险资产的持续需求。

美国银行在一份报告中指出，对回报的追求已将30 年期德国国债收益率推至负值水平，无法满足保险公司和养老基金的回报要求。

这种对收益率的追逐有可能重演2015 年4 月出现的德国国债“恐慌”，当时10 年期国债收益率首次逼近0%，在比尔·格罗斯（Bill Gross）的警告下，市场对新债的购买意愿突然下降，引发了一轮猛烈抛售。

美国银行表示：“一些人担心，这与彼时的市场环境有类似之处。”报告称，其风险在于，在目前的收益率水平下，德国财政部最终将遭遇“买家罢工”。但现在还不是时候。

但如果有关“买方罢工”的警告是错误的，投资者将争相在全球大规模量化宽松政策出台之前买入更多期限的债券，导致超长期利率进一步走低。这又会导致什么情况呢？

资料来源：腾讯财经（https：//finance.qq.com/a/20190821/007667.htm）。

知识目标(www.xing528.com)

1.理解债券的基本要素。

2.熟悉各种债券估值方法及其应用。

3.理解利率对债券价格的影响。

能力目标

1.能熟练地应用预期现金流折现模型对债券的价值进行评估，并与债券当前的市场价格做比较。

2.能准确表达对债券价格的分析，熟练指导客户进行投资。

任何资产的价值都源于它为投资者带来的未来现金流量，因此，资产的价值等于所有这些未来现金流量的现值，投资者拥有资产的目的是获得未来的收益。本质上，所有资产的评价方法都是相同的：①估计未来现金流量及相应的风险；②根据现金流量的风险及其他投资方式的收益确定必要的收益率；③用必要收益率对未来的现金流量进行贴现；④将各贴现值求和，即资产的价值。基本的资产评价模型为：

式中：V 为资产的价值；CFt 为资产在t 时间产生的现金流量；r 为资产的必要收益率，又称为市场利率、期望收益率；n 为预计现金流量产生的时期数。

下面将利用这个基本的资产评价模型评价债券、优先股票、普通股票的价值。事实上，这个基本的评价模型不仅可用于各种证券的评价，也可用于各种实物资产（如土地、房屋建筑、机器设备、工厂等）的评价。