深入了解行业地位、经济区位、竞争能力、成长性

对于长期价值投资理念而言，通过公司基本素质分析可以深入了解公司的行业地位、经济区位、产品的竞争能力、经营管理能力以及成长性等。

（一）公司竞争能力分析

1.公司竞争地位

在一个行业中，上市公司在该行业中的地位决定了该公司竞争能力的强弱。如果某公司为该行业的领导企业，则在价格上具有影响力。若其产品在市场上占主导地位，则该公司的竞争能力较强；反之，企业的竞争能力较弱。对于竞争能力较强的企业，其股票价格相对稳定或稳定上扬。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。公司的行业综合排序是指在某个行业中，根据产品销售额、盈利水平等指标，将行业中各个公司进行综合排序后某公司在行业中的位置（行业协会往往进行这样的排序）。位于前列的公司，在行业中的竞争能力较强；位于后面的公司，在行业中的竞争能力较弱。行业龙头企业是指行业综合排序中处于第一或第二的企业。在选择上市公司时，稳健投资者常根据公司竞争地位进行选择，即选择龙头企业进行投资。

2.公司产品的市场占有率

公司产品的市场占有率是衡量公司竞争地位的重要指标，如果企业产品在市场上供不应求，该产品的市场占有率就高，公司股价亦会不断上涨：如果公司产品销售不出去，产品积压，将导致公司股价下降。对公司产品的市场占有率的分析通常从产品销售市场的地域分布和公司产品在同类产品市场上的占有率两个方面进行考察。如果公司产品销售市场是全国性的或是世界性的，公司的竞争力就强；如果销售市场是地区性的，则其竞争能力一般较弱。如果公司的产品销售量占该类产品整个市场销售量的比例较高，就表示公司的经营能力和竞争力均较强。

产品的市场占有率是个动态的概念，不仅要分析当前的市场占有率，还要分析以前各年的市场占有率，了解市场占有率的变化趋势，并预测产品以后的市场占有率，进而判断企业的行业地位以及竞争优势。

3.新产品研发能力

在科学技术迅速发展的今天，一个企业要想在行业中长期保持较强的竞争地位，就要不断推出新产品，而新产品的推出取决于其研发能力。衡量一个企业的研发能力的指标主要有研发费用投入比例、科技人员的储备、新产品推出的周期等。

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华为2018 年研发费用升至全球第四

2018 年，华为的研发费用达到了153 亿美元（约合1029 亿元），相当于5 年前研发投入的2 倍多。彭博数据显示，华为2018 年研发支出预算位列全球第四，仅次于亚马逊、Alphabet 和三星电子，超过微软、苹果、Intel 等业内巨头。较2014 年，华为2018年的研发预算增长了149%。值得一提的是，在全球研发投入最多的企业中，只有亚马逊超越这一增长速度。

2018 年3 月，华为官方公布的数据显示，2017 年，华为研发人员约8 万名，占公司总人数的45%；研发费用支出为人民币897 亿元，约占总收入的14.9%；近十年累计投入的研发费用超过人民币3940 亿元，累计获得专利授权74，307件，其中90%以上专利为发明专利。

华为表示，未来十年将以每年超过100 亿美元的规模持续加大在技术创新上的投入，积极开放合作，吸引、培养顶尖人才，加强探索性研究，从而更好地向数字化、智能化转型。

资料来源：https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1631944576167414110＆wfr=spider＆for=pc

4.产品的竞争能力

公司产品的竞争能力分析内容主要包括成本优势分析、技术优势分析、质量优势分析和品牌分析四个方面。

成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。在很多行业中，成本优势是决定竞争优势的关键因素。如果公司能创造和维持全面的成本领先地位，并创造出与竞争对手价值相等或价值相似的产品，那么它只要将价格控制在行业平均或接近平均的水平，就能获得优于平均水平的业绩能力。企业一般通过规模经济、专有技术、具有优势的原材料和低廉的劳动力以及优良的经营管理来降低生产成本和管理费用，实现成本优势。企业取得了成本优势，便可在竞争中处于有利地位，提高竞争能力。

技术优势是指公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及研究与开发新产品的能力。这种能力主要体现在生产的技术水平、产品的技术含量和技术创新上。技术创新不仅包括产品技术创新，还包括创新人才。具有技术优势的上市公司往往具有更大的发展潜力，因而也具有更强的竞争能力。

质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。消费者在进行购买选择时，产品的质量始终是影响他们购买倾向的一个重要因素。如果某个公司在与竞争对手成本相等或成本相近的情况下，其产品的质量超过竞争对手，则该公司往往在该行业中占据领先地位。公司只有不断提高产品的质量，才能提升产品的竞争力。

品牌是一个商品的名称和商标的总称，是生产商为其产品规划的商业名称。品牌的基本功能是将生产商的产品与竞争公司的同类产品区别开来。一个品牌不仅是一种产品的标识，而且是产品质量、性能等的综合体现。当产品发展到成熟阶段时，品牌就会成为影响企业竞争力的重要因素，具有创造市场、巩固市场的功能。在选择上市公司时，也可根据公司产品的品牌进行选择，即选择知名品牌的上市企业进行投资。

（二）公司管理能力分析

上市公司经营管理水平的好坏直接影响企业的盈利能力，对公司股票在二级市场上的表现影响巨大。经营管理较好的上市公司，盈利能力一般较强，这种公司的股票容易受到投资者的青睐和追捧；反之，经营管理较差的上市公司，盈利能力一般也较差，投资者认为投资这种公司的风险较大，股票价格将下跌。公司经营能力分析的内容繁多且复杂，一般包括公司管理人员、业务人员的素质和能力分析，公司管理风格和管理理念分析，以及公司法人治理结构分析等多个方面。

1.公司管理人员的素质和能力分析

在现代企业里，管理人员不仅担负着对企业生产经营活动进行计划、组织、指挥、控制等管理职能，而且还要从不同角度和方面负责或参与各类非管理人员的选择、使用与培训工作。因此，管理人员的素质是决定企业能否取得成功的重要因素。管理人员的素质是指从事企业管理工作的人员应当具备的基本品质、学识、素养和能力。一般来说，公司的管理人员应该具有的素质包括具有从事管理工作的愿望，有较强的专业技术能力、良好的道德品质修养、较强的人际协调能力以及综合分析能力和决策能力等。在公司管理人员中，最高层管理人员（董事长、总经理）的素质和能力对一个企业的经营管理水平具有重要的影响，因此在选择上市公司时可根据是否具有较高管理水平或知名度的上市公司董事长这一条件进行选择。公司管理人员的稳定性也是判断上市公司经营管理水平的指标之一。如果一个公司的管理人员特别是高级管理人员频繁更替，则该公司经营管理水平就值得怀疑，投资该公司时要特别小心。

2.公司业务人员的素质和能力分析

一个企业是一个团队，要完成企业的发展战略目标，那么企业的所有职员都应具有相应的素质。公司业务人员也不例外，其素质同样对公司的发展起着重要作用。一般来说，公司业务人员具有的素质包括熟悉自己从事的业务、必要的专业技术能力、对公司的忠诚度、对本职工作的责任感、具有团队合作精神等。对公司业务人员的素质进行分析，可以判断该公司的持久力和创新力。另外，公司业务人员的稳定性也是判断上市公司经营管理水平的指标之一。如果公司的业务人员特别是主要的业务人员不断流失，则说明该公司经营管理水平较低，投资该公司时同样要特别小心。

3.公司管理风格及管理理念分析

管理风格是公司在管理过程中一贯坚持的原则、目标及方式等方面的总称。经营理念是公司发展一贯坚持的一种核心思想，是公司员工坚守的基本信条，也是公司制定战略目标及实施战术的前提条件和基本依据。一种适应社会经济发展、不断创新的管理风格和经营理念是公司成功的前提和保障，也是公司经营管理能力的重要体现。

一般来说，公司的管理风格和经营理念可分为稳健型和创新型两种。稳健型公司的特点是在管理风格和经营理念上以稳健为核心，一般不会轻易改变已形成的管理和经营模式。稳健型的公司发展一般较为平稳，大起大落的情况较少。大型企业一般奉行稳健型管理原则。而创新型公司的特点是在管理风格和经营理念上以创新为核心，公司在经营活动中的开拓能力较强。创新型公司依靠较强的开拓创造能力，有可能在行业中率先突起，获得超常规的发展。但创新并不意味着公司的发展一定能够获得成功，一些冒进式的发展战略也有可能迅速导致公司的失败。创新型原则一般适应于小型公司或经营不善的公司，这些公司需要不断创新，增加利润增长点，使公司盈利不断增加。奉行稳健型管理风格和经营理念的公司，其股票价格变化不大；而奉行创新型管理风格和经营理念的公司，其股票价格往往变化很大。分析公司的管理风格可以跳过现有的财务指标来预测公司是否具有可持续发展的能力；而分析公司的经营理念则可以判断公司管理层制定何种发展战略。

4.公司法人治理结构分析

公司法人治理结构有狭义与广义之分。狭义的公司法人治理结构主要是指公司内部股东、董事、监事及经理层之间的关系。广义的法人治理结构是指有关企业控制权与剩余索取分配机制的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配与激励机制等。良好的法人管理结构是公司实现其战略目标及实施战术的基本前提条件，也是公司经营管理能力的重要体现。健全的公司法人治理机制包括以下几个方面的内容：

（1）股权结构。股权结构是公司法人治理结构的基础，公司应具有规范的股权结构，即股权的集中度适中，既不存在“一股独大”的问题，也不过度分散，使机构投资者、战略投资者在公司治理中能够发挥积极作用；同时，股权应具有普遍的流通性。

（2）董事会决策机构。董事会是公司的决策机构，既要赋予董事会充分合理的权利，加强董事会的独立性，有利于董事会对公司的经营决策做出独立判断，又要建立对董事会的约束机制，使其能够代表全体股东的利益，引导公司走良性发展的道路。

（3）监事会的独立性和监督责任。应该加强监事会的地位与作用，增强监督制度的独立性与监督力度，同时也应当加大监事会的监督责任。

（4）优秀的经理层。公司应具有优秀的经理层，这是保证公司治理结构规范化、高效化的人才基础。

（5）相关利益者的共同治理。相关利益者包括员工、债权人、供应商和客户等主要利益相关者，他们共同参与公司的治理，可以有效地建立公司外部治理结构，以弥补公司内部治理机制的不足。

（三）公司经济区位分析

区位也就是经济区位，指地理范畴上的经济增长极或者经济增长点以及它的辐射范围。它是资本、技术和其他经济要素聚集的地区，也可以说是经济快速发展的地区。上市公司的区位分析就是将上市公司的投资价值与区位经济的发展联系起来，通过分析上市公司所在区位的自然条件、资源状况、产业政策、政府扶持力度等方面来考察上市公司发展的优势和后劲。上市公司的投资价值与经济区位的发展密切相关，因此通过对上市公司进行区位分析，可以将上市公司的价值分析与经济区位的发展联系起来，以便分析和预测上市公司的发展前景，确定上市公司的投资价值。具体而言，可以从以下几个方面进行上市公司的区位分析。

1.区位内的经济特色

区位内的经济特色是指区位的经济发展环境、条件、水平与经济发展现状等有别于其他区位的特征。经济特色在某种程度上意味着优势，区位可利用自身的优势去发展本区位的经济。例如，某区位在计算机软件开发、汽车工业等方面已经形成规模和技术优势及特色，那么该区位内的相关的上市公司，在同等的条件下要比其他区位主营业务相同的上市公司具有更大的竞争优势和发展空间。

2.区位内政府的产业政策(www.xing528.com)

为了促进经济区位的发展，政府一般都会制定相应的经济发展战略规划和产业政策，确定区位内优先发展和扶持的产业，并给予相应的财政、信贷及税收等诸多方面的优惠措施。这些措施有利于引导和推动相应的产业发展，相关产业内的公司将会因此受益。如果区位内的上市公司的主营业务符合当地政府的产业政策，可获得更多的政策倾斜，对上市公司的发展相当有利。

3.区位内的自然资源禀赋

自然资源禀赋包括矿产资源、水资源、能源、交通、通信设施等，它们对区位经济发展起着重要作用，同时也对区位内上市公司的发展起着至关重要的作用。分析区位内的自然资源禀赋，有利于分析该区位之内上市公司的发展前景。如果上市公司所从事的行业与当地的自然资源禀赋不符，公司的发展前景可能会受到相当程度的制约。

国外的研究发现，企业的功能在空间上出现分离，并提出了“世界城市”假说。另外还通过实证分析研究了跨国公司总部在全世界范围的分布情况和对其产生影响的要素，将总部划分为管理总部和运营总部两大类，并发现了对管理总部区位分布产生重要影响的因素有总部的相互依赖性、国际金融市场和股权集中度等，而对运营总部区位产生重要影响的因素有东道国市场情况和国际市场销售情况等。而上市公司不同的区位对于吸引外资的程度也不一样，就像沿海地区的发展情况，国民有目共睹。所以一个公司的发展潜力跟区位有着不可或缺的联系。

对上市公司进行区位分析，可以更好地了解区位对上市公司的影响，如扩张速度、财政支出、生产情况等，同时也能更好地了解上市公司的潜力和发展方向及投资价值等。

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粤港澳大湾区是指由香港、澳门两个特别行政区和广东省的广州、深圳、珠海、佛山、中山、东莞、肇庆、江门、惠州等九市组成的城市群，是国家建设世界级城市群和参与全球竞争的重要空间载体，是与美国纽约湾区、旧金山湾区和日本东京湾区比肩的世界四大湾区之一。

1.广州港（601228）

随着广州港南沙汽车码头2018 年商品车装卸量突破100 万辆，广州港的货物吞吐量首次突破了6 亿吨。这也意味着广州港作为综合性枢纽港的定位得到进一步巩固，将有利于与粤港澳大湾区内港口群协同、错位发展。

2.盐田港（000088）

深圳将成为粤港澳大湾区的国际综合交通枢纽。空中：加快第三跑道等规划建设，新增5 个以上国际通航城市；海上：将加快盐田港东作业区和西部出海航道二期工程，规划建设深圳港内陆港，推进深港引航互认，推动开设深港海上旅游航线；陆地：将开通穗莞深城际轨道交通，加快深中通道等对外通道建设，力争深茂铁路深圳至江门段开工。深圳还将加快全球海洋中心城市建设，完善海洋功能区划，加强海洋生态保护与整治修复，打造大湾区活力海岸带。

3.深天地A（000023）

深天地A 是全国第一家以商品混凝土生产和销售为主业的上市公司，公司在深圳本土市场深耕多年，为深圳重点工程、地标建筑提供了大量优质商品混凝土，受益于粤港澳大湾区交通深度一体化建设。

4.华发股份（600325）

公司为珠海本地区域的地产龙头，显著受益于湾区的建设升级，而且随着横琴自贸区建设的深入以及港珠澳大桥的全线贯通，公司的资源禀赋优势尽显。同时，公司以珠海为战略大本营，布局北京、上海、广州、武汉、南京等一线城市及重点二线城市。在激励方面，公司开创了珠海市国企改革之先河，是珠海市国企相关激励机制市场化的先行者。

5.招商蛇口（001979）

招商蛇口坐拥前海核心土地资源，受益于粤港澳大湾区发展规划。据了解，前海共分为桂湾、前湾和妈湾三个片区，总面积约15 平方千米。公司与前海管理局合作开发的2.9 平方千米土地位于前海核心的妈湾区域。该片区有望成为粤港澳大湾区对外开放的门户枢纽，为公司未来发展提供了充足的土地资源保障。

6.珠海港（000507）

珠海港与一带一路倡议、横琴新区、西江经济带等国家规划均形成紧密联系。港珠澳大桥通车以及粤港澳大湾区发展规划将进一步加深珠海与港澳地区的经济交流，为公司提供了新的发展机遇。

7.格力地产（600185）

格力地产通过房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业的全面拓展，以及现代服务业、现代金融业的快速铺展，奠定了“3+2”的产业格局。目前公司的主营业务为房地产开发与销售。未来，公司将进一步加大海岛开发、游艇码头等业务，形成产业协同发展。

资料来源：光大证券。

（四）上市公司成长性分析

上市公司成长性是指公司在自身的发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策扶持，具有发展性，产品前景广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益呈不断增长的趋势。成长性是公司的灵魂，是股市的生命，是国民经济可持续发展的主要动力，是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要的指标。

对公司进行成长性分析需评估该公司的业绩是否会从差到好、从好到更好，不仅仅依靠历史数据和过去的经营情况，更重要的是应着眼于公司未来可能产生的变化，同时了解行业、市场乃至产品的变化趋势。

因此，上市公司成长性的分析是全方位的、动态的且具有前瞻性的分析。

1.内在因素

（1）上市公司在同行业中具有优势。从市场竞争的角度来讲，一个企业在行业中规模越大，资本实力越强，其长期竞争的能力就越强。一方面，规模经济可产生更多的边际效益，使其在成本、价格上占有优势；另一方面，巨大的资本实力可以增强公司的抗风险能力，并使其在激烈的市场中可以投入更多的资金开拓市场。按照市场竞争的一般结果，通常是行业中最大的几家企业成为行业巨人，绝大多数中小企业，不是被兼并就是被淘汰，所以行业内的前几名一般具有稳定的成长性。

（2）上市公司的产品优势。一种产品的生命周期可分为开创期、成长期、成熟期和下降期四个阶段。其中成长期期末和成熟期是其利润的最大产出期，此时投资获利较大。而在开创期，需要大量资金投入，产品的市场前景又难以确定，风险较大，此时投资一旦成功则获利丰厚，而一旦失败则损失惨重。而处于下降期的产品将被新产品所替代，因此不值得投资。

（3）上市公司的财务状况。保持合理的财务结构和盈利水平、具有较强的筹资能力是上市公司成长性的具体表现。其中，压缩成本、控制开支对公司的利润增长具有杠杆作用。

（4）上市公司的决策体系及开拓精神。保证公司不断成长的决策包括新项目的开发、新技术的应用等。公司要向前发展，就要有新项目投入运作，这是上市公司业绩增长的主流因素。此外，公司的领导决策层要有开拓创新精神，不断进取，与时俱进。

2.外在因素

（1）国家的宏观调控及政策倾向。在经济发展的过程中，总有一些行业是经济发展过程中必不可少的基础行业，如能源、交通、农业等。这些有助于经济发展的基础行业必然会在一段相当长的时间内得到国家的大力扶持，并给予各种优惠政策和特殊待遇。除了上述基础产业外，对国民经济有重大影响的支柱产业，如科技、石化、机械、电子、建筑、汽车等，也会得到国家倾斜政策的扶持。这些特殊行业的优势为该行业创造了其他行业无法比拟的成长环境。

（2）上市公司的市场需求状况。市场需求是企业生产最根本的推动力，而持久旺盛的市场需求才是一个行业和企业长期发展的保障和基础。如房地产、汽车等行业，随着经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，市场需求也必将日趋旺盛。

（3）上市公司的特殊优惠政策以及其他独特优势。

①中西部概念：国家在“九五”计划中提出要大力发展中西部经济，并进行政策倾斜，因而中西部大中型国企的改制上市将会成为未来新股的重头戏。同样，位于中西部的大中型上市公司也会在相当一段时期内获得额外的收益。

②浦东概念：上海浦东的各项开发进入第二次高潮，而且各项政策细则也在不断深化和付诸实施，浦东开发的实绩正在逐步地体现出来。因此，浦东概念必将成为一个长期概念，并成为市场的焦点。

③东北概念：在中央发出振兴东北老工业基地的号召下，东北各地的上市公司又迎来了新的发展机遇，同时，也给市场带来了新的投资机会。

④其他的地方政策倾斜：由于多数上市公司都是地方的支柱性企业，几乎都受到地方政府的大力支持，而且在各项税收、物价等方面享有多种优惠政策。

（4）上市公司的集团控股优势。某些大型企业集团公司采用部分上市方式，从而使上市公司成为集团公司中优质资产的集合体，并接受集团公司的统一领导。沪市中的海尔、宝钢、中国石化等公司就是其中的代表。作为集团公司的窗口，这些上市公司的业绩往往得到集团公司内部的大力支持，同时优质资产也不断地被注入上市公司中，其业绩和发展后劲得到提高和增长。