行业分析概述：宏观经济与行业经济活动的关系

行业环境分析是宏观经济经济分析的进一步具体化。行业分析涉及投资者选择哪个行业的股票进行投资，这是上市公司外部环境分析的重点。从内容逻辑看，行业分析本身又是公司战略分析的重要组成部分。

（一）行业分析的内涵及其意义

1.行业的定义

行业是指国民经济中按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务来划分的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如医药行业、纺织行业、机械行业、电子行业等。一个行业的经济活动是宏观经济的组成部分，宏观经济活动则是各个行业经济活动的总和。所以，行业分析就是介于宏观经济分析和企业微观经济分析之间的中观层次分析。

在证券投资分析中，人们常把行业等同于产业，但实际上行业与产业是有差别的。产业是经济学的专门术语，一般具有规模性、职业化和社会功能性三个特点。规模性是指所形成的产业中企业的数量、产品或服务的产出量达到一定规模；职业化是指所有从事这一产业活动的专门职业人员；社会功能性是指这一产业在社会经济活动中扮演着不可或缺的角色。行业虽然也拥有职业人员，具有特定的社会功能，但一般没有规模上的规定。

经济学中的产业经济学主要研究产业组织理论、产业结构、产业布局、产业政策等，而证券投资分析中的行业分析则主要分析产业发展阶段和产业前景，并进行行业之间的比较，为行业投资决策提出建议。

2.行业分析对于证券投资的意义

行业分析是公司分析的前提，是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业是决定公司投资价值的重要因素之一。行业分析和公司分析相辅相成：上市公司投资价值可能会因所处行业不同而产生差异，同一行业内不同上市公司的价值也会千差万别。

（1）行业分析是国民经济形势分析的进一步具体化。我们在分析宏观经济形势时，根据国内生产总值、消费者价格指数等指标，可以知道或者预测某个时期整个国民经济的状况。但是宏观经济的状况与各个行业的状况并非完全吻合。当宏观经济形势欣欣向荣时，只能说明大部分行业的形势较好，而不是每个行业都好；反之，宏观经济形势整体恶化，则可能是大多数行业面临困境，而某些行业的发展仍然较好。只有进行深入而细致的行业分析，我们才能更加明确地知道某个行业的发展状况，以及它所处的行业生命周期，进而做出正确投资决策。如果只进行国民经济整体分析，那么只能了解到某个行业笼统的、模糊的轮廓。

（2）进行行业分析可以为更好地进行企业分析奠定基础。前文说过，行业是由许多同类经营单位和个体构成的组织体系。如果只进行企业分析，虽然可以知道某个上市公司的经营和财务状况，但不能知道其他同类上市公司的平均状况，无法通过横向比较明确目前企业在同行业中的位置及其竞争优势。另外，行业所处生命周期的位置制约或决定着行业的生存发展。如果某个行业已经处于衰退期，属于这个行业中的上市公司不管其资产多么雄厚、经营管理能力多么强，都不能摆脱其黯淡的前景。

（3）行业分析本身就是公司战略分析的重要组成部分。它既和企业层面的战略有关，也和业务层面的战略有关。企业战略研究的是决定企业进入哪个行业并且怎样围绕这个行业来配置资源的问题。这样的决策需要针对各个行业的利润潜力对不同行业的吸引力进行评估。行业分析的主要目的就是帮助投资者理解一个行业的竞争结构是怎样决定该行业的利润率的。通过分析消费者需求和偏好，以及不同上市公司为满足消费者需求采取的不同形式，来挖掘和把握一个行业中竞争优势的一般来源——关键成功因素。

（二）行业分类(www.xing528.com)

要对行业进行分析，首先要对国民经济行业进行分类。行业分类的基本依据是社会劳动的性质、内容和作用，其标准主要有劳动对象性质的同类性、劳动资料功能的相同性、生产工艺和劳动成果的一致性等。行业的分类方法有很多种，在经济学理论中，行业可分为完全竞争、不完全竞争、寡头垄断和完全垄断四种；按与经济周期的关系，行业可分为增长型行业、周期型行业和防守型行业；传统上还把国民经济行业分为第一产业、第二产业、第三产业。在证券投资分析中，常采用《上市公司行业分类指引》（以下简称《指引》）对上市公司进行分类。

为反映上市公司的市场结构并服务投资需要，中国证监会于2001 年4 月公布了《指引》。《指引》将上市公司分为以下部门：①农、林、牧、渔业；②采掘业；③制造业；④电力、煤气及水的生产和供应业；⑤建筑业；⑥交通运输、仓储业；⑦信息技术业；⑧批发和零售贸易；⑨金融、保险业；⑩房地产业；⑪社会服务业；⑫传播与文化产业；⑬综合类。

需要指出的是，《指引》对上市公司的行业分类以上市公司的营业收入为分类标准，采用的财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入比重大于或等于公司总收入的50%时，则将该公司划入该业务相对应的行业；如果公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%，但该类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。证券交易所负责《指引》的具体执行，未经交易所同意，上市公司不得擅自改变公司类属。上市公司因兼并、置换等原因而使营业领域发生重大变动的，可向交易所提出书面申请，并同时上报《调查表》，由交易所按照《指引》对上市公司的行业类属进行变更。

知识链接

行业分类法

1.标准行业分类法

联合国经济和社会事务统计局制定了《全部经济活动国际标准行业分类》，建议各国采用。它把国民经济划分为10 个门类：①农、林、牧、渔业；②采掘业；③制造业；④电、煤气和水；⑤建筑业；⑥批发和零售业、饮食和旅馆业；⑦运输、仓储和邮电通信业；⑧金融、保险、房地产和工商服务业；⑨政府、社会和个人服务业；⑩其他。

2.我国国民经济的行业分类

2003 年5 月，国家统计局将国民经济各部门明确划分为三大产业：将农业（包括林业、牧业、渔业等）划为第一产业；将工业（包括采掘业、制造业、自来水、电力、煤气、蒸汽、热水）和建筑业划为第二产业；将第一、第二产业以外的各行业划为第三产业，主要是指向全社会提供各样劳务的服务性行业，如流通部门（交通运输业、邮电通信业、餐饮业、商业、物质供销和仓储）、为生产和生活服务的部门（金融业、保险业、房地产业、公用事业、居民服务、旅游、咨询信息服务、地质普查和各类技术服务行业）、为提高科学文化水平和居民素质服务的部门（教育、文化、卫生、体育、广播、电视、社会服务等）以及为社会公共需要服务的部门（国家机关、政党机关、社会团体、军队、警察等）。

资料来源：Wind 数据库