证券市场信息重要性及不对称现象

（一）证券市场信息的重要性

信息是决定证券市场效率的核心因素，证券市场的经济功能在根本上就是信息功能。解决信息不对称问题，使证券市场从非有效市场走向有效市场，是证券市场制度设计的根本目的。从信息着手是提升证券市场效率的根本途径。

证券市场信息是指证券管理部门、证券交易所、上市公司及其他机构按照法定程序发布的有关证券的发行、交易及其相关活动的信息，以及证券经营机构、证券咨询机构等依法向公众提供预测证券市场走势等可能影响证券市场价格的分析报告、评论等。

经过多年摸索与发展，证券市场得到了迅猛发展，各项制度也不断规范，但不可否认的是，其中仍然存在着许多不规范的并且阻碍证券市场良性发展的因素，如各种市场操纵、内幕交易、证券欺诈、虚假陈述等不正当行为还时有发生。目前，在众多的不规范因素中，证券市场信息严重不对称表现得尤为突出。信息不对称通常表现为交易一方拥有较多的甚至完全的信息，而另一方只拥有较少的信息，从而可能导致信息弱势方交易决策失误，或者信息优势方做出不利于信息弱势方的行为。由此我们可以看出，收集与处理证券市场信息在整个证券投资过程中有着举足轻重的地位。

（二）证券市场信息的分类

证券市场信息涉及的范围极其广阔，为了加深对证券市场信息的理解和把握，可对证券市场信息从信息影响范围大小、信息是否公开、信息是否被加工以及信息发布时间是否预先披露或知晓等方面进行分类。

1.宏观信息、中观信息和微观信息

这是以股票投资信息影响范围的不同所进行的分类。宏观信息影响整个股票市场，中观信息影响某些行业或某个地区股票，微观信息影响某些公司股票。宏观信息主要由政府或政府主管机构发布，主要有国内生产总值、物价指数、采购经理人指数等。如果宏观信息显示未来经济前景堪忧，则股票市场通常也很难有较好的表现。分析宏观信息，对整体经济形势做出判断，有助于投资人适时调整好各种资产配置。中观信息往往以行业和地区发展规划、行业发展预测等形式面世。投资人可以根据自身偏好，选择性获取各类行业信息。有些行业如房地产行业、银行业等，在我国国民经济发展中有着极其重要的地位，这些信息兼有一定的宏观信息的特点，投资人需给予更多的关注。微观信息是针对某只股票的信息，是投资人收集和分析股票投资信息的重中之重。微观信息的发布者主要是上市公司和证券公司。上市公司有义务及时发布对其经营活动有着重大影响的各种信息。证券公司通常会发布一些上市公司的盈利预测等研究报告。

2.内幕信息与公开信息

这是以信息是否公开所进行的分类。我国《证券法》第七十五条规定：证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息为内幕信息。通常认为，内幕信息限定在上市公司范围之内，主要包括未公开披露的重大资产重组、重大投资项目、重大销售合同、利润分配方案等。但中国证券市场上的内幕信息以及在此基础上产生的内幕交易有扩大化趋势，某些政府部门掌握的宏观信息和中观信息成为新的内幕交易对象。

3.原始信息和加工信息

这是以信息是否包含主观判断所进行的分类。原始信息又称描述性信息，其力求全面、准确、及时地反映客观现实。加工信息又称分析性信息，其经过专业人士的加工处理，带有一定的主观性。因此，原始信息可以称为基础信息，加工信息可以称为衍生信息。原始信息基于客观现实，很大程度上就是一种历史信息，可信度相对较高。加工信息主要有两类：一是对一些原始信息分析后得到一个较为明确的结论；二是在分析原始数据的基础上对未来进行预测。

4.定期信息和不定期信息

这是以信息发布时间是否预先披露或知晓所进行的分类。定期信息最主要的有上市公司的季报、中报和年报，以及政府部门定期发布的一些宏观经济数据等。定期信息披露时间相对固定，如年报必须在会计年度结束日后4 个月内披露，中报必须在每年的7—8 月披露，季报必须在季度结束后的下个月披露。研究机构通常会对某些定期披露的信息进行预测。不定期信息包括国家发布的地区和行业发展的战略规划和布局、证券公司等研究机构发布的研究报告、上市公司的临时报告和澄清公告等。不定期信息发布时间不确定，对其预测的难度很大，甚至完全不可能。

（三）证券市场信息发布的主体

（1）政府部门。政府部门如中国的人大常委会、证券监督管理委员会、中国人民银行、财政部等政府部门，它们负责规定、收集、整理和发布有关经济和金融的制度、法规、政策以及统计资料、形势报告等。

（2）证券交易所。证券交易所负责发布所有上市证券的交易信息，包括实际成交的品种、价格、数量和非实际成交的情况以及各类指数、公告等。(www.xing528.com)

（3）上市公司。上市公司作为信息源主要是履行法律、法规的有关规定和要求，将公司的经营方向、经营状况以及财务状况向社会予以公布。上市公司公布的信息基本上是企业的微观经济信息。

（4）证券中介机构。证券中介机构主要是以其拥有的证券分析研究人员，对证券市场的基本面、技术面及其变化进行调查与研究，并将各种分析结果予以公布，如行业分析报告、投资价值分析报告等。

（5）投资者。投资者公开提供的信息主要包括两个方面：一是投资者行为信息，如持股比例、持股种类、个人投资收益状况；二是投资者作为证券市场的参与者和研究者将自己对市场的研判与分析通过口头或书面的形式予以公布。

（四）证券市场信息渠道

证券市场的信息渠道主要包括如下几个方面。

（1）证券交易中介系统，它主要是以交易所系统为中心的证券商信息网络。交易所系统作为信息通道主要反映证交所上市的证券交易信息。而证券商作为信息通道，一方面向交易所提供实时行情报道，另一方面向所属投资者提供有关咨询、技术解盘等服务。

（2）新闻媒体，包括电台、电视台、报纸、杂志。它们构成了一个多时效、多层次、多形式的信息传输网，使信息能被及时、快捷、广泛地传播。

（3）其他传播渠道。如证券咨询研究机构设立的信息网络，各地开设的声讯信箱，各地举办的不定期的讲习班、俱乐部等正式或非正式的信息渠道。

知识链接

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