证券市场效率与有效市场假说

（一）有效市场假说

有效市场假说认为，证券价格已经充分反映所有相关的信息，资本市场相对于这个信息集来说是有效的，任何人根据这个信息集进行交易都无法获得经济利润。有效市场假说有以下几个要点：

（1）在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。

（2）股票的价格反映了这些理性人的供求平衡，想买的人正好等于想卖的人，即认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等。假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。

（3）股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即“信息有效”：当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当这个消息已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。

“有效市场假说”实际上意味着“天下没有免费的午餐”，世上没有唾手可得之物。在一个正常的有效率的市场上，每个人都别指望发意外之财，所以我们花时间去看路上是否有钱好拣是不明智的，我们费心去分析股票的价值也是无益的。当然，“有效市场假说”只是一种理论假说，实际上，并非每个人都总能保持理性，也并非在每一时点上的信息都是有效的。“这种理论也许并不完全正确”，曼昆说，“但是，有效市场假说作为一种对世界的描述，比你认为的要好得多”。

（二）有效市场分类及其对证券投资分析的意义

根据对信息集大小的分类，有效市场假说又可以进一步分为三种。

1.弱式有效市场假说(www.xing528.com)

弱式有效市场假说（weak－form market efficiency）认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等。

推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

2.半强式有效市场假说

半强式有效市场假说（semi－strong－form market efficiency）认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，这些信息包括成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速做出反应。

推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中的技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

3.强式有效市场假说

强式有效市场假说（strong－form market efficiency）认为价格已充分地反映所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即便是有内幕消息者也一样。