1.风险测度的概述
◎事前风险测度：在风险发生前，衡量投资组合在将来的表现和风险情况。
◎事后风险测度：是在风险发生后的分析，主要目的是研究投资组合在历史上的表现和风险情况，常用来衡量风险调整后的收益情况。
2.风险指标的分类
◎基于收益率及方差的风险指标，用来描述收益的不确定性，即偏离期望收益的程度，如波动率、回撤、下行风险标准差等。
◎基于投资价值对风险因子敏感程度的指标，这些指标分别从利率、市场等不同角度反映了投资组合的风险暴露，如贝塔（β）系数、久期、凸性等。
3.贝塔系数
◎贝塔（β）系数：是评估证券或投资组合系统性风险的指标，反映的是投资对象对市场变化的敏感度。
◎贝塔系数的计算方法
◎贝塔系数的应用
β＞0：投资组合的价格变动方向与市场一致。
β＜0：投资组合的价格变动方向与市场相反。
β＝1：投资组合的价格变动幅度与市场一致。
β＞1：投资组合的价格变动幅度比市场更大。
0＜β＜1：投资组合的价格变动幅度比市场小。
◎贝塔系数的局限性
通常贝塔系数是用投资组合与基准指数的历史收益数据计算而来的，无法反映新的变化。
贝塔系数随着计算所使用的历史时间区间的变化而相应变化，特别是时间区间较短时。对于投资管理人来说，要在短期内达到一个特定的β系数的目标，是非常困难的。在应用β系数进行投资组合对比时，也需要注意所使用数据的时间区间。
4.波动率
◎投资组合波动率是单位时间收益率的标准差。波动率是一个绝对风险指标。单位时间根据数据来源和应用场景可以取每日、每周、每月、每年等。
◎在计算波动率时，通常仅计算交易日数量，忽略交易所关闭的日子。
5.跟踪误差
◎跟踪误差是相对于业绩比较基准的相对风险指标。
6.主动比重
◎主动比重：是指投资组合持仓与基准不同的部分，主动比重是一个相对于业绩比较基准的风险指标，用来衡量投资组合相对于基准的偏离程度。
◎主动比重的计算方法
主动比重衡量一个投资组合与基准指数的相似程度。主动比重为0意味着该投资组合实质上是一个指数基金；主动比重为100%则意味着该投资组合的表现可能会与基准差别较大。(www.xing528.com)
◎主动比重的局限性
与基准不同并不意味着投资组合一定会跑输或跑赢基准。投资组合要跑赢基准必须在适当的时候以适当的方式偏离基准。
与基准不同并不意味着投资组合的业绩表现会与基准有显著区别。有的组合主动比重很高，但其持仓可能和基准有较高的相关性。
7.最大回撤
◎最大回撤测量投资组合在指定区间内从最高点到最低点的回撤，计算结果是在选定区间内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。
◎最大回撤用于衡量投资管理人对下行风险的控制能力。指定区间越长，这个指标就越不利，因此在不同的基金之间使用该指标时，应尽量控制在同一个评估期间。
◎某些投资者将控制下行风险作为投资的重要目标，目的是将损失控制在相对于其投资期间最大财富的一个固定比例。
◎最大回撤的缺点是只能衡量损失的大小，而不能衡量损失发生的可能频率。
8.下行标准差
◎下行标准差的计算公式为：
式中，ri表示第i期基金收益率；rT表示目标收益率，n表示基金收益率小于目标收益率的期数。
◎通常需要对下行标准差进行年化处理，如果收益率采用每日收益，则乘以交易日数量的开方。如果收益率采用每月收益，则乘以12的开方。
一鸣证书教研组考点分析：
了解事前与事后风险测度的区别；掌握贝塔系数和波动率的概念、计算方法、应用和局限性；理解跟踪误差、主动比重的概念、计算方法、应用和局限性；理解最大回撤、下行标准差的概念、计算方法、应用和局限性。本考点主要考查各种风险指标的概念及特点，比较难，需要理解记忆。
【典型例题19】
单选：（ ）指投资组合持仓与基准不同的部分。是一个相对于业绩比较基准的风险指标，用来衡量投资组合相对于基准的偏离程度。
A.β系数
B.下行标准差
C.最大回撤
D.主动比重
【答案】D
【解析】主动比重指投资组合持仓与基准不同的部分，是一个相对于业绩比较基准的风险指标，用来衡量投资组合相对于基准的偏离程度。
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