债券基金风险管理指南

1.债券基金的概念

◎债券基金指的是基金资产80%以上投资于债券的基金。

◎债券基金的投资对象主要有国债、可转债、企业债等，由于债券收益波动较小，所以债券基金具有风险低、收益低的特点。

2.债券基金的风险分析

◎利率风险

债券的价格与市场利率呈反方向变动，市场利率下跌时，债券价格通常会上涨；市场利率上升时，大部分债券价格会下降。因此，债券投资存在因利率上升或下跌所导致债券价格下跌或上涨的风险。

债券基金久期越长，净值随利率的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。通常用久期乘以利率变化来衡量利率变动对债券基金净值的影响。

债券基金通常以组合已有债券作为抵押品，融资买入更多债券。这个过程也称为加杠杆。杠杆会增大基金对利率变化的敏感度，增加基金的利率风险。

债券基金通常用质押式回购或买断式回购进行融资，以买入更多债券。债券基金的杠杆率可以超过100%。在目前的法规下，封闭式债券基金的杠杆率上限为200%；开放式债券基金的杠杆率上限为140%；定期开放式债券基金在开放期内的杠杆上限为140%，封闭期的杠杆上限为200%。

防范利率风险的措施是分散债券的期限，长短期配合。

◎信用风险：信用风险主要指交易契约的一方无法履行义务的风险。主要包括以下两种。

交易对手信用风险，主要指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险。针对交易对手的信用风险，主要的监控指标和管理方式包括：控制交易对手集中度和组合流动性，交易对手限额管理，定期评估交易对手的信用资质，根据组合实际情况合理配置资产的投资期限和比例等。

债券信用风险，主要是指发行债券的借款人可能因发生财务危机等因素，不能按期支付契约约定的债券利息或偿还本金，而使投资者蒙受损失。针对债券信用风险，常用的监控指标主要包括：基金所持债券的平均信用等级，各信用等级债的占比，单个债券或发行人特定的信用风险。

◎流动性风险

流动性风险指所购买的债券由于市场交易量少，而发生变现困难、流通不易而导致的风险。

高等级信用债的流动性一般优于低等级信用债，公开募集债券的流动性优于私募发行的债券，政策性金融债、国债的流动性通常高于公司债、企业债。

衡量债券基金流动性风险的指标，包括现金比例、短期可变现资产比例、持仓集中度、流动受限资产比例、可流通股票资产变现天数、区间可变现资产比例等。

投资者为防范流动性风险可以采取的措施包括：尽量选择交易活跃的债券，便于以较小的成本变现；合理安排投资组合，避免债券到期日或者存款到期日过于集中，适度控制存量，适时调节增量；除此之外，还应准备一定的现金以备不时之需。

◎再投资风险

再投资风险是指债券持有者到期时收到的本息、在持有期间收到的利息收入、出售时得到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买该债券时的收益率。(www.xing528.com)

防范再投资风险的措施是分散债券的期限，长短期配合，也就是说，要分散投资以分散风险，并使一些风险能够相互抵消。

◎可转债的特定风险

可转债投资的风险包括：持有者要承担股价波动的风险；提前赎回风险；转换风险；当基准股票市价下跌到转股价格以下时，持有者被迫转为债券投资者，因为转股会带来更大的损失；可转债利率一般低于同等级的普通债券，会给投资者带来利息损失风险。

◎债券回购风险

从交易发起人的角度出发，进行债券逆回购是指主动借出资金，获取债券质押的交易。

进行债券正回购是指抵押出债券，借入资金的交易。资金融入方的目的在于获得资金的使用权，而资金融出方的目的在于获得利息收入。

防范债券回购风险的措施包括：建立健全逆回购交易质押品管理制度，根据质押品资质审慎确定质押率水平；质押品按公允价值应足额，并持续监测质押品的风险状况与价值变动；在进行逆回购交易时，严格规范可接受质押品的资质。

◎提前赎回风险：是指对于含有提前赎回条款的公司债，发行公司可能在市场利率大幅下降时行使提前赎回权在到期日前赎回债券，从而使投资者因提前赎回导致的利息损失和降低再投资回报的风险。

一鸣证书教研组考点分析：

掌握债券型基金的风险管理方法。本考点中债券基金的各风险类型中利率风险和信用风险是重点考查内容。

【典型例题37】

单选：债券基金久期越长，净值随利率的波动幅度就越大，所承担的利率风险就（　　）。

A.越低

B.越高

C.不确定

D.不变

【答案】B

【解析】债券基金久期越长，净值随利率的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。