敏感性分析方法步骤 ， 投资项目评估

（一）确定敏感性分析对象

确定敏感性分析对象，也称确定敏感性分析指标。投资项目的种类很多，不同项目有不同的特点。因此，并不需要对项目全部的投资效益指标统统进行分析，可以针对不同项目的具体情况，选择某些最能反映项目效益的指标作为分析对象。一般说来，净现值、内部收益率等动态指标往往成为分析对象。

（二）选取不确定性因素

各个不确定性因素的内容，随项目的不同而不同。实际上也并不需要对全部可能出现的不确定性因素逐个分析，只需分析那些在成本、收益的构成中占比重较大、对效益指标有重大影响，并且在建设期和经济寿命期最有可能发生变动的因素。通常就工业项目而言，共同的不确定因素有产品产量（生产能力）、产品价格、可变成本或主要原材料与动力价格、固定资产投资、建设工期及汇率等。选取不确定因素时，一定要结合不同项目的具体特点。

（三）设定不确定性因素的变化率，并计算动态效益指标

设定不确定因素的变化率，就是假定不确定性因素的上涨或下降率。如假定产品销售价格提高10%，固定资产投资额减少10%等等。由于不确定性因素发生了变化，必然导致动态效益指标发生相应变化，因此，有必要在原方案的基础上，计算动态效益指标，以此类推。把上述结果列表进行分析，可初步得知敏感性因素。

（四）作敏感性分析图，确定敏感性因素及其变化的极限值

在上一步的基础上，把各种计算结果画在坐标图中，该图称作敏感性分析图，从图中可以发现哪个因素是敏感性因素。一般说来，最先接触基准线的因素即为敏感性因素，或者说，斜率最大的因素即为敏感性因素。

敏感性分析不仅要在图中找出敏感性因素，还应求出导致项目由可行变为不可行的不确定性因素变化的临界值。临界值既可以通过敏感性分析图大致求得，也可以通过建立直线方程求得。前者的具体做法是：将不确定性因素变化率作为横坐标，以某个分析指标（净现值或内部收益率）作为纵坐标，由每个不确定性因素的变化得到分析指标随之变化的曲线（取点范围小时近似于直线）。图中每条曲线在基准线的交点成为该风险因素变化的临界点，该点对应的横坐标为不确定性因素变化的临界值，即该不确定性因素变动的最大幅度。不确定性因素的变动超过这个极限，项目就由可行变为不可行。

【例】　某项目基本方案的全部投资内部收益率为12.78%，净现值为22265万元，在进行敏感性分析时，考虑了固定资产投资、产品价格以及原材料价格变动的影响，各不确定性因素的变化率以及受之影响的分析指标计算结果见表11-1。

表11-1　各不确定性因素变化率及分析指标计算表

根据表11-1数据，绘制敏感性分析图，找出敏感性因素，并确定不确定性因素变化的临界值（基准收益率为9%）。

解：第一，以内部收益率为分析对象，作敏感性分析图（见图11-2）。

(www.xing528.com)

图11-2

由图可以看出，财务内部收益率对产品销售价格的变化最为敏感。当以9%作为财务基准收益率时，售价降低约12.5%时达到临界点，即此时财务内部收益率等于基准收益率。若产品售价再降低，财务内部收益率将低于基准收益率，项目由可行变为不可行。

如果用直线方程求临界值，方法如下：

设Y=a+bx，将有关数据代入该式得

①式加②式得

2a=25.23a=12.615

由此可知b=0.2895，那么

Y=12.615+0.2895x

当Y=9，x=-12.487。

第二，以财务净现值为分析指标，作敏感性分析图（见图11-3）。

图11-3　

结论同样是产品售价为敏感性因素，临界值为12.5%。