1.净现值
净现值是指特定方案未来现金流入量总现值与现金流出量总现值的差额。只有净现值为正的项目,才是值得投资的项目。
NPV 为净现值; NCFt为第t年的净现金流量; n 为项目预计使用年限; i 为贴现率(资金成本或酒店要求的报酬率)。
或者还可以表示为：
其中,C 为初始投资额。
净现值的计算步骤：
第一步,计算每年的营业净现金流量。
第二步,计算未来报酬的总现值。首先将每年的营业净现金流量折算成现值,然后将终结现金流量折算成现值,最后计算未来报酬的总现值。
第三步,计算净现值。公式为：
在互斥选择决策中,如果几个方案的初始投资额相等,且净现值都是正数,那么净现值最大的方案为最优方案。如果几个方案的初始投资额不相等,则不宜只采用净现值法。
【例3-5】 根据例3-3 资料,假设贴现率为10%,计算A、B 两方案的净现值。
解：
A 方案每年的净现金流量相等,计算如下：
B 方案每年的净现金流量不相等,见表3-5。
表3-5 B 方案的净现值 元
通过上面的计算,A、B 两方案的净现值都大于零,说明两个方案的报酬率都超过10%,两方案都是可行的。但由于B 方案的净现值大于A 方案的净现值,说明B 方案预期能够给酒店带来更多收益,因此B 方案优于A 方案。
净现值指标的优点：一是考虑了资金的时间价值,能够反映各种投资方案的相对收益水平,增强了投资经济性的评价; 二是考虑了项目计算期的全部净现金流量,体现了流动性与收益性的统一; 三是考虑了投资风险性。缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际投资报酬率是多少。当各个投资方案的投资额不同时,只看净现值的绝对值不能做出正确的评价,还应与其他方法结合进行评价。
2.净现值率
净现值率是指投资项目净现值占原始投资现值总额的比率,即为单位原始投资的现值所创造的净现值。其计算公式如下：
【例3-6】 承例3-3 与例3-5 资料,计算A、B 两方案的净现值率。
解：
通过计算,两个方案的净现值率都大于零,说明两个方案都是可接受的。但A 方案的净现值率大于B 方案的净现值率,因此A 方案优于B 方案。
净现值率是一个贴现的相对量评价指标,当净现值率大于等于零时,该项目是可行的。其优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系,其缺点与净现值指标相似,同样无法直接反映投资项目的实际收益率。
3.获利指数
获利指数又称现值指数(PI),是指投产后按基准收益率或设定贴现率计算的未来报酬的总现值与原始投资的总现值之比。其计算公式如下：
从净现值率和获利指数的含义可知两者之间的关系,即获利指数=1 +净现值率。
【例3-7】 承例3-3 与例3-5 资料,计算A、B 两方案的获利指数。
解：(www.xing528.com)
只有获利指数指标大于或等于1 的投资项目,才具有财务可行性。通过计算,A、B 两方案的获利指数都大于1,说明两个方案的投资收益都超过了成本,即投资报酬率超过预定的贴现率,两个方案都是可以接受的。但是A 方案的获利指数大于B 方案的获利指数,因此A 方案优于B 方案。
获利指数的优点是可以从动态角度反映投资项目的资金投入与总产出之间的关系,可用于投资额不同的多个方案的比较。其缺点是不能直接反映投资项目的实际收益率,其计算过程比净现值率指标复杂,计算口径也不一致。
4.内部收益率
内部收益率(IRR)是指项目投资实际可望达到的收益率,该指标越大越好。它是使项目的净现值等于零时的折现率,反映了投资项目的实际报酬率,越来越多的企业使用该指标对投资项目进行评价。即：
根据未来年现金流量的情况,内部收益率的计算可以采用两种方法。
方法一：如果全部投资于建设起点一次投入,那么建设期为零,项目投产后各年的净现金流量完全相同,按照普通年金现值的计算方法来计算。
【例3-8】 承例3-3 与例3-5 资料,A 方案每年的净现金流量相等,说明内部收益率的计算方法。
解：
方法一：
计算步骤：
(1)计算年金现值系数。
(2)查年金现值系数表,得知当n=5 时,与3.2 相邻的现值系数为16%～18%,用插值法计算：
A 方案的内部收益率=16% +0.51% =16.51%
方法二：各年净现金流量不等,采用逐次测试法计算。
【例3-9】 承例3-3 与例3-5 资料,B 方案每年的净现金流量不相等,说明内部收益率的计算方法。
解：
(1)例3-5 用10%的贴现率进行净现值测算,得到B 方案的净现值为2 156.51,大于零。说明B 方案的贴现率大于10%。于是提高到14%、16% 进行净现值的测算,见表3-6。
表3-6 B 方案内部收益率的逐次测算情况 万元
(2)当贴现率为16%时,B 方案的净现值小于零,说明内部收益率介于14%～16%,使用内插法计算：
(3)B 方案的内部收益率=14% +0.51% =14.51%
通过对B 方案的净现值进行逐步测算,贴现率越大,其净现值越小,两者的变化是成反比例的。
如果酒店要求的最低报酬率为10%,A、B 两个方案都可行,但是B 方案的内部收益率小于A 方案的内部收益率,由此可以判断A 方案优于B 方案。
内部收益率的优点是非常注重资金时间价值,能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平,不受行业基准收益率高低的影响,比较客观。缺点是计算过程比较烦琐,当进入生产经营期又发生大量追加投资时,就可能导致多个高低不同的内部收益率出现,依据多个内部收益率进行评价就失去了实际意义。
5.动态指标之间的关系
净现值、净现值率、获利指数、内部收益率四个指标,都属于贴现的决策评价指标,它们之间存在以下数量关系。
当净现值＞0 时,净现值率＞0,获利指数＞1,内部收益率＞设定贴现率。
当净现值=0 时,净现值率=0,获利指数=1,内部收益率=设定贴现率。
当净现值＜0 时,净现值率＜0,获利指数＜1,内部收益率＜设定贴现率。
计算净现值、净现值率、获利指数所用的贴现率都是事先设定的行业平均收益率(或企业要求的最低收益率),而内部收益率的计算与贴现率无关,是一种比较特殊的计算方法。根据它们之间的关系,在进行单项投资决策时,各种方法得出的结论是一致的; 在进行多个项目投资决策时,它们得出的结论却可能不一致,这就需要根据实际情况加以选择。一般来说,净现值和内部收益率作为首选方法,回收期作为第二选择的决策方法。
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