1.资本结构及最佳资本结构
资本结构是指酒店资本总额中各种资本的价值构成及其比例关系,是酒店一定时期筹资组合的资本结构,包括全部债务与股东权益的构成比率; 狭义的资本结构是指长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系,短期债务作为营运资金来管理。本书所指是狭义的资本结构。
所谓最佳资本结构,是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。从理论上讲,最佳资本结构是存在的,但由于酒店内部条件和外部环境的经常性变化,动态地保持最佳资本结构十分困难。所以,目标资本结构通常是酒店企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。
2.资本结构优化
酒店资本结构优化是指通过对酒店资本结构的调整,使其资本结构趋于合理化,达到既定目标的过程。资本结构优化要求酒店权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系,确定合理的资本结构。资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。
优化的方法有三种。
(1)每股收益无差别点法。这种方法是按照每股收益大小判断资本结构的优劣,能够提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。每股收益无差别点,是指在不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润和业务量水平。根据每股收益无差别点可以分析判断在什么样的息税前利润和业务量水平前提下,适于采用何种筹资组合方式,进而确定酒店的资本结构安排。当预期息税前利润和业务量水平大于每股收益无差别点时,应选择债务筹资方案。反之,选择股权投资方案。
(2)综合资本成本比较法。这种方法是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本,选择综合资本成本率最低的方案,即能够降低平均资本成本的资本结构就是合理的资本结构; 侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。
(3)公司价值分析法。这种方法是在考虑市场风险的基础上,以公司价值为标准,进行资本结构优化,即能够提升公司价值的资本结构,就是合理的资本结构; 主要用于对现有资本结构进行调整,适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时,在公司价值最大的资本结构下,公司的平均资本成本率也是最低的。
项目小结
本项目主要讲述了酒店筹资的概念、原则和程序,筹资渠道和方式,酒店资金需要量的预测步骤和方法,酒店资金成本的概念和计算,酒店财务风险和资本结构优化。
思考与练习
一、单项选择题
1.商业汇票是( )签发的,委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。
A.收款人 B.持票人
C.出票人 D.付款人
2.企业发行股票和债券时,支付给发行公司的( )不作为企业筹集费用。
A.印刷费 B.律师费
C.手续费 D.广告宣传费
3.财务风险的大小及给酒店带来的杠杆利益程度,通常用( )加以衡量。
A.系统风险系数 B.财务杠杆系数
C.市场风险系数 D.财务成本系数
4.运用财务杠杆分析酒店负债经营决策,需要综合考虑的因素不包括( )。
A.酒店财务管理目标 B.尽量提高借入资金成本
C.考虑抵税因素 D.酒店筹资决策者的风险偏好
5.目标资本结构通常是酒店企业结合自身实际进行适度( )经营所确立的资本结构。
A.负债 B.资本
C.资产 D.权益
二、多项选择题
1.酒店资金筹集应遵循的原则有( )。
A.目标性原则 B.时效性原则 C.效益性原则
D.风险控制原则 E.合法性原则
2.我国酒店目前的筹资渠道主要有( )。
D.其他酒店资金 E.酒店自留资金
3.以下属于负债筹资的是( )。
D.融资租赁 E.利用留存收益 F.政府或行业组织的价格约束
4.酒店资金需要量的预测方法有( )。
D.回归分析法 E.竞争导向法
5.酒店资本结构优化的方法主要包括( )。
A.每股收益无差别点法 B.综合资本成本比较法 C.公司价值分析法
D.成本加成定价法 E.目标收益定价法
三、判断题
1.采用吸收权益资本的方式融通资金,财务风险较小,但付出的资本成本较高。( )
2.采用负债的方式筹集资金,一般承担较大财务风险,但相对而言,付出的资本成本较高。( )
3.普通股筹资成本主要是向股东支付的各期股利。在正常情况下,这种筹资报酬率应该表现为逐年增长。( )
4.财务杠杆对财务风险的影响最大。( )
5.资本结构优化要求酒店权衡负债的高资本成本和低财务风险的关系,确定合理的资本结构。( )
四、简答题
1.什么是酒店筹集资金? 酒店筹集资金的动机是什么?
2.利用留存收益进行筹资的优点有哪些?
3.资金成本在酒店筹资决策中的作用是什么?
4.酒店财务风险的影响因素有哪些?
5.财务杠杆的正面作用和反面作用分别是什么?
五、计算分析题
1.长鸿酒店从银行取得长期借款10万元,借款期限10年,年利率为8%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为0.5%,该酒店所得税税率为25%,求该项长期借款的资金成本率。
2.假设长鸿酒店发行面值为1 元的普通股80万股,每股发行价为5.6 元,筹资费用率为2.5%,第一年支付12%的股利,以后每年增长3%,求该普通股成本率。
3.假设长鸿酒店现有资金8 000万元,资金构成为长期借款1 600万元,普通股6 400万元,各种资金的成本分别为12%、10%。求酒店综合资金成本率。
4.长鸿酒店全部资本为2 800万元,负债比率为40%,负债利率为10%,当销售额为2 500万元时,息税前利润为500万元,求财务杠杆系数。(www.xing528.com)
参考答案
一、单项选择题
1.C 2.C 3.B 4.B 5.A
二、多项选择题
1.ABCDE 2.ABCDE 3.ABCD 4.ABCD 5.ABC
三、判断题
1.√ 2.× 3.√ 4.√ 5.×
四、简答题
1.什么是酒店筹集资金? 酒店筹集资金的动机是什么?
答：
酒店筹集资金是指酒店出于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需求,采取向外部有关单位或个人,或从企业内部筹措和集中等方式,获取所需资金的一种行为。对新建酒店来说,需要筹集一定量的资金用于构建客房、餐厅等建筑物,需要购买机器设备以及原材料、商品等物资,需要垫付员工薪金,并支付酒店创建期的各种创办费用; 对现存酒店维持正常经营来说,需要筹集一定量的资金用于不断购置固定资产,以维持或提高酒店经营能力,储备足够的原材料、商品并支付职工薪金,为客户提供服务,及时清偿债务,维持酒店的信誉等。
2.利用留存收益进行筹资的优点有哪些?
答：
(1)无成本性,企业在筹集内部资金时,无须对外付出任何代价。这是一种资本成本最小的方法,企业可优先考虑。
(2)高效性,酒店内部筹资不需要经过烦琐的审批程序,缩短了筹资时间。
(3)不影响公司的资信情况。内部融资不会对酒店负债率产生影响,这有利于酒店保持财务稳定和资信良好。
3.资金成本在酒店筹资决策中的作用是什么?
答：
资金成本是酒店财务管理工作的重要指标,其在酒店筹资决策中的作用如下所述。
(1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。
(2)资金成本是企业选择资金来源的基本依据。
(3)资金成本是企业选用筹资方式的参考标准。
(4)资金成本是确定最优资金结构的主要参数。
4.酒店财务风险的影响因素有哪些?
答：
(1)资本供求变动。资本供大于求时筹资成本低,相应财务风险低; 反之,财务风险高。
(2)利率水平变动。利率水平变动与筹资成本呈反向变动关系,利率水平高,则筹资所需支付的利息高、筹资成本高,财务风险相对就大; 反之,财务风险小。
(3)获利能力的变动。当酒店获利能力强,即经营状况良好时,酒店抵御财务风险的能力就强,财务风险小; 反之,财务风险大。
(4)资本结构的变动。酒店筹资的债务资金多,需要偿还的利息及到期债务就多,酒店财务风险就大; 但如果酒店筹资的所有者权益资本过大,酒店容易发生所有权的变更。
5.财务杠杆的正面作用和反面作用分别是什么?
答：
正面作用是当全部资金的息税前投资利润率大于借入资金成本时,可为酒店带来收益,而且负债比率越高,财务杠杆收益就越大; 负债比率越低,财务杠杆收益就越小; 如果没有负债,就没有财务杠杆收益。反面作用是当全部资金的息税前投资利润率小于借入资金成本时,会给酒店带来损失,而且负债比率越高,财务杠杆损失就越大; 负债比率越低,财务杠杆损失就越小; 如果没有负债,就没有财务杠杆损失。
五、计算分析题
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解：
2.
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3.
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4.
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[1]左桂谔.酒店财务管理[M].北京：北京大学出版社,2012.
[2]章勇刚.酒店财务管理[M].北京：中国人民大学出版社,2014.
[3]宋涛.酒店财务管理[M].武汉：华中科技大学出版社,2014.
[4]张立俭,焦念涛,王光健.酒店经理人财务管理[M].北京：清华大学出版社,2013.
[5]陈斯雯,雷雯雯.新编现代酒店财务管理与成本控制实务大全[M].北京：中国时代经济出版社,2013.
参考文献
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