重塑生态体系　规范创新之道：保险资管未来发展路径探索

1）中国平安，全方位布局，业务协同实现1+1>2

平安资管于2005年正式成立，其前身为1997年设立的平安集团投资管理中心。在行业变革以及集团内协同发展的共同推动下，平安资管一方面接受平安保险资金及其他子公司的投资资产委托；另一方面，以独立第三方资管机构的身份，参与市场竞争，通过多渠道为其他投资者提供资产管理服务。平安资管业务多元化发展，已基本实现全市场覆盖的产品线，并且具备跨市场投资和多品种资产配置的能力。资管业务方面，主要包括传统委托、专户管理、资管产品和投资顾问服务等；从投资范围来看，主要涵盖股票、债券、基金、外汇、货币市场，以及股权、基建投资等一二级市场与非资本市场的多个领域；资管产品方面，目前已经实现货币类、固收类、权益类、以及境外资产配置的全方位覆盖，能够满足客户的多元化需求。

值得一提的是，平安资管在持续为客户创造价值的同时，助力实体经济的发展。2016年，平安资管发起设立平安创赢资本管理有限公司，成为首批获得批复的保险私募股权基金公司之一。截至目前，平安资管已在基建投资领域积累丰富的经验，存量项目包括市政、交通、电力、环保和新能源领域，这为保险资金开展PPP业务和基建投资打通了渠道，从而进一步拓展了平安保险资金的收益来源。

图表79：中国平安发展模式

数据来源：民创研究院(www.xing528.com)

2）保险资管转型展望：稳定风险与收益，多元投资巩固先发优势

1.保险行业的发展前景广阔。目前我国人身险深度仍低，保障缺口巨大，保险业仍处在加速发展的过程中。预计35岁－54岁人口占比的提升、人均GDP的向上突破将在未来5年进一步提升人身险需求，医疗支出的持续扩大将促进健康险发展，保险行业整体将呈现向好趋势，这也为转型中的保险资管创造了良好的成长环境。

2.在大资管行业转型变革中寻找机遇。从大资管行业的发展来看，当下行业格局面临重塑，资管子行业将逐步打通跨部门数据互换，监管支流持续细化以实现统一协调。银行理财由于净值化转型的要求，竞争力将在一定程度上受到影响；而券商、信托资管计划受到去杠杆和去通道的冲击，行业在新的监管要求下承受较大的转型压力，短期发展空间受到限制。在此背景下，保险资管行业内的竞争也将有所加剧，而借助多元投资来巩固先发优势，通过稳定风险与收益的保险产品打开业务空间，将是保险资管实现弯道超车的重要机遇。

3.充分认识和发挥保险资管的先发优势。随着保险公司对资管新规的适应性增强，监管政策将推进险企转型进程。对于大型上市险企而言，稳健偏保守的投资风格和绝对收益管理能力，将是最重要的资源禀赋。同时，保险资管产品的期限较长、杠杆率不高，并且多层嵌套、资金池等问题相对有限，投资运作整体审慎稳健，使得保险资管具备转型的先发优势。未来，在政策的引导下，保险资管产品作为长期资金的主要提供者，将进一步沿着价值导向思路，更好地促进保险资管产品支持实体经济发展。在投资渠道的拓宽方面，银保监会支持保险机构通过新股配售、战略增发、场内交易等多种方式参与科创板投资，并且放开财务性股权投资和重大股权投资的行业限制，进一步疏通险资流入民营企业和中小微企业的渠道。此外，在目前理财收益率走低的市场环境下，保险产品由于其所具备的长期保障属性，类保本性质使其吸引力进一步提升，而受到更多投资者的关注。总体来看，受益于保险资管的先发优势，在大资管行业转型背景下，随着保险产品竞争力的增强，更多资金有望流向收益与风险更为稳定的保险产品，保险资管将迎来更为广阔的发展机遇。