国际金融危机再认识：经济金融化与短期宏观政策

美国在处理金融危机的时候，不但采取国有化措施，而且也采取了一些类似计划经济的干预措施，这些措施短期内很有效。例如，政府将十数家问题金融机构聚在一起让它们之间对冲自己的大部分债务并考虑哪些呆坏账可以相互对冲解决，其有效的结果是许多问题在合作中解决，政府只管它们无法解决的部分，这样呆坏账的处理资金就大大减少。问题是，这些临时措施是否会常态化。因为美国实体经济与虚拟经济失衡的根本问题没有解决，美国还是要靠金融，靠高端高价的服务业和制造业维持经济运行，美国现有的救助方式的方向不是重建实体经济和对过大的虚拟经济“消肿”，而是要恢复原状。于是这些临时措施不会从根本上解决问题。

在经济结构失衡问题没有彻底解决的情况下，依靠扩大财政赤字维持经济存在长期隐患。美国救市的资金来自新发行的国债，可以预计，8100多亿美元的债务将导致其财政赤字从今年的4000多亿美元突然暴涨到明年的10000亿美元以上，美国明年的巨额财政赤字会导致其本来已经很高的经常项目逆差进一步加大，这就是说美国对外发行的债券还要进一步加大。刺激美国和世界虚拟经济膨胀的问题不但不会得到缓解，而且还会进一步加剧。美国不允许实行赤字的货币化，即由美国联邦储备直接贷款给财政部（购买政府新发行的债券），美国境内的现金流动性短缺，最理想的筹资方式就是借外债。而美国的外债已达13万亿美元，境外必须不断承担美国救市的资金负担。金融危机本来是让这些虚拟资产减肥、消肿，现在救市措施却在扩大美国财政赤字、扩大经常项目逆差，加剧金融资产的膨胀，特别是境外金融资产的膨胀。(https://www.xing528.com)

降息与凯恩斯的“流动性偏好陷阱”。美国联储另一重要措施是降息，联邦基金目标利率已经从5.25%持续降到了1.25%。其目的是刺激资产价格上升，恢复人们对美国金融资产的信心。但是，凯恩斯早就说过，在利息率不断降低的过程中，人们持有现金的渴望越来越强烈，直到接近0，向下调整的余地丧失，对现金的持有量无限大，整个经济掉入“流动性偏好陷阱”。