美元与美国金融业：国际金融危机的再认识

美国前财长萨默斯告诉中国人不要指望抛售美元债券可以躲过风险。因为中国持有的美元债券太多了，如果抛售，美元资产价格会暴跌，中国存量外汇储备会蒙受巨大损失，因此他认为中美之间可以称之为金融“恐怖均衡”。

实际上完全不是这么回事。首先，中国的外汇储备只能用于境外，其在境内结汇时实际已经用过一次，完全不会影响到中国实体经济的运行。例如出口1亿美元的汽车，中国汽车制造商得到1亿美元，当汽车制造商将1亿美元换成6.8亿元人民币的时候，汽车制造商可以继续它的经济活动，1亿美元到了外汇储备局手里，国内实体经济活动也就不再与转变为外汇储备的美元有关，因此中国外汇储备的状况并不直接影响中国经济运行。其次，如果中国出售美元债券，无疑美元债券价格会大幅度下跌，甚至引起美元汇率大幅度下跌，中国没有来得及卖掉的存量美元资产就会蒙受巨大损失。但是，外汇买卖有两种方式：一是卖掉美元债券收回美元现金，这样美元汇率会涨，美元债券价格会跌，中国就只会蒙受损失而无补偿；另一种是卖掉美元资产买进其他货币的资产，比如说欧元资产。这样“中国买什么什么就涨”的规律就会同“中国卖什么什么就跌”的规律同时起作用。欧元资产会大涨，卖美元的损失会从买欧元的利润中得到一定程度的补偿，自然这很难说欧元上涨得到的利益会大于存量美元资产下跌的损失。但前面已经说过，因为外汇储备是不会影响中国实体经济运行的，所以实际上中国大规模卖出美元资产同时买进欧元资产，对中国经济根本没有什么恐怖可言。(www.xing528.com)

对美国就完全不同了：美国的核心经济是虚拟经济，制造业已经被边缘化。当境外大规模抛售美元资产的时候，美国的核心经济将再次遭受重创，美元会大幅度下跌，美国近二十多年来的经济运行方式就会完全被破坏，美元下跌、美元资产被抛售会使美国遭遇比这次金融危机更加严重的局面。真正的“恐怖均衡”是针对美国的，美国将自己的经济命脉挂在了境外美元资产不被抛售上。目前这种暂时的均衡是极其脆弱的，对美国也将是极其恐怖的。这是美国当今最害怕出现的情况，任何其他情况都可以应付，唯独大规模抛售美元资产是美国无法应付的，所以美国经济和美元面临的才真正是一种“恐怖均衡”。