美国金融危机：深度分析及新认识

美国金融危机的最根本的原因是其实体经济与虚拟经济的长期失衡，因此其调整有两个内容：一是过度膨胀的虚拟经济要“消肿”，也就是通过银行和金融机构倒闭以及资产贬值使得虚拟财富大量削减；二是重建其制造业为主的实体经济。前者决定着金融危机持续的深度和时间，后者决定着美国在金融危机过后的经济调整方向以及经历高失业率的时间长度。

1. 美国资产进一步“消肿”的规模

第一，房价持续下跌尚未止步。市场普遍估计美国平均房价还有10%～15%左右的下跌空间，房价继续下跌意味着抵押贷款的违约率还要上升，甚至优质抵押贷款债券也会受到波及，这意味着号称美国居民“自动提款机”的房地产市场远没恢复；第二，美国的救市措施是用政府信用代替银行信用，现在大量的呆坏账被政府担保，但实际上没有清除；第三，现在美国政府的定量宽松货币政策已经使得美国政府背负了大量债务，目前美联储已经是美国两房的MBS和国债市场的重要买方。这一切都说明美国建立在私人信用基础上的虚拟经济部门（金融和房地产）远没有恢复。(www.xing528.com)

2. 美国救市措施的困境——财政赤字进一步扩大将引起美国经常项目逆差和境内外美元资产迅速扩张

由于美国是财政赤字，所以美国救市所需的约2万亿美元资金的来源主要是向境外借债，这必将引起美国财政赤字进一步上升。2008年美国财政赤字高达1.5万亿美元，估计未来几年在1万亿美元以上已经肯定，这必将引起美国经常项目逆差进一步增加。这就是说美国对外发行的债券还要进一步加大，刺激美国的股票、债券等虚拟资本进一步膨胀。金融危机本来是让次级抵押贷款、债券等金融资产“减记和消肿”，但现在美国的救市措施却在进一步加剧美国境内外金融资产的膨胀，特别是境外金融资产的膨胀，这显然是饮鸩止渴。