为了检验上述估计结果的稳健程度，使用外汇储备规模另一个传统测度指标FS（即外汇储备占 GDP的比重）作为被解释变量，重复上述面板回归过程，分别对高程度货币国际化国家和低程度货币国际化国家进行动态面板估计，并利用静态估计进行对比，结果见表8.10和表8.11。可见使用新的衡量指标并没有改变货币国际化对于外汇储备影响的阶段性特征，并且无论是动态方程还是静态长期关系，参数之间的关系没有出现方向性的变动，模型的估计结果是稳健的。
对于高程度货币国际化国家组，被解释变量滞后项依然具有较强的解释力，汇率稳定性指数在1%水平显著，且符号为负；金融市场完善度在1%水平显著，符号为负；资本账户开放度与金融市场完善度的交互项在1%水平显著，符号为正；经济实力EP在1%水平显著，符号为负。上述变量在本次回归中系数大小、估计系数的符号均与上文回归一致，表明结果是稳健的。资本账户开放度虽然显著性略差，滞后两期GMM模型中该变量在10%水平显著，但符号与原回归一致，没有出现方向上变化，依然为负号。
表8.10 高程度货币国际化国家组计量结果
续表
对于低程度货币国际化国家组，被解释变量一阶滞后项也具有较强的解释力，系数均大于0.5，二阶滞后项不显著。汇率稳定性指数在1%水平显著，且符号为正；金融市场完善度、资本账户开放度、资本账户开放度与金融市场完善度的交互项均不显著；控制变量经济实力EP在1%显著，符号为负；IG在1%显著，符号为正；FG在5%显著，符号为负。上述变量在本次回归中系数大小、估计系数的符号均与上文回归一致，表明结果是稳健的。
表8.11 低程度货币国际化国家组计量结果
续表
续表
上述模型静态面板数据FGLS估计结果如下：（为节省版面，未展示国家虚拟变量和时间趋势项估计系数）
（1）高程度货币国际化国家组(www.xing528.com)
（2）低程度货币国际化国家组：
通过观察两个国家组的静态方程，发现变量之间影响程度与动态模型基本一致，没有方向性的改变，因此说明结果是可靠的。
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