我国外汇储备与金融安全：样本选择与变量说明

结合EMBI指数对于发展中国家的综合定义、本章的研究意义及相关数据的可得性，本章选择的国家样本包含以下国家或地区（见表7.1）：

表7.1　样本国家

续表

选用变量如下：

（1）被解释变量

资本流动突然停止事件发生的概率P（SS=1）：在Probit模型下，对样本国家在样本区间内是否发生资本流动突然停止事件做出判断。在实证研究过程中，以国际贸易收支平衡表中国际储备月度变动的数据来度量资本流动的变化情况，该数据来源于IMF官方网站的International Financial Statistics数据库。具体测算方式如下：在样本时间区间内，以月度为时间单位，构建每个月的国际储备累计年度变化值；之后，依照资本流动突然停止的定义，当某一月的年度资本流动值下降并低于其之前月度的样本均值减去两个标准差，即认为发生资本流动突然停止。

产出损失KT，i：首先对于每一个包含在Probit模型中的国家，计算出其实际GDP与HP趋势下GDP连续负的产出缺口的折现值。对于每一个时期，令T为实际GDP相对于HP趋势下降时的时间，然后选择出以T为中心的三年时间窗口，并且在这个时间窗口内发生了资本流动突然停止。这样可以确保产出损失K计算的时间点位于资本流动突然停止发生之时或其之后（使用的一种推测性的因果关系，资本流动突然停止发生于T−1至T+1之间）。采用10%的折现率。在实际计算的过程中，样本国家在样本时间区间内的GDP数据来源于IMF的International Financial Statistics数据库。

（2）解释变量

实际汇率变动幅度1−ωt：根据3.2.2所述，实际汇率的变动幅度与经常账户赤字及一国贸易品的吸收相关，因而在实证过程中，以CAD/Z来表征实际汇率变动幅度这一解释变量。其中，CAD来源于IMF官方网站的World Economic Outlook（WEO）数据库。Z代表一国的贸易品吸收，包含进口及一部分贸易品在国内的供给。Z由于没有现成的数据来源，通过多个可获取数据的变量运算获得。贸易品的产出以农产品及工业制成品产出的总和度量，并排除了服务贸易。随后，从贸易品产出中剔除出口部分得到国内消费的贸易品，再加上进口的贸易品得到Z。数据来源于World Bank官方网站的World Development Indicators：Structure of output、Structure of merchandise exports、Structure of merchandise imports数据库。(www.xing528.com)

一国净国内债务美元化规模NDLDt：在一国债务美元化规模的基础上剔除对应的国际储备得到净国内债务美元化规模。数据来源于IMF官方网站的International Financial Statistics数据库。

国外证券投资资产组合Portfolio Intt：在实证研究过程中，认为一国保有的国外证券投资资产组合规模为资产数量与负债数量的总和。即Portfolio Intt=Portfolio Assetst+Portfolio Liabilitiest，数据来源于IMF官方网站的International Financial Statistics数据库。

国外直接投资FDIt：以国外直接投资资产加上国外直接投资负债的总和与GDP的比例度量。数据来源于IMF官方网站的World Economic Outlook数据库。

贸易增长TGt：该变量度量的是样本国家商品与服务贸易的年变化率。数据来源于IMF官方网站的International Financial Statistics数据库。

广义货币量M2：数据来源于IMF官方网站的International Financial Statistics数据库。

有效汇率大幅贬值：为虚拟变量。当有效汇率大幅上升时，该虚拟变量取1，其他情况取0。当有效汇率上升的幅度超过上升前的样本数据平均值的两个标准差时成为大幅变动，同时该变动应超过20%，以确保资产负债表效应发挥作用。

冲击规模Shocksize：在资本流动突然停止发生前后EMBI指数^[1]（新兴市场债券指数）与样本国家国内债券利率的累计利差变化。