样本选择与数据说明：重大成果揭示

基于CIC对外投资的资产构成，本章为短期交易型外汇储备选择了10个标的资产，为长期投资型外汇储备选择了24个标的资产。其中，短期交易型外汇储备的10个标的资产都具有类似现金的特征，其中包括韩国短期国债、加拿大短期国债、美国短期企业债、新加坡短期国债、英国短期国债、美国短期国债、法国短期国债、欧盟短期国债、德国短期国债、日本短期国债。长期投资型外汇储备的24个标的资产包括发达国家或地区（美国、英国、德国、加拿大、澳大利亚、法国、新加坡、欧盟、日本、韩国）的股票和长期国债，以及新兴经济体（巴西、俄罗斯、印度、南非）的股票。

对于短期交易型外汇储备和长期投资型外汇储备的34个代表性标的资产，本章选取每个指标在2004年9月—2017年12月的月度年化收益数据，每个指标共160个观测值。数据来源于Wind数据库，采用美元计价，同时年化收益率采取对数收益率进行计算。

表5.2列出短期交易型外汇储备标的资产的平均收益和标准差，可以看出短期投资资产都具有波动性小、收益率也相对较低的特征。该类资产能够满足短期交易型外汇储备对于流动性和安全性的要求，在保持该部分外汇储备较高流动性的同时又能获取相应的收益。

表5.2　短期投资标的资产的描述性统计

续表

在该10类短期投资资产中，韩国短期国债的收益率最大，风险性相对较低；日本短期国债收益率最低，同时风险也最低；韩国短期国债的收益率和风险性均优于加拿大短期国债、美国短期企业债、英国短期国库券、美国短期国债、法国短期国债、欧盟短期公债和德国短期国债；美国短期企业债的收益率和风险性也均优于美国短期国债；法国短期国债的收益率和风险性均优于欧盟短期公债和德国短期国债；英国短期国债的收益率较高，同时风险性也较大。

表5.3列出长期投资型外汇储备所投资资产的平均收益和标准差数据。总的来说，股票市场收益率高于长期国债市场，风险性也高于国债市场。其中，发达国家的长期国债收益率相对较低，同时风险性也较低；发达国家股票收益率较低，市场波动性却很大；发展中国家股票市场收益率最大，同时市场波动性也最大。(www.xing528.com)

表5.3　长期投资标的资产的描述性统计

续表

就发达国家的长期国债来看，德国长期国债具有最低的收益率和最高的风险性；美国长期国债在收益率和风险性方面均优于英国长期国债；韩国和澳大利亚的长期国债具有相对较高的收益率和较高的风险性。从股票市场来看，发展中国家的股票收益率高于发达国家的股票收益率。德国股票收益率最高，同时风险也相对较大；欧盟股票收益率最低，波动性相对较低。从金砖四国的股票市场来看，俄罗斯股票收益率最低，而波动性却是最大的；印度股票收益率最高，同时波动性也较大；南非股票收益率仅次于印度，同时波动性小于印度股票；巴西股票市场收益率较高，同时市场波动性也很高。