中国科技金融应用与创新：数据来源与样本选择

本章以2009—2016年的创业板上市公司为研究对象，没有考虑主板和中小企业板的原因主要有三点：①根据Wind公布的数据，通过本章加以统计分析，如表4-2所示，2009—2016年，PE通过IPO退出的事件中，创业板的占比相对较高，569家公司中有340家公司获得了PE投资，比例高达59.72%，而主板为52.06%，次于创业板，中小企业板更低，仅为46.99%；②随着2009年创业板的推出，国内PE得到了迅速发展，因此研究创业板公司能更好地反映我国PE支持拟上市公司的现实状况；③创业板以规模较小的高新技术企业为主，而我国银行机构主要集中支持国有大型企业，中小型的高新技术企业很难从银行获得资金支持，因此，创业板上的高新技术企业在成长过程中对PE的需求更强烈，并且可塑性也更高，更容易受到PE的影响。

表4-2　2009—2016年PE在各个市场通过IPO退出的情况

资料来源：根据Wind公布的数据整理编制。

本章数据来自Wind数据库、国泰安CSMAR数据库。其中，PE的相关数据主要来自Wind的专题统计PE／VC库，个别指标结合上市公司的招股说明书得到。关于上市公司有无PE的参与，本研究主要按照以下标准进行界定：由于本研究的PE是指狭义的私募股权投资，是指在企业上市前进入并在企业IPO后退出的PE，所以根据Wind的PE／VC数据库中提供的上市退出事件，确定企业IPO前有PE参与的上市公司。PE的持股时长、是否含有外资背景均可从PE／VC库中直接得到，是否多家PE联合投资通过手工整理得到，关于PE的持股比例须结合上市公司的招股说明书，在招股说明书“发行人股权结构情况”部分可以查得。上市公司的基本情况数据大部分来自Wind数据库，个别指标如上市时董事会人数、独立董事人数这些指标来自国泰安CSMAR数据库，还有部分指标如Z指数、董事长兼任总经理等则根据其他指标计算得到。

本章对研究样本进行了如下筛选以保证研究的有效性：①剔除了金融和公共事业这两个行业（以Wind行业分类一级行业为准）的上市公司；②剔除了已退市的公司；③剔除了缺失相关数据的公司。最终得到537个样本，其中有PE参与的为307个，无PE参与的为230个。样本的年度（剔除了2013年度）、行业情况分布如表4-3、表4-4所示。(www.xing528.com)

表4-3　样本年度分布情况

表4-3列示了研究样本的年度分布情况。2009年创业板上市的34家公司中，25家都有PE的参与，比例高达73.53%。随后的几年里除了2016年为47.27%外，其余年度有PE参与的上市公司家数占IPO公司总数的比例均在50%以上。整个研究区间内，537个研究样本中，有PE参与的上市公司平均占比为57.17%，没有PE参与的上市公司平均占比为42.83%。

表4-4　样本行业分布情况

表4-4列示了样本行业分布情况。从绝对值来看，信息技术行业的上市公司中有PE参与的公司最多，为110家，其次是工业，该行业有104家上市公司有PE参与；从相对值来看，医疗保健行业中有PE参与的上市公司占该行业上市公司总数比例最高，为62.07%，其次是工业，为60.82%，另外能源、医疗保健、信息技术、可选消费这几个行业有PE参与的上市公司占比均超过50%。起初，国内出现的外资PE偏向于投资高成长、高风险的企业；随后，以产业投资基金和创业投资基金为主的国内PE发展起来，开始转向工业、能源等传统行业；近年来，新型服务业凭借良好的发展前景吸引了PE的眼光，包括被认为投资活动最为活跃的医疗保健、可选消费，这些领域尚处于开发阶段，未来成长空间比较大。