私募股权投资与公司治理

了解了研究背景与意义之后，为了提出本章的研究思路与方法，首先对私募股权投资、公司治理等相关概念做一个简要的介绍，明确本章的具体研究对象，从而有利于具体研究思路的展开。

1.私募股权投资

欧洲私募股权和创业资本协会（European Venture Capital Association，EVCA）把私募股权投资定义为投资于企业早期和扩展期的专业股权投资。其中，早期是指企业的种子期和初创期，扩展期则是指企业的成长期，具体的生命周期特征如图4-2所示。

图4-2　企业不同生命周期的特征

目前国内外对PE的含义界定有广义和狭义之分。广义的PE涵盖企业IPO前后各阶段的权益投资，既包括IPO前的创业投资、Pre-IPO投资，又包括IPO后的私人股权投资已上市公司股份（Private Investment in Public Equity，PIPE）投资。狭义的PE是指对创业后期的投资，其中并购基金和夹层资本拥有最大资金规模。在中国PE主要是指后者。

本章研究的PE属于狭义层面，在企业上市前进入并通过企业IPO退出。这主要是因为根据Wind中国PE／VC库公布的数据，如表4-1所示，2009—2016年IPO退出占整个PE退出事件的比例为56.32%，而M＆A、股权转让、清算和MBO这四种退出方式分别为23.25%、19.85%、0.08%和0.50%，由此可见，PE通过企业IPO获得退出是私募股权投资机构目前投资企业最主要的退出方式。

表4-1　2009—2016年PE各种退出方式占比情况(www.xing528.com)

续表

资料来源：根据Wind中国PE／VC库公布的数据整理编制。

2.公司治理

公司治理又名公司管治、企业管治，是一套程序、惯例、政策、法律及机构，影响着如何管理及控制公司。

公司治理也有广义和狭义之分。狭义的公司治理属于内部治理，通过制度安排明确股东和经营者的权责关系，防止两者利益相悖，以实现股东利益最大化的治理目标。广义的公司治理既包括内部治理又包括外部治理，目的是协调公司与所有利益相关者（包括股东、债权人、职工、潜在的投资者等）之间的利益关系，保证公司做出科学有效的决策。

本章研究的公司治理指的是广义层面，考虑到外部投资机构PE的参与，会涉及外部治理，所以从广义的角度来研究更加合理。具体变量衡量方面，本章主要通过选择代表公司治理多个方面的指标，利用主成分分析法筛选出合适的因子，构建一个综合衡量指标——公司治理指数。