货币政策宏观调控机制，《金融学》成果

货币政策宏观调控机制是在一定市场环境下由一系列要素构成的一种市场机制过程。这种市场机制过程可以理解为同一事物的两层含义，即宏观调控的传导机制和调控机制。货币政策宏观调控的传导机制是指中央银行启动调控工具到政策目标实现的自然过程，它是由机制各要素的内在联动关系所决定的；而宏观调控机制正是利用传导机制的内在联动关系，由中央银行运用调控工具有意识变动货币供给，以期对某些宏观经济变量发生影响，从而达到中央银行政策目标的过程。货币政策宏观调控机制的框架和构成要素以及每一个构成要素的功能特性如图11-1 所示。

图11-1　货币政策宏观调控机制框架

从图11-1 中可以看出，货币政策宏观调控机制框架构成要素的关系如下。

（一）调控主体：中央银行

现代金融与银行制度是二级体制，其中，中央银行居于一个国家金融系的领导和核心地位，其主要任务是制定和实施国家金融政策，并代表国家监督和管理全国金融业。中央银行不是一个办理货币信用业务的经济实体，不是商业银行，而是国家金融管理机关，是管理型银行。中央银行的独特职能决定了金融宏观调控的主体必定是中央银行。

（二）调控工具：三大货币政策工具

中央银行通过提高或降低商业银行法定存款准备金比率，提高或降低商业银行向中央银行票据贴现的再贴现率，在金融市场上公开卖出和买入证券等来实施紧缩或宽松的货币政策，调控基础货币和市场利率，影响商业银行的和金融市场的行为与态势，间接调控货币供给量，从而改变企业与住户的货币需求预期，调整社会投资与消费的关系，以实现货币政策目标。

（三）操作目标：超额存款准备金与基础货币

超额存款准备金对商业银行的资产业务规模有很重要的影响，一般来说，超额准备金增加（或减少），意味着商业银行的潜在放款和投资能力增强（或减弱），从而存款货币创造能力增强（或减弱）。基础货币是中央银行可以直接控制的影响货币供应量的变量，中央银行通过对基础货币的控制来控制商业银行创造存款货币的能力。

（四）变换中介：商业银行

在现代货币信用制度下，现代商业银行的存款货币创造机制使得商业银行的负债和从商业银行的提现形成了有支付能力的社会购买力，是社会总需求的载体。中央银行能有效控制的是基础货币，可以将其称为一级主控变量，从基础货币转为社会货币供应量必须通过具有存款货币创造能力的商业银行这个金融中介体的转换传导。因此，商业银行成为货币政策宏观调控的变换中介。

（五）中介指标：货币供应量

货币供应量是中央银行宏观调控的二阶变量，它是总需求的载体，会直接形成社会对实际劳动和商品的需求，因此，它成为货币政策最终目标调控的中介指标。中央银行对货币供给量的调控能力不仅取决于一阶变量基础货币，还取决于商业银行的传导性能、货币乘数等。(www.xing528.com)

（六）调控受体：企业与居民户

企业与居民户是形成社会总需求和总供给对比关系的微观个体，他们不仅在量上决定社会总供求的规模，而且前者决定了后者的内在结构。中央银行通过调节货币供应量影响社会总供求关系，实际上是在影响企业与居民户的投资与消费行为，从而达到金融宏观调控目的。

（七）最终目标：四大政策目标

中央银行的货币政策最终目标是稳定币值、经济增长、充分就业和国际收支平衡。由于货币政策的宏观调控的实质是间接总量调控政策，因此，中央银行实际上是通过调节货币供应量来影响总供求，从而影响企业与居民户经济行为，间接实现四大货币政策目标。

（八）反馈信号：市场利率与市场价格

中央银行将市场利率与市场价格作为观察金融宏观调控实际效应的信号。在调控过程中，影响四大货币政策目标的总供求对比关系会有对目标值的偏离，在产品市场上，总供给大于总需求，产品价格总水平就会下跌，反之产品价格总水平则会上升。在金融市场上，利率水平也有这样的反应过程。因此，根据市场实际价格对调控预期价格的正负偏离，中央银行就可以采取相应的控制需求（或增加供给）或刺激需求（或抑制供给）的货币政策。市场利率与市场价格越是能真实反映社会资源的稀缺程度，中央银行对总供求波动的观察和判断就越是准确，决策失误的可能性就越小。

另外，从图11-1 中可知，在宏观调控中，货币政策的传导和调控机制过程经历两个领域和三个阶段。

1. 两个领域：金融领域和实物领域

货币政策首先改变的是金融领域的货币供给状况，打破原有的货币供求和市场利率状况，按照中央银行货币政策意图建立起新的货币供求状况，这一过程发生在中央银行与商业银行之间，是以基础货币变动引起货币供求变动的动态过程。而从货币供给变化到实现央行的四大政策目标是在实物领域实现的。货币供给的变化影响企业与住户的投资与消费，使社会对实际产品的需求和供给发生改变，从旧均衡走向新的均衡。

2. 三个阶段

第一阶段，中央银行操作货币政策工具对一阶变量基础货币的直接控制；第二阶段，基础货币的变化通过商业银行信贷行为对二阶变量货币供应量产生间接控制作用；第三阶段，再由二阶变量货币供应量变化间接影响实现货币政策最终目标。