有效资本市场假说及市场分类

金融市场承担着多项重要的经济功能，而这些功能的实施，必须要以金融市场具有较高的效率为前提。一般认为金融市场实现其功能必须具备两个理想条件：完整的信息和完全由市场供求决定的价格。完整的信息是指金融交易的买卖双方均可以迅速获得所需要的信息，以便依据它们进行决策。完全由市场供求决定的价格是指价格水平的形成除了取决于资金供给方和需求方的竞争之外，不受任何其他力量的干预。

然而，即使是在发达的市场经济国家也很难完全具备这两个理想条件。为了评价金融市场的效率，以美国经济学家尤金·法马为代表的经济学家提出了有效资本市场假说，该假说对市场定位证券价格的效率做出了评价。有效资本市场假说理论认为：如果金融市场能够迅速传递大量准确的信息，投资者就可以准确地做出判断，采取行动，使证券的价格迅速回到正确的位置。而如果金融市场传递市场信息的速度慢，信息也不够准确，那么投资者就难以做出正确的判断，证券价格也会长期处于一个不适当的位置。所谓资本市场的有效性，就是指市场根据新信息迅速调整证券价格的能力。如果资本市场是有效的，那么有关某个资本品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被关注它的投资者所得到，进而该资本品的购买者能够根据这些信息明确判断出该资本品的价值，从而以符合价值的价格买到该资本品。

根据资本市场的有效性，有效资本市场假说把资本市场划分为强式有效市场、半强式有效市场和弱式有效市场。

（一）强式有效市场

在强式有效市场上，有关资本产品的任何信息一经产生，就得及时公开，一经公开就能得到及时处理，一经处理，就能在市场上得到反馈。信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的。另外，有关信息的公开是真实的，信息的处理是正确的，反馈也是准确的。在强式有效市场上，每一位交易者都掌握了有关资本产品的所有信息，而且每一位交易者所掌握的信息都是一样的。因此，对于强式有效资本市场来说，在该市场上不存在因发行者和投资者的非理性所产生的供求失衡而导致的资本品价格波动。也就是说，证券的价格反映了所有即时信息所包含的价值。

（二）半强式有效市场(www.xing528.com)

在半强式有效市场上，有关资本品的信息在其产生到被公开的过程中受到了某种程度的损害，即证券的发行者由于种种原因没有将所有有关发行证券的信息完全、真实、及时地公开。因此，发行者和投资者在信息的占有上处于不平等的地位，投资者获得的只是发行者公开出来的信息，而不是发行者自己所掌握的全部信息。而且，由于种种原因，在发行者公开的信息中，还可能有虚假的成分。在现实的市场上，那些未公开的信息被称为“内幕消息”，但是在该市场上，所有投资者所占有的公开信息都是相同的。也就是说，除了未公开的“内幕消息”之外，只要是被公开的信息，就可以为每一位投资者所占有。这样，在半强式有效市场上，极少数人控制着“内幕消息”，大部分人获得公开信息。于是市场上就会出现两个价格：基于“内幕消息”的价格和基于公开信息的真正市场价格。

（三）弱式有效市场

在弱式有效市场上，存在信息的高度不对称，信息从产生到被公开的过程中其有效性都受到损害，证券价格只反映包括它本身在内的历史资料。此外，投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损害，并不是每一位投资者对所披露的信息都能做出全面、正确、及时和理性的解读与判断，只有那些掌握专门分析工具的专业人员才能对所披露的信息做出及时的反应。于是，在弱式有效市场上，除了通过掌握“内幕消息”可以获得超额利润之外，专业投资者可以利用他们在信息分析上的专业优势获得额外利润。

根据有效资本市场假说，证券的价格是以其内在价值为依据，高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值。这样，要想保证资本市场的有效性，就必须保证各种与证券市场相关的信息能迅速而且完全地被披露、传输、解读和反馈。因此，提高资本市场的有效性，关键就是建立上市公司强制信息披露制度。