神秘私募股权基金：重要的管理人选择

私募基金是相对于公募基金来说的，是指通过非公开渠道发行募集资金的基金。一般来说，私募基金主要分为私募证券基金和私募股权基金。前者投资标准化的二级市场，而后者则是专注于投资非上市公司股权。

私募证券基金在投资方面与公募基金有很多相似之处，可以在一定程度上参考公募基金，只是在管理理念和风格上有一些差异。而随着金融业的发展，这种差异会越来越小。所以，对于私募证券基金我们就不再给大家做过多的介绍了。

小富在初次接触私募股权基金时，有种“脑洞大开”的感觉，因为它们的投资逻辑跟一般公募基金是完全不一样的。与公募基金追求企业盈利增长、股价上涨不同，私募股权基金主要投资非上市公司股权或上市公司非公开交易股权，追求的不是股权收益，而是通过上市、管理层收购和并购等股权转让路径出售股权而获利。

私募股权基金一般采用母基金的形式来投资，所谓母基金，也就是说，不是直接投资一些目标公司，而是投资若干个做私募股权的基金。

母基金作为专业的投资人，在私募股权基金管理人选择、有限合伙协议条款谈判方面，都比一般投资人有优势。而母基金对私募股权基金管理人的选择标准、有限合伙协议条款的标准，都能够对私募股权基金行业起到很好的引导作用。私募股权母基金的业务主要有三块：一级投资、二级投资和直接投资。

一级投资是指母基金在股权基金募集时，对股权基金进行投资。由于股权基金是新设立的，投资时也就没有办法从股权基金本身的资产情况和历史业绩等方面来判断管理情况，故比较侧重于对基金管理人的考察。

二级投资是指母基金在股权二级市场进行的投资，一般是通过购买存续股权基金的基金份额和（或）后续出资额来购买股权基金持有的所投组合公司的股权。

第一只股权母基金诞生于20世纪70年代，当时的母基金无论是募资金额还是基金，数量都微不足道。90年代初期，伴随着大量股权资本的涌现，母基金开始演变成为一种集合多家投资者资金的专业代理投资业务，且管理的资金规模逐渐增大。

对于投资者来说，投资股权母基金可以解决个人投资过程中遇到的分散风险、缺乏专业管理、难以寻找投资机会、缺乏资源、缺乏经验、资产规模较小等问题。一般来说，我们个人可以直接在股票市场上买股票，但直接去做风险投资的人还是极少的。母基金会把所募集的资金分散投资到很多个股权基金中，以避免单只股权基金投资的风险。就如同在一个新兴行业兴起的时候，风险投资对于头部的企业往往采用“都投”的策略，不管是哪个企业笑到最后，风险投资都能够获取较好的回报。只不过这样的投资风险被分散了，相应地收益也会降低，单个项目或许有几倍的收益，但是10个项目中可能只有一个成功了，总体算下来年化收益率可能只有20%～30%，并不特别惊人。

相对于成熟市场的投资，股权投资所需的专业化程度要求更高，研判未来市场、深入了解企业，这些都需要有专业的机构、专业的团队去做，同时还需要有这方面的人脉和资源来实现在这些领域的投资。因此，股权投资是一个门槛较高的投资类别，普通的投资者只能通过基金的形式来参与。对于投资者来说，选择了一只股权基金，也相当于是只能够去相信这个团队。

在股权基金投资中，规模的大小往往是一个问题。每家成长中的公司所需要的资金量是不同的，单个的投资者往往无法满足企业的资金需求，母基金可以通过募集合适的资金规模来实现有效的投资，从而实现对企业有效的“资金支持”。(www.xing528.com)

股权基金的投资绩效如何呢？有美国的学者专门对此进行了研究，结果发现：股权基金在投资时，投单个项目面临亏损的概率是42%左右，而投资单只股权基金面临亏损的概率是30%。私募股权母基金由于采用了分散放的投资方式，亏损概率仅有1%，收益通常比较稳定。

股权基金的投资在互联网产业中是非常显著的，在20世纪90年代，股权投资就已经在美国推动高科技发展并创造巨额财富了，比尔·盖茨也在这个时段跃居全球首富。而在21世纪初，欧美经济增速渐缓，中国、印度等新兴市场却处在高速发展的阶段，现在阿里巴巴、腾讯等超级巨无霸公司就是那时在股权基金的支持下开始发展壮大的。

国内的私募证券基金很多，私募股权基金的门槛要高几个数量级，所以知名的并不多。国内的公司主要有：深圳市创新投资集团、联想投资、深圳达晨创业投资、苏州创业投资、上海永宣创业投资、启明创投、深圳市东方富海投资、弘毅投资、新天域资本、鼎晖投资、中信资本等。

国外私募股权基金发展得比较早，目前比较知名的主要有：IDG、软银中国、红杉资本、软银赛富、德丰杰、经纬创投、北极光、兰馨亚洲、凯鹏华盈、纪源资本、华登国际、集富亚洲、德同资本、戈壁、智基创投、赛伯乐（中国）投资、今日资本、金沙江创投、KTB投资集团、华平创业等。

从2000年起，一大批中国互联网和新媒体企业登陆纳斯达克或者纽交所，为股权基金带来了不菲的回报。基金管理人的履历上如果有投资百度、盛大网络、分众传媒、阿里巴巴、无锡尚德、金风科技等明星标杆企业的经历，说明这些管理公司在资源和管理能力方面更有优势，更值得信任。

私募股权基金在退出时，最好的方式就是上市，也就是IPO，但是退出价格受资本市场本身波动的干扰大。还有种比较常见的方式是并购退出，这也是不错的选择，通常也能卖个不错的价格。管理层回购是一种回报较低但尚可接受的退出方式。而公司清算则是一种投资失败后不得不进行的方式，这种方式往往会带来较大的亏损，甚至本金全无。

相对于丰厚的利润，股权基金的长期限投资让不少投资者有些犹豫。基金在募集时对基金存续期限有严格限制，一般基金成立的头3年至5年是投资期，后5年是退出期（只退出，不投资）。基金在投资企业2到5年后，会想方设法退出。因此，一般的私募股权基金的投资期限都在7到10年。

由于股权投资是投未上市的企业，期望能够通过几年的“栽培”而成长为更优秀的企业，甚至上市。因此，一些新兴的产业往往被股权基金所青睐，比如通信、互联网、传媒等，也包括一些新兴消费和医药行业等未来具有较大的成长空间的行业。

当然，私募股权基金也不是想投就能投的，而且投资的期限很长，在满足“合格投资者”的要求外，还需要有长期投资的思维和承担风险的意识。

不过，私募股权基金也是分享未来经济高速发展的最好形式之一，如果投资者确实有经济实力，拿一小部分资金做尝试也未尝不可，而且最好选择上述国内外比较知名的管理公司。