对冲基金：繁简韭菜理财经

小富最近迷上了对冲基金，原因在于不管是股票型基金还是债券型基金都存在周期的问题，一旦周期的节奏没踩准，收益就会大打折扣，而对冲基金则不会受市场周期的影响，可以“稳赚”。我们经常会听到量化对冲基金的各种神奇传说，尤其是在熊市中，量化对冲基金无惧股指下跌，让它有了“抗跌神器”的称号。量化对冲策略目前在美国等西方发达国家市场已成为主流，我国近年来发展也非常迅速。实际上，“量化”和“对冲”是两个概念。有一些私募基金常采用商品CTA策略，跟股票的量化对冲有很多相似之处，业内也有同时采用两种策略的产品。不过，商品CTA策略比量化对冲策略更难懂，私募产品也不是每个人都能买得起的，我们还是先把股票的量化对冲策略先看懂再说。

量化投资是使用统计学、数学的方法，从海量大数据中，寻找能够带来“大概率”盈利的投资策略，并在此基础上，综合归纳成量化因子和投资模型，并纪律严明地按照这些数量化模型组合来进行独立投资，力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报。看起来比较复杂，但复杂的事情都是由基金公司去做的，投资者只要知道原理就行了：这类基金就是用大数据分析的方法来找出投资规律，而不是靠经验和“拍脑壳”来做投资决策。

对冲是指同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。比如说，买入股票、卖出股指，只要股票比股指强势，不管股票是涨还是跌都是可以稳赚的，虽然可能每次都赚那么一点点，但是对于绝大多数的投资者来说，“稳定是可以压倒一切的”。

跟一般的基金相比，量化对冲基金有以下非常鲜明的特点：第一是投资范围广泛。既可以投资股票，也可以投资大宗商品，投资策略灵活。第二是投资标的多。股票类的量化基金要选择的股票，远高于一般股票型基金，目的就在于消除某个标的“选错”的风险，确保整体是对的。第三是指数涨跌都能赚。采用对冲后，基金赚的钱就是所选股票比指数涨得多或跌得少的“相对收益”，无论市场上涨还是下跌，只要跑赢大盘就可以赚钱。同时，量化对冲基金可以留一定的风险敞口，也就是如果是上涨行情，可以多拿点股票，如果是下跌行情，就多卖出点股指，不管上涨还是下跌都有办法盈利，这可比一般的只能买股票的“死多头”要灵活得多了。

看看实际的数据，我们会更直观。根据万得的数据：在整个A股几乎全年都在单边下跌的2018年，市场上共有18只量化对冲公募基金，全年平均回报-0.49%，跑赢万得全A指数24.10个百分点，收益最高的取得了正的收益率6.35%，收益最低的收益率为-4.92%，盈利和亏损的基金数基本上持平。这个结果可能比一般的股票基金在2018年动辄30%的亏损要好得多。

我们知道，一般的股票型基金往往是“看天吃饭”，不管是主动管理型基金，还是指数基金，主要看行情有没有在主要投资的方向。而量化对冲基金某种程度上是“全天候”，收益的关键在于自己的管理方法是不是好的，而不是看市场是“晴”还是“雨”。

既然是“相对的收益”，也就放弃了在大牛行情中超高收益的机会。从量化对冲基金历年的收益情况我们可以看出，2015年的牛市行情中，所有的量化对冲基金都取得了正收益且多数基金的收益超过了10%，但与一般的股票型基金动辄50%以上的收益差异是非常明显的。

到了2016年，当其他股票型基金都跌得稀里哗啦的时候，大多数量化对冲基金都取得了正收益。2017年、2018年同样如此，在弱市的环境中，仍有半数左右的量化对冲基金可以取得正收益，而且负收益的基金亏损的幅度也很小。

从这个角度来看，量化对冲基金多少有点“佛性”的感觉。与一般的股票型基金靠“站风口”吃饭不同，对冲基金的“强者恒强、弱者恒弱”的现象非常明显，这对我们来说就有很好的参考价值。选择过往业绩好的基金，比去预测将来哪只基金会在风口上要简单几个数量级。比如说，2015年至2017年每年都是正收益且平均收益最高的海富通阿尔法对冲基金，在2018年同样取得了优异的业绩。

对冲基金在财富管理上的意义还在于这些收益风险性价比高的产品的稀缺性。不管是像小富这样奋斗在金融一线的小伙伴，还是账上有8位数的“小富豪”，无不被一个现实的问题困扰着：理财产品收益是很稳定，但收益比较低，现在收益率一般只有4%左右；一般的股票基金长期收益高但短期波动大；投资于标准化的市场，预期收益在5%～10%，但收益相对比较稳定的产品非常稀缺，几乎成了大家财富管理中的一个空白地带。(www.xing528.com)

收益稳定的资产大家很容易想到债券类资产，但债券也会有熊牛周期的问题，这曾让小富“叫苦不迭”，2018年很多债券基金都能取得8%以上的收益，但2019年的上半年的收益水平大多比不过理财产品。融资类信托产品收益一般在7%～8%，不仅有信用风险的因素，同时还有期限较长的原因。同时，我们知道，这些收益高的信托产品一般都是“非标”资产，流动性非常差，一旦借款方发生违约，投资本金可能会遭受灭顶之灾，目前还得靠管理人的“刚兑信仰”来支撑。

注：数据来源于万得资讯。

既然单一资产无法完美地解决这个问题，就只能够通过金融工具综合运用。打新基金一般是综合了几种投资工具，即债券、打新股和对冲，这样就可以获取多份收益。打新基金配置的债券一般是采用持有到期策略，收益会比较稳定但一般不高。现在我们的打新基本上像买彩票，打中了才有增厚收益，股票对冲是这一类基金挣钱的主力。很多人对对冲比较陌生，还有些人认为对冲是一种高风险。举个简单例子，我们可能经常会听管理股票基金的基金经理说，每年跑赢了指数××个百分点，但是由于A股指数本身波动是比较大的，就像过去的2018年，即便是跑赢指数20个百分点，仍然会有较大的亏损。对冲就是通过技术手段将这种相对的收益转化为绝对的收益，跑赢指数20个百分点的收益就是20%的收益。这样不管股市涨跌，只要跑赢指数就能赚钱。

对冲策略基本原理

当然，理论归理论，我们看看实际产品的收益情况吧。某对冲策略的公募基金截至2019年5月20日累计收益是18.9%，年化收益率8.22%。从实际运作来看，连续持有两个周期（1年）的最低实际收益是7.71%，最高是12.61%。对于大多数的理财客户来说，是作为理财产品部分替代以提高综合回报的绝佳选择。

封闭期收益

注：数据来源于天天基金网。

之前由于种种原因，股指期货整个类别的产品严重受限，几乎处于停滞阶段。从2018年开始，经过反复的论证，股指期货只是一种“金融工具”的观点获得了大家的一致认同，做空股指是正常的交易行为。因此，对于股指期货的种种限制也被放开了。应该说，目前是该类产品“重获青春”的时机。大家以后会有更多机会看到这一类的产品，投资幸福指数会蹭蹭蹭上涨。

当然，好的策略还得有好的管理人和管理团队，所以在选择的时候，要尽量选择管理经验丰富的公司和团队，这样收益将会更有保证。好的投资机会总是留给有准备的人，投资者习惯了“做多”的、涨了才能赚钱的盈利模式，思维大多还一时转不过弯，这也是我们更加需要去学习的一个原因。