广受欢迎的打新基金：非常值得投资

打新股，在很多人的眼里是“稳赚不赔”的，但由于“僧多粥少”，中签的概率如同于中彩票，新股的疯狂也是很多追逐打新的重要原因：2014年至2015年的疯狂牛市中，最疯狂的是2015年暴风科技上市，连续走出了28个一字板再加8个涨停，2个月不到从最初的发行价7.14元涨到327.01元，翻了将近46倍。也就是说，如果新股中签1万元，最高点卖出，2个月就获利45万！

这样实实在在的案例无不在提醒我们：打新股的利润是如此的丰厚，而且，风险还非常非常低！公司上市初期跌破发行价的比例几乎可以忽略。

那什么是打新股呢？新股发行指的是上市公司首次在二级市场公开发行股票（即IPO）。打新股实际上就是“买新股”。最理想的状态是大家买的数量和要发行的数量是一样的，比如公司要发行1000万股，投资者们就刚好买1000万股，但如果申请购买的数量达到5000万股，怎么办呢？这个问题可以采用三种方式来解决，第一种方式就是排队法，先到先得，先缴款的前1000万股就成交，后来的就买不到了。第二种方式就是大家按比例平分，申购数量为5万股，最后只能成交1万股，未成交的4万股的资金退给投资者。基金的募集，一般是采用这种方法。第三种方法就是抽奖式的，抽中的才能买，没抽中的就不能买。比如，每1000股作为一个签，采用摇号抽签的方式，这是新股发行常采用的办法。

在2016年以前，在打新股的时候要先把申购资金打入账户，不管有没有中签，资金都会被冻结。从2016年开始，新股发行规则就变了，取消了缴预存款的制度，可以先申购，中签了再缴款，但能买多少要看账户里股票的市值有多少。

操作起来很简单，但中签就很难了，很多时候中签率都是万分之几。老是打不中，那可怎么办呢？大家就把希望寄托在了“打新基金”。

打新基金，说白了就是专业打新股的基金。咱们每个人去打新股中签的概率很小，如果很多人把钱放在一块打，这样中新股的概率就大幅提升了，当然打中后大家要“平分”，打新股的收益就没有那么“高”了。同时，公募基金打新股跟我们个人打新股还有个很重要的区别，就是“政策红利”。什么意思呢？公募基金打新股是受到特别关照的。新股发行的时候会先留出一定的份额给公募基金等机构客户来分，剩下的由普通投资者分。由于预留的这部分参与人数有限，中签概率比投资者个人打新要高出很多。当然，大家“平分”下来收益也并不“惊人”。有人测算过，一般情况下，对于5亿左右规模的公募基金来说，打新股可以每年贡献2%～3%的收益，只有这点收益当然不会令大家满意，所以打新基金一般会采用“固收+股票底仓+打新”的管理模式。股票一般选择波动不大的股票，或者采用对冲的方式完全对冲掉，收益主要靠债券和打新的收益，如果说一只债券基金能比一般的债基每年多2%～3%的收益还是相当可观的，因此打新基金从这个角度也可以看作债券增强型的产品。对于追求稳健收益的投资者来说，是非常具有吸引力的。当然，打新也会受到债券行情、股票行情和股票新发数量的影响，收益的波动要比债券高一些。

自从取消全额先缴款的规定后，打新参与度高，中签率大幅下降，但对于打新基金来说，资金的使用效率大幅提升了。原来打新需要先缴款，打新结果出来后，没打中的钱（绝大部分）才会解冻，才能进行下一次打新。在新规则下，只需要有一些股票的底仓，无须先动用真金白银就可以打新，这样基金经理会尽量每只个股都顶格认购，充分享受打新带来的低风险高收益机会。资金不用再转来转去了，可以安安心心地去买债券来收利息，产品收益的稳定性也就高了不少。

按照一般公募基金风险控制的要求，单只股票申购的上限不超过基金的总规模，规模小的基金可能就会打不满且对基金的稳定管理不太有利，但基金规模太大虽然能够保证每只新股都能顶格打，但是这样会大幅摊薄打新的收益。所以一般的打新基金都会控制基金规模，5亿～10亿是比较合适的。我们在买打新基金的时候，也最好买这样规模的，一般不要去买规模超过10亿或者1亿以下的。

对于打新基金来说，底层资金会带来收益的波动，而且会占用资金量。因此，底层资金一般越低越好，沪深两所均要求底仓分别不低于1000万元，合计至少2000万，考虑到底仓波动，还得适当增加底仓规模，特别注意的是，主承销商还可以确定市值要求。因此，一般的基金的底仓需要在6000万左右。如果是一个6亿规模的打新基金，底仓一年波动10%，对整个基金的收益影响也就只有1%，这样整个基金的收益就会比较平稳。而如果是只有1亿规模的基金，一年的波动就能够达到6%，赚了还好，若是亏了，可能就把打新赚的钱全部亏掉甚至还不够，这就完全不符合大家买打新基金的预期了。

要说最近几年最火的打新基金，就非战略配售基金和科创板基金莫属了。(www.xing528.com)

战略配售基金，全称是“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）”。这类基金可不是谁想发就能发的，能够发售这类基金的基本上都是实力雄厚的公司。截至2019年6月，仅有招商、易方达、南方、汇添富、嘉实、华夏等六家基金公司在2018年7月发售和管理的6只战略配售基金，合计募资1049.18亿元。“3年封闭运作”意味着3年内无法赎回，但这并不等于想用资金的时候回不来，这批产品在生效6个月后在交易所上市交易，可以像买卖股票一样，需要回笼资金就挂出去卖了，但卖的价格并不是按照一般基金的净值来算的，是要按买卖双方的意愿，比如净值是1.3元的基金，挂售1.35元，只要有人愿意买，卖方的收益就是按照1.35元的价格来算的，但也完全有可能挂1.28元才会有人买，这样卖方的实际收益就会比1.3元的净值少一些。

战略配售基金本身具有一定的历史战略使命，也是受政府政策指导的。战略配售基金设立初衷是为了在科技各细分领域有独到优势的“独角兽”企业的回归而设立的，这些科技企业由于企业发展过程中股权结构的原因，大多不能直接在国内上市，而只能选择在境外上市。为了解决这个问题，就可以通过发行存托凭证CDR的形式来实现境外的股票境内买。长期看，优质新兴科技龙头企业仍有望保持高速发展，市值增长空间较大，这些企业仍有望取得可观的投资回报。这些“独角兽”在回归的时候会直接配给战略配售基金一些份额，这是政策红利。百度、阿里巴巴、腾讯、京东、网易、携程等6家知名科技企业有望回归A股的消息更是让大家对战略配售基金充满了期望。千亿资金很快就募集到位了。

但“独角兽”不是说回归就能回归的，有一个复杂的过程，再加上各种原因，“独角兽”并没有像大家预期的那样很快就回归了。“独角兽”基金遭遇“无兽可买”的尴尬境地，但基金经理并没有闲着，不能辜负了大家的信任，就通过债券和打新股的方式来为大家获取稳健的收益。在2018年，这6只基金平均权益资产占比仅1.17%，平均固定收益资产占比则高达95.28%，这样的资产配置模式帮助战略配售基金规避了2018年度A股市场波动，也享受到了债市的牛市行情，收益算下来还比银行理财产品高不少，也算是个意外的惊喜吧。

比战略配售基金更火爆的非科创板基金莫属。科创板于2018年11月5日宣布设立，是独立于现有主板市场的新设板块，很多的交易规则跟现有板块不太一样，比如说会进行注册制试点、涨跌幅更宽等。2019年6月13日，科创板正式开板了，在开板之前的两个月内，科创板基金卖得如火如荼，从申报到获批，首批科创基金用了2～3个月。从获批到发招募书，首批科创基金只用了1～2天。2019年4月26日、4月29日，首批7家科创基金密集来袭，是2019年基金行业的标志性事件，先“吃到螃蟹”的基金公司也是行业内实力雄厚的公司：易方达、华夏、南方、富国、汇添富、嘉实和工银瑞信。

怀着对新市场“低风险、高收益”的憧憬，科创主题基金销售火爆，在一般基金仍处于“保成立”时，科创主题基金再现“一日售罄”的火爆行情。公开数据显示，首批发行的7只科创主题基金每只首募规模上限均为10亿元，合计上限为70亿元，且均在当日售罄，合计认购金额更超千亿元，平均每只配售比不足10%。第二批发行的科创主题基金同样保持了“一基难求”的势头，第二批5只科创主题基金均限售10亿元，合计认购金额约120亿元，配售比例在32%～45%之间。

由于科创板是新设的板块，初期只能打新股，所以在初期很多人将这类基金看作打新基金是没问题的，但随着时间的推移，科创板本身的高风险就会暴露出来，决不能将科创板基金当作“低风险”产品。

从股票的仓位看，一般有四种仓位设置模式，第一种是股票仓位为60%～95%，被华夏、南方和嘉实等基金公司所采用；第二种是股票仓位为50%～95%，被易方达等基金公司所采用，这两种都属于混合偏股基金。第三种是股票仓位为0%～95%，属于灵活配置型混合基金，被富国等基金公司所采用。第四种是股票仓位为60%～100%，因为是3年封闭式产品，最高仓位可以达到100%，被工银瑞信等基金公司所采用。

从投资范围来看，科创基金的投资范围涵盖了科技创新主题领域。目前科技创新基金界定的科技创新企业是指坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的企业，重点关注新一代信息技术高端装备、新材料、新能源、节能环保，以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。实际上，科创板基金不仅可以投资科创板，对于像目前的创业板的很多股票也是可以投资的。但从定位来看，若科创板运行顺利，会以投资科创板为主。实际上，一般的公募基金也都是可以投资科创板的，尤其是一些科技主题基金，投资科创板也是“分内之事”，从这个角度来看，投资科创板当非只有买科创板基金这一个选项。

当然，个人直接投资科创板，不仅面临较高的门槛，也会面临非常高的风险。虽然科创板蕴含着显著的投资机会，但同时作为一个“新领域”，相较现有市场无论是在交易规则还是投资风险上都有显著变化，同时科创板企业本身的属性也导致其在估值、企业质量分析等方面遇到新的挑战，对投资者的专业技能也提出了新的要求。相比于个人投资者，机构投资者拥有更为完善的风控制度和更为专业的股票估值系统，对科创板企业投资价值和机会的分析也更为深入，个人投资者还是通过公募基金参与投资科创板更稳当些。