收益并不固定：固定收益产品真相揭秘

不管是理财产品、理财型保险还是债券基金，稳健投资型产品的背后离不开债券，因此这类产品也就有一个特别好听的名字，叫“固定收益类产品”。千万别望文生义，觉得债券基金“保本保收益”，那就大错特错了。之所以叫“固定收益类产品”，是因为债券是要定期“还本付息”的，正常情况下会有“固定”的现金流回来，仅此而已。

债券的价格会有波动，发行债券的公司也有可能会没钱还，这都可能会造成债券基金收益的波动。

很多人一听“基金”二字就认为会是风险很高的产品。但实际上基金可投资的范围非常广泛，投资的标的不同，收益和风险特征的差异也非常大。债券基金投资的债券，其波动比股票波动低得多，债券基金也就比股票基金稳当得多，两者的收益和风险差异是非常大的。同时，债券基金本身还有很多的细分类别，不同的类别也有不小的差异。

债券基金主要是投资债券的。我们在买债券型基金的时候，如果注意看投资范围的话，就会看到很多类别的“债”，这些“债”到底有什么区别呢？

可以根据借钱的主体的不同把债券分成各种类别：

第一类：国债。

对于一个国家来说，政府往往承担了民生工程建设等方面的投资，但仅靠税收往往是不够的，于是就以发债的方式先向社会借款，再用以后收的税还。

国债大家都比较熟悉，是由财政部发行的，曾一度成为中国老百姓除存款外唯一的“理财工具”，现在还有不少人买国债做投资。国债一般利率不高、期限可长可短，由国家的财政作保障，几乎不存在违约的问题。大家都乐于接受，所以想卖的时候也很容易能够找到买家“接盘”，很多机构也喜欢将闲置资金放在国债。

第二类：央行票据。

各国中央银行经常要借钱给商业银行，在中国行使这一职责的是中国人民银行，大家都戏称中国人民银行为“央妈”。哪个商业银行遇到短期的资金短缺，都可以向“央妈”借，“央妈”几乎是有借必给的。“央妈”不缺钱，但也会发债，发债的目的是为了调控社会上的资金量的大小。当它觉得市场上流通的钱太多了，就会发债券，也就是央行票据，简称央票，减少市场上流通的钱。

央票一般期限都比较短，3个月到1年不等。“央妈”通过央票不仅可以调节社会的资金量，还可以通过央票的利率情况向社会传导政策导向。比如：把央票利率提升一点，就变相地告诉我们要过紧日子了，别太大手大脚的了；把利息降一点，就相当于跟我们说，现在资金很充裕，放心大胆花钱促发展。

“央妈”是负责造钱的，享受的是国家信用等级，当然不会给大家赖账，所以不用担心“央妈”还不起钱，因此大家非常信赖，也喜欢要央票。和投资国债一样，许多人喜欢用暂时不用的资金买一些央票。

第三类：金融债券。

金融债券，顾名思义，是由金融机构发行的债券。在许多欧美国家，金融机构发行的债券归类于公司债券。在中国、日本等国家，银行、证券公司和保险公司等金融机构发行的债券，称为金融债券。

我们知道中国的银行又有政策性银行和商业银行之分。国家开发银行等政策性银行是不针对公众吸收存款的，只通过发债的方式来筹借资金。政策性银行也是由国家财政支持的，也就等于享受了准国家信用等级。不过跟国债相比，政策性银行发行的债券一般时间比较长，利率一般也会比国债高一些。

商业银行等金融机构发行债券的主要目的有两个，其一是跟政策性银行一样，筹集资金用来发放贷款。存款自愿、取款自由，如果大家争相取款的话，就会造成资金的不稳定；债券未到期之前一般不能提前兑换，只能在市场上转让，这就不会影响到所筹资金的稳定性。同时，金融机构发行债券时可以灵活规定期限，比如为了一些长期项目投资，可以发行期限较长的债券。

另外一个比较特殊的目的是补充资本金，《巴塞尔协议》对银行的资本充足率有严格的要求，我国商业银行这几年业务发展速度很快，仅采用增发股票的方式已不能满足银行对补充资本金的需求。而发行次级债，作为一种较为简便的补充资本金的手段，开始越来越频繁地为银行所采用。

很多商业银行都发行过次级债券。这个次级债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。这里的“次级”自然不是指的“较差”，也不是指贷款五级分类中的那种“次级”。跟美国的“次债危机”中的“次级债券”完全是两码事，千万别弄混淆了。(www.xing528.com)

对于大的商业银行来说，往往会存在“大而不倒”的现象，因此也往往会获得较高的信用等级，发债也是比较容易的事。

第四类：城投债。

随着经济的发展，尤其是在2009年后，地方债也慢慢地进入了大家的视野，甚至于个人都可以通过银行柜台直接买到地方债。地方债一般是用于市政建设，由城投公司发行，所以也叫作“城投债”。

在业内人士看来，城投债也是目前“性价比”最高的债券品种之一，有的甚至明确了用地方政府财政作保障，有的虽然没有明确，但一般会有政府的隐性担保在里面，也就相当于有了“政府信誉”作保。目前城投债还没有过实质的违约，行业内也有“城投信仰”的说法。同时，由于一般的城投债没有实质的抵押品，经营现金流也比较少，全靠对地方政府“不会赖账”的信仰作支撑，所以一般利率也会比较高。当然，各个地方的财政实力和债务情况差异非常大，所以利率和风险情况差异也会比较大。

第五类：企业债券。

企业债券就是一般工商企业发行的债券，期限可长可短。根据发行的市场不同，国内一般又细分为公司债、企业债和中短期票据等。相对应的主管部门分别是证监会、发改委和人民银行。

企业债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，它的主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等。只要不违反有关制度规定，发债资金如何使用则完全是发债公司自己的事务，与发行的公告内容相一致就好了。

我们都知道工商企业的类别繁多，不同的企业偿还债务的能力差别也比较大。所以，利率也就会有很大的差异。为了便于大家识别风险，一般会在债券发行时由独立的信用评级机构对发债的主体和债券进行信用评级，信用等级越高表示违约的风险越低，这样债券的利率也可以相应的低一些，而信用等级越低，则表示违约的风险越大，只有利率高一些才会有人来买。

目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司。上述两家公司负责评级的债券很广泛，包括地方政府债券、公司债券、外国债券等，由于它们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性。标准普尔公司信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级、C级。两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高、风险小，是“投资级债券”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。

这些债券都是比较传统的形式，随着经济的发展，近年来“资产证券化”也快速地发展了起来。另外，除了上面的要“还本付息”的债券，还有一类可以转换为股票的债券，称为可转债，这类债券虽然名义上要“还本付息”，但多数的发行主体都是奔着“转股”去的，而且利率也比较低，所以一般会视作“权益类”，会跟随着可转换的股票（正股）的波动而波动。从这个角度来看，也确实更多股票的属性。当股市处于底部区域的时候，可转债就会显示出债券的特征，不怎么跌。

从理论上来说，股票是没有绝对的底部的，因为股票永远不会还本金的，而债券因为要还本付息，就存在明确的“底部”，可转债就同时兼具了两者的特点，既体验股票的高波动，又有债券的“有底”特征，这也往往会使可转债在股市“熊转牛”的前期阶段成为最佳的投资工具。

看完了债券的类别，也许你感觉“似乎摸到了一点儿门道”。确实，债券对于大多数人而言是既熟悉又陌生的。熟悉之处在于我们几乎所有的投资理财方式都绕不开债券；陌生之处则在于我们很少会直接去投资债券。我们更多的是通过购买理财产品、债券基金、保险产品这样的方式间接投资债券。

我们在购买某些债券类产品时，看到收益并不波动，预期收益是多少，实际收益就是多少，大家也习以为常了，以为债券投资真实的世界就应该是这样的。但事实并非如此。

下面我们就先来看一个真实的债券基金的世界，再去看一看这些收益不会波动的产品为何会这样神奇地存在。

2018年是债券比较露脸的一年。A股在中美贸易冲击下一路下行，一年下来投资者只亏损十几个百分点都是一种骄傲，亏损30%左右属于正常态。但债券却迎来了一波牛市行情，以亮丽业绩正式“C位出道”，一年收益八九个百分点实属正常，成功地吸引无数投资者的眼球，不少的人为此恶补了不少债券基金的基础知识。

但对于债券基金，大部分人的认识可能仅仅是停留在“比较稳当，收益可能会比理财高”的阶段，问起更多细节就一脸懵懂了。