派息对股东有利吗？高派息，稳定派息对投资者好

对于很多投资股票的人来说，尤其是对于中国大陆和中国香港的人来说，这个问题似乎有点多余。派股息有什么不好？有钱入账啊！当然是多多益善。通常，高派息、稳定派息被认为是利好。例如，有人跟我说：“收到股息，就像是收到租户交来的租金一样，赚钱了，当然是好事啊！”

我们知道，作为股东，从法律上看拥有公司权益的一部分或者全部，因此，如果你拥有某公司10%的股权，而公司今年净利润为1 000万元，那其中的10%即100万元，是属于你的，不管这100万元是否通过派息发给了你。从这个角度看，派息这一过程，实际上并没有创造价值。这只是从你的左口袋转到右口袋而已。

然而，除非你拥有控股权或者可以通过联合其他股东来影响公司的派息策略，否则如果公司不将这100万元通过股息发给你，你并没有办法直接支配这100万元。在这样的情况下，这100万元能够给你带来什么价值，就变得不确定了。因此，派息这个问题，实际上比大多数人想象的要复杂一些。

我们先看看派息有什么好处：

第一，稳定派息可以使上市公司采取更加稳健的经营策略，并且降低上市公司做假账的风险。派发现金股息需要公司维持较为稳健的财务状况和较为充足的现金流，否则公司的现金股息将很难维持。因此总体来说，对公司的投资者是有利的。另外，对于一些做假账的上市公司，派发稳定、可观的股息是一个重大的挑战。因为，就算他们能够在损益表上做手脚，使公司的财报上有更多的利润，他们也不容易“做”出来现金。因此，我们可以反过来推断，对于有能力派发稳定股息的公司，其做假账的概率也相对较低。当然，这不是绝对的。

第二，派息可以使投资者在不稀释股权的情况下，获得投资收入。投资者若通过卖出手中的股票来获得收入，那么他在这个公司的股权必然被稀释。而收取股息则不会带来股权被稀释的问题。

第三，对于经营不善的公司，派息可以使投资者避免进一步损失。如果公司已经经营不善，投资者又无法更换管理层，那么公司的盈利如果不通过派息返还给股东，也有很大的可能因各种原因逐渐被蚕食、亏空。这时，公司派息确实保护了投资者的利益。

但是，派发股息也会带来一些不利因素：(www.xing528.com)

其一是税务问题。在很多国家，股票价格上涨后，卖出股票获得的盈利（投资者平均购入价和卖出价之间的差价）被归入资本利得税（Capital Gain Tax，中国称为证券投资所得税）的范畴；而股息收入则被归作普通收入（各国的叫法不太相同）。通常来说，资本利得的所得税率会比普通收入的所得税率更低。如果公司不派息，其节省下来的股息将增加每股的价值，并可能反映在股价上。股东将股票卖出一部分，其来自买卖差价之间的收益将以资本利得税率收税。这对股民来说常常是从税务角度更好的安排。

其二，降低公司的增长速度。一般来说，这个论点对管理很好的公司才成立。当然，如果公司管理得很好，而且又处在高速增长期，这个论点就更加有说服力了。因为此时公司的增长正需要资金，且公司如果不派息或者少派息，节省下来的资金可以用作再投资并获得可观的回报，这最终会体现在股价上。相反，如果派息使公司需要去进一步融资，则若通过银行贷款或者发债获得融资，将增加公司的利息支出并降低净利润；如果通过增发股份融资，现有股东如果不按比例认购，则其股权会被稀释。如果公司派息后，通过增发来筹集资金，原股东将收到的股息用作认购新股呢？如果没有交易成本（包括股票交易佣金、税收、投行和其他服务商的费用等因素），经济上看应该和不发股息，将留下来的资金用作投资效果应该是一样的。但是将交易成本考虑进去，派息后再通过增发获得融资这个方案就显然不是最优方案了。

其三，派息的效果不如回购股票。派息容易理解，而且看得见账上有钱进来，因此受股东欢迎。回购则比较抽象，看不见摸不着。但是，在公司股票价格被低估的时候（指公司股票的市场价格明显低于公司股票的内在价值），回购是对股东更加有利的运作模式，可以更有效地达到将经济利益返还给股东的效果。其过程是这样的：

公司以低于股票内在价值的价格回购自己发行在外的股份⇒公司发行在外的股份数目减少⇒相同的净利润总额下，每股净利润上升⇒每股价值上升⇒股票价格上涨

从另一个角度讲，公司的管理层对股票的了解比一般的投资者更深入。如果管理层认为在现有的市场价格下，可以回购股票，这往往说明此时公司的股票确实被低估，一般来说对股价而言是一个正面的信号。从市场经验看，回购确实使股票的每股价值上升，并且常常股价在公司宣布回购后上升。

综上所述，可见对于派息是否对股东是好事这个问题，没有一个统一的答案，需要根据具体的情况来分析。那么，伯克希尔的情况是怎样的呢？